9月4日是《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見》（以下簡稱《意見》）發(fā)布后的第一個交易日，截至收盤，北京證券交易所（下稱“北交所”）217家上市公司中有215家當(dāng)日股價(jià)上漲，占比99.08%。北證50指數(shù)高開高走，最終收漲5.92%；北交所當(dāng)日成交額為35.13億元，較上一交易日增長82.30%。

業(yè)內(nèi)人士表示，改革政策利好帶動轉(zhuǎn)板概念股和北證50指數(shù)成份股上漲，引領(lǐng)市場行情，績優(yōu)龍頭股漲幅居前。在北交所全面深化改革落地和A股企穩(wěn)的背景下，北交所擁有較大的估值修復(fù)空間。

擴(kuò)大投資者隊(duì)伍

優(yōu)化交易機(jī)制

北交所的流動性情況，一直是市場各方關(guān)注的焦點(diǎn)。而本次北交所的全面改革，重點(diǎn)便在于改善流動性。在投資端改革方面，擴(kuò)大投資者隊(duì)伍和優(yōu)化交易機(jī)制兩手抓。

擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍方面，一是完善基金公司分類監(jiān)管評價(jià)機(jī)制，引導(dǎo)公募基金加大北交所投資力度，支持相關(guān)公募基金產(chǎn)品注冊和創(chuàng)新。二是更好發(fā)揮私募機(jī)構(gòu)作用，允許除創(chuàng)業(yè)投資基金之外的私募股權(quán)基金通過二級市場繼續(xù)增持其上市前已持有的北交所上市公司股票。三是加大力度引進(jìn)中長期資金，暢通社保、保險(xiǎn)、企業(yè)年金等入市渠道。

開源數(shù)據(jù)顯示，目前，僅67只基金參與了北交所配置，其中指數(shù)基金16只，非指數(shù)基金51只，持股總市值27.87億元。仍有大量的存量公募基金尚未進(jìn)入北交所市場。

開源證券北交所研究中心總經(jīng)理諸海濱對《證券日報(bào)》記者表示，此次政策利好有望帶動公募基金投資北交所相關(guān)主動權(quán)益基金及被動指數(shù)型基金，增量資金將為北交所流動性帶來積極影響，推動市場整體估值提升。

在優(yōu)化做市交易制度方面，《意見》結(jié)合中小券商是服務(wù)中小企業(yè)主力軍的現(xiàn)實(shí)情況，引入新三板做市業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)豐富、風(fēng)險(xiǎn)管理到位的做市商參與北交所做市業(yè)務(wù)。中小券商連接中小企業(yè)，匹配性更高，有利于真正發(fā)揮北交所做市商作用；配套提供借券做市、推出盤后固定價(jià)格交易機(jī)制，進(jìn)一步豐富做市庫存股風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

據(jù)了解，做市商制度是與中小市值股票相匹配的一項(xiàng)交易機(jī)制。2023年2月份，北交所引入做市商制度。目前共有15家券商在北交所提供做市服務(wù)，做市標(biāo)的股票60余只，覆蓋面達(dá)全市場的近三分之一，功能初步發(fā)揮，成效較為明顯。

“從做市商數(shù)量上來看，新三板合格做市商的數(shù)量是北交所的4.85倍，而做市股票數(shù)量則達(dá)到8.24倍。此輪改革進(jìn)一步放開混合做市，有助于北交所做市商數(shù)量快速擴(kuò)容，預(yù)計(jì)有利于提升北交所整體流動性。”諸海濱稱。

北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南對《證券日報(bào)》記者表示，北交所做市制度的差異化和優(yōu)化，能夠充分發(fā)揮做市制度對北交所二級市場的重要作用，讓更多的優(yōu)質(zhì)新三板做市商來為北交所公司提供做市服務(wù)，為北交所注入更多的資金和流動性，為北交所公司提供更合理的定價(jià)和估值。

此外，《意見》還注重通過優(yōu)化交易機(jī)制，提升投資者參與便捷性。主要體現(xiàn)在健全市場多空平衡機(jī)制，推出轉(zhuǎn)融通，擴(kuò)大融資融券標(biāo)的范圍；穩(wěn)步推進(jìn)啟用北交所獨(dú)立代碼號段，提高北交所股票辨識度。

從增量和存量兩個方面

提高上市公司質(zhì)量

流動性受多種因素影響，其中最主要的就是企業(yè)自身質(zhì)地，好企業(yè)自帶流量。本次融資端改革，《意見》從增量和存量兩個方面，對提高北交所上市公司質(zhì)量作出新部署。

新增上市公司方面，《意見》明確，一是在堅(jiān)守北交所市場定位前提下，允許符合條件的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)首次公開發(fā)行并在北交所上市，推動創(chuàng)新鏈產(chǎn)業(yè)鏈資金鏈人才鏈深度融合。二是充分發(fā)揮新三板持續(xù)監(jiān)管優(yōu)勢和規(guī)范培育功能，優(yōu)化新三板掛牌公司申報(bào)北交所上市的輔導(dǎo)備案要求，優(yōu)化連續(xù)掛牌滿12個月的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)。三是探索建立新三板優(yōu)質(zhì)公司快捷升級至北交所的制度安排。

申萬宏源專精特新首席分析師劉靖對《證券日報(bào)》記者表示，允許“符合條件的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)”首次公開發(fā)行并在北交所上市，意味著未來將有一批企業(yè)可以直接在北交所IPO，無需在新三板掛牌滿12個月。

值得關(guān)注的是，2022年11月份，北交所推出直聯(lián)機(jī)制，即未來企業(yè)在新三板掛牌滿一年后1個月至2個月內(nèi)，就能實(shí)現(xiàn)北交所上市。

在周運(yùn)南看來，北交所為降低公司申請上市的時間成本、提高上市效率、增強(qiáng)上市吸引力，確實(shí)下足了功夫。“優(yōu)化連續(xù)掛牌滿12個月的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)”是對直聯(lián)機(jī)制的優(yōu)化完善，直聯(lián)企業(yè)可以提前多月遞交申請，縮短排隊(duì)時間。

“預(yù)計(jì)此輪改革能夠吸引更多、規(guī)模更大的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，有助于提升北交所上市公司整體的規(guī)模體量。”諸海濱分析稱，北交所堅(jiān)持服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場定位進(jìn)一步強(qiáng)化，能夠吸引更多未在新三板掛牌的優(yōu)質(zhì)公司，推動專精特新企業(yè)的進(jìn)一步資本化。

存量上市公司方面，隨著深入推進(jìn)提高上市公司質(zhì)量專項(xiàng)行動、持續(xù)提升公司治理規(guī)范性和信息披露質(zhì)量，現(xiàn)有上市公司在治理能力、競爭能力、創(chuàng)新能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力、回報(bào)能力等方面均會有大幅“提質(zhì)”，進(jìn)一步夯實(shí)北交所高質(zhì)量發(fā)展基礎(chǔ)。

數(shù)據(jù)顯示，2022年，北交所上市公司平均營業(yè)收入同比增長22.1%，平均凈利潤同比增長12.2%，平均研發(fā)強(qiáng)度達(dá)4.46%，展示出較強(qiáng)的創(chuàng)新發(fā)展動能。

展望后市，諸海濱表示，北交所較低的流動性是估值偏低的重要原因，2022年北交所年內(nèi)平均換手率為207.94%，較科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板仍有差距。隨著此輪改革的深入，低估值、“小巨人”及有轉(zhuǎn)板預(yù)期的公司，或存在新一輪重估機(jī)會。

業(yè)內(nèi)人士表示，北交所改革政策影響深遠(yuǎn)，從上市公司供給、交易制度優(yōu)化、長期資金入市等多方面促進(jìn)北交所的長期穩(wěn)定發(fā)展，使得服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的“主陣地”效果更加明顯。市場預(yù)計(jì)，北交所將迎來高質(zhì)量發(fā)展新階段，市場生態(tài)明顯改善，市場主體信心和獲得感共同提升。