編者按：2024年上半年已經(jīng)過去?；乜瓷习肽?，一系列政策不斷推出，效果正在顯現(xiàn)，這為全面實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展預(yù)期目標(biāo)無疑打下了良好基礎(chǔ)；資本市場一系列改革持續(xù)推進(jìn)，深化改革正在進(jìn)入新階段，這對助力實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展十分有利；樓市政策也是逐漸發(fā)力，市場正在回暖。但我們也要看到，一些外部因素會直接影響我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

有挑戰(zhàn)，更有動力。展望下半年，宏觀經(jīng)濟(jì)、資本市場、房地產(chǎn)市場的發(fā)展，仍有許多有力因素的支撐。我國經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大、活力足，回升向好、長期向好的基本趨勢不會改變；資本市場獲有力支撐，高質(zhì)量發(fā)展可期；房地產(chǎn)市場企穩(wěn)恢復(fù)有望加快。

資本市場改革深化 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力正在見效

今年上半年，新“國九條”落地，“1+N”政策體系加快形成，勾勒出中長期我國資本市場發(fā)展的新藍(lán)圖。此次改革圍繞強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險、促高質(zhì)量發(fā)展的主線，重新定位市場投融資功能，重塑市場生態(tài)，目前已初見成效。

新“國九條”的出臺為A股市場帶來長遠(yuǎn)影響。隨著政策陸續(xù)落地見效，受訪專家普遍認(rèn)為，下半年，宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度有望持續(xù)加強(qiáng)，A股上市公司業(yè)績有望企穩(wěn)回升。

政策加快落地顯效

目前來看，資本市場各項改革舉措的推進(jìn)蹄疾步穩(wěn)，加速形成新生態(tài)。

廣發(fā)證券非銀首席分析師陳福認(rèn)為，新“國九條”發(fā)布后，資本市場“1+N”政策體系加快形成，強(qiáng)監(jiān)管、防范風(fēng)險、推動高質(zhì)量發(fā)展三方面的制度體系進(jìn)一步優(yōu)化。

以分紅為例，上市公司分紅的穩(wěn)定性、持續(xù)性不斷提升。中國上市公司協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至5月2日，有3859家上市公司公布或?qū)嵤?023年現(xiàn)金分紅方案，合計現(xiàn)金分紅金額達(dá)2.24萬億元。2024年以來，A股公司分紅可預(yù)期性強(qiáng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日記者發(fā)稿，年內(nèi)A股公司區(qū)間現(xiàn)金分紅總額已超8698億元。

陳福表示，監(jiān)管重點關(guān)注上市公司分紅、回購、減持等，相關(guān)政策快速落地，有利于引導(dǎo)長期投資，提升資本市場穩(wěn)定性。但對比海外成熟市場，我國上市公司在回購、分紅方面仍有較大提升空間。

增量資金積極入市

隨著政策落地顯效，各路增量資金積極入市。

股票型ETF持續(xù)獲得大資金“逆勢加倉”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月28日收盤，今年以來股票型ETF資金凈流入超4026億元。其中，易方達(dá)滬深300ETF凈流入超869億元，華泰柏瑞滬深300ETF凈流入約776億元，嘉實滬深300ETF、華夏滬深300ETF凈流入均超576億元。

外資持續(xù)流入A股。截至一季度末，QFII(合格境外機(jī)構(gòu)投資者)現(xiàn)身720家上市公司前十大流通股股東名單。其中，巴克萊銀行、摩根大通、摩根士丹利、瑞銀聯(lián)合銀行、淡馬錫富敦投資等機(jī)構(gòu)加倉動作頻頻。同時，中東資本“真金白銀”配置中國資產(chǎn)。截至一季度末，阿布扎比投資局、科威特政府投資局在57家上市公司的前十大流通股股東名單中現(xiàn)身，合計持倉市值超158億元。

華泰證券研究所策略首席研究員王以表示，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)、企業(yè)盈利的溫和持續(xù)修復(fù)等，A股有望迎來更多增量資金。

服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展

推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展，對于支持高水平科技自立自強(qiáng)、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力具有十分重要的意義。

一方面，代表新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，能夠為資本市場帶來更多源頭活水，讓投資者更好分享經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的成果。另一方面，服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，是資本市場義不容辭的責(zé)任，全面深化資本市場改革要緊緊圍繞服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

今年以來，多項政策舉措出臺，推進(jìn)落實“全面深化資本市場改革要緊緊圍繞服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展”這一要求。

4月12日，新“國九條”提出，推動股票發(fā)行注冊制走深走實，增強(qiáng)資本市場制度競爭力，提升對新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)的包容性，更好服務(wù)科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、國資國企改革等國家戰(zhàn)略實施和中小企業(yè)、民營企業(yè)發(fā)展壯大，促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

6月19日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革?服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》，進(jìn)一步突出科創(chuàng)板“硬科技”特色，健全發(fā)行承銷、并購重組、股權(quán)激勵、交易等制度機(jī)制，更好服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

多層次資本市場是科技創(chuàng)新型企業(yè)成長的沃土。以科創(chuàng)板為例，截至6月28日，累計573家企業(yè)登陸科創(chuàng)板，首發(fā)募資總額約9108億元。代表新質(zhì)生產(chǎn)力方向的企業(yè)，尤其是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)往往需要持續(xù)迭代核心技術(shù)，研發(fā)投入高、融資需求大且周期長。Wind數(shù)據(jù)顯示，注冊制改革以來，有54家上市時未盈利企業(yè)、7家紅籌企業(yè)、20家第五套上市標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)在科創(chuàng)板上市。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著多層次市場服務(wù)覆蓋面和精準(zhǔn)度的提升，資本市場的工具、產(chǎn)品和服務(wù)也將更加豐富，更加契合科技型企業(yè)的發(fā)展需求。

展望下半年，全面深化資本市場改革的一攬子舉措備受各方關(guān)注。證監(jiān)會黨委書記、主席吳清近日表示，證監(jiān)會正在深入開展注冊制等資本市場改革綜合評估，在此基礎(chǔ)上將抓緊研究謀劃進(jìn)一步全面深化資本市場改革的一攬子舉措。

貨幣和財政綜合施策 組合效應(yīng)助力基本面回升向好

今年以來，我國宏觀調(diào)控力度加大，經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢持續(xù)鞏固，經(jīng)濟(jì)運行中積極因素增多，動能持續(xù)增強(qiáng)，社會預(yù)期改善，高質(zhì)量發(fā)展扎實推進(jìn)。經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)增長較快、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、質(zhì)效向好的特征。

接受《證券日報》記者采訪的專家認(rèn)為，展望下半年，我國宏觀政策發(fā)力點較多，需綜合施策放大組合效應(yīng)。

貨幣政策：持續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長

回顧上半年，我國貨幣政策靈活適度、精準(zhǔn)有效，為經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展?fàn)I造了良好的貨幣金融環(huán)境。

“上半年，貨幣政策主線明確、措施得力。通過釋放中長期流動性，確保市場流動性穩(wěn)定；有效降低企業(yè)融資成本；引導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，推動信貸資金更多流向科技創(chuàng)新、小微企業(yè)、綠色發(fā)展等領(lǐng)域；保持匯率基本穩(wěn)定，強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)，防范匯率超調(diào)風(fēng)險?！北本└母锖桶l(fā)展研究會特約研究員田惠敏對《證券日報》記者表示。

6月25日召開的中國人民銀行貨幣政策委員會2024年第二季度例會認(rèn)為，“要加大已出臺貨幣政策實施力度”“保持流動性合理充裕，引導(dǎo)信貸合理增長、均衡投放，保持社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長和價格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配”。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，貨幣政策取向方面，本次例會的具體提法與上季度完全相同，這意味著接下來貨幣政策將在穩(wěn)增長方面持續(xù)發(fā)力。

此外，中國人民銀行貨幣政策委員會2024年第二季度例會提出，引導(dǎo)大銀行發(fā)揮金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)主力軍作用，推動中小銀行聚焦主責(zé)主業(yè)，支持銀行補(bǔ)充資本，共同維護(hù)金融市場的穩(wěn)定發(fā)展。業(yè)界普遍認(rèn)為，未來金融對實體經(jīng)濟(jì)支持力度將進(jìn)一步加強(qiáng)。

談及下半年貨幣政策，田惠敏認(rèn)為，主要發(fā)力點在于保持流動性合理充裕、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)、深化利率市場化改革、確保人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定以及支持金融機(jī)構(gòu)加大金融創(chuàng)新和金融服務(wù)力度。

中國人民銀行貨幣政策委員會2024年第二季度例會指出，“做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章，繼續(xù)加大對重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，推動加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”。

“預(yù)計下半年貨幣政策在堅持靈活適度、精準(zhǔn)有效主基調(diào)的同時，可能會進(jìn)一步加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度，有效化解重大領(lǐng)域潛在風(fēng)險?！睎|方金誠高級分析師馮琳對《證券日報》記者表示。

財政政策：適度加力提質(zhì)增效

今年上半年，財政政策靠前發(fā)力，政策效能加快釋放，加大對重點領(lǐng)域支出的保障力度。

王青表示，積極的財政政策在穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)運行中發(fā)揮了重要作用，穩(wěn)定了整體投資增速。同時，重點支持了科技創(chuàng)新和制造業(yè)發(fā)展，為加快培育新質(zhì)生產(chǎn)力提供有力支撐。

6月25日，審計署受國務(wù)院委托，向十四屆全國人大常委會第十次會議作了《國務(wù)院關(guān)于2023年度中央預(yù)算執(zhí)行和其他財政收支的審計工作報告》(以下簡稱《報告》)。《報告》提出，推動積極的財政政策適度加力、提質(zhì)增效。

今年以來，我國實施了發(fā)行超長期特別國債等一攬子積極財政政策，有效鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢。多位專家認(rèn)為，下半年積極的財政政策將繼續(xù)加力提效、靠前發(fā)力，財政支出力度有望進(jìn)一步加大。

王青分析稱，5月份，超長期特別國債開閘發(fā)行，與此同時，地方政府專項債的發(fā)行開始明顯提速，在此基礎(chǔ)上，下半年廣義財政支出同比增速有望明顯加快，從而對基建投資形成有力支撐。下半年財政政策有可能在促進(jìn)消費方面發(fā)揮更大作用，預(yù)計各地配套補(bǔ)貼措施會跟進(jìn)。

中歐國際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)教授、中歐陸家嘴國際金融研究院高級學(xué)術(shù)顧問盛松成認(rèn)為，預(yù)計未來較長時期，我國宏觀調(diào)控將以財政政策為主，貨幣政策予以配合。

中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云對《證券日報》記者表示，下半年，貨幣政策配合財政政策進(jìn)一步發(fā)力是重要看點。目前，地方政府專項債、超長期特別國債發(fā)行正在加速，貨幣政策將維持相對寬松的流動性環(huán)境進(jìn)行配合。

中央財經(jīng)大學(xué)財稅學(xué)院教授白彥鋒在接受《證券日報》記者采訪時表示，下半年，財政政策的主要發(fā)力點至少體現(xiàn)在兩方面：一是新一輪財稅體制改革將進(jìn)一步釋放改革紅利，調(diào)動地方政府和市場主體的積極性和主動性；二是超長期特別國債在下半年將逐步開始顯效，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)一步注入穩(wěn)定性。

對于下階段財政政策，粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長羅志恒建議，短期來看，增發(fā)國債擴(kuò)大總需求，優(yōu)化“化債”政策；中期來看，優(yōu)化財政政策實施方式，從重投資轉(zhuǎn)向投資與消費并重；長期來看，要推動新一輪財稅體制改革。

房地產(chǎn)市場逐步企穩(wěn) 發(fā)展新模式加快構(gòu)建中

保交房、去庫存、穩(wěn)市場……2024年上半年，在持續(xù)防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險、順應(yīng)人民群眾對優(yōu)質(zhì)住房新期待的背景下，從中央到地方，房地產(chǎn)相關(guān)政策不斷出臺，政策力度持續(xù)加大，瞄準(zhǔn)房地產(chǎn)市場供需兩側(cè)，著力構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。

展望下半年房地產(chǎn)領(lǐng)域的政策趨勢與市場走勢，受訪專家普遍認(rèn)為，下半年房地產(chǎn)供需兩端的支持政策還將進(jìn)一步加力，在政策利好帶動下，房地產(chǎn)市場將逐步企穩(wěn)，房地產(chǎn)發(fā)展新模式有望加快構(gòu)建。

積極信號不斷釋放

與房地產(chǎn)市場有關(guān)的積極信號不斷釋放。今年《政府工作報告》明確“優(yōu)化房地產(chǎn)政策，對不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求要一視同仁給予支持，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展”“適應(yīng)新型城鎮(zhèn)化發(fā)展趨勢和房地產(chǎn)市場供求關(guān)系變化，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式”；4月30日召開的中共中央政治局會議強(qiáng)調(diào)“切實做好保交房工作，保障購房人合法權(quán)益”，并首次提出“統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策措施”；6月7日召開的國務(wù)院常務(wù)會議指出“著力推動已出臺政策措施落地見效，繼續(xù)研究儲備新的去庫存、穩(wěn)市場政策措施”……

與此同時，有關(guān)部門通過推進(jìn)城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制、降低商業(yè)性個人住房貸款首付比例與取消房貸利率下限、支持收購存量商品住房用作保障性住房等多種手段，從保交房、釋放購房需求、去庫存等多個著力點綜合施策，適應(yīng)房地產(chǎn)市場供求關(guān)系的新變化，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

在地方層面，各地因城施策，在需求端放松限購、跟進(jìn)房貸相關(guān)政策、優(yōu)化公積金貸款政策，拉動購房需求；在供給端用好城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制、積極探索住房“以舊換新”和保障性住房“以購代建”，發(fā)力保交房與去庫存。根據(jù)中指研究院數(shù)據(jù)，2024年上半年，全國各地共出臺房地產(chǎn)相關(guān)政策超360條。

“從上半年來看，政策效果已經(jīng)在多個城市得到體現(xiàn)，不少城市二手房成交量提升。”58安居客研究院院長張波對《證券日報》記者表示，這為下半年市場復(fù)蘇打下了良好基礎(chǔ)。

根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，1月份至5月份新建商品房銷售額、房屋新開工面積同比降幅有所收窄，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了一些積極的變化。從單月表現(xiàn)來看，5月份商品房銷售面積為7390萬平方米，同比下降20.7%，降幅較4月份收窄2.1個百分點，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)邊際改善跡象。

“在房企融資政策持續(xù)優(yōu)化、城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制持續(xù)推進(jìn)等因素帶動下，1月份至5月份房企到位資金降幅有所收窄?！敝兄秆芯吭褐笖?shù)研究部總經(jīng)理曹晶晶表示。

根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，1月份至5月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金為4.3萬億元，同比下降24.3%，降幅較1月份至4月份收窄0.6個百分點。

持續(xù)做好重點工作

6月17日，在國新辦舉行的新聞發(fā)布會上，國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人、總經(jīng)濟(jì)師、國民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計司司長劉愛華表示，政策效應(yīng)釋放還需要一定時間，目前房地產(chǎn)市場仍在調(diào)整過程中。1月份至5月份，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降10.1%，房屋新開工面積下降24.2%，新建商品房銷售面積下降20.3%，銷售額下降27.9%。

目前，部分城市仍面臨著一定的庫存去化壓力。據(jù)中指研究院數(shù)據(jù)，截至2024年5月末，三四線代表城市出清周期達(dá)30.7個月。

展望下半年，圍繞去庫存、穩(wěn)市場，各方如何進(jìn)一步促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展？

6月25日召開的中國人民銀行貨幣政策委員會2024年第二季度例會指出，“著力推動已出臺金融政策措施落地見效，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。加大對‘市場+保障’的住房供應(yīng)體系的金融支持力度，推動加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式”。

“下半年房地產(chǎn)供需兩端的支持政策都將進(jìn)一步發(fā)力。”東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示，供給方面，城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制對保交房有重要意義，同時還能有效防控優(yōu)質(zhì)房企信用風(fēng)險，穩(wěn)定市場預(yù)期，或?qū)⒃谙掳肽赀M(jìn)一步全面推進(jìn)；在需求端，重點城市放松限購，加大公積金購房支持力度，推進(jìn)住房“以舊換新”，以及適度減免房地產(chǎn)交易環(huán)節(jié)稅費等措施，都有助于拉動需求，推動樓市回穩(wěn)。

在去庫存方面，除了通過市場銷售這一渠道外，受訪專家普遍認(rèn)為，各地收購存量商品住房用作保障性住房的“以購代建”模式也有助于消化房地產(chǎn)庫存，該模式將在下半年持續(xù)推進(jìn)。

王青認(rèn)為，下半年，除了各地會盡快建立專項工作機(jī)制、啟動收購存量商品住房外，中國人民銀行設(shè)立的3000億元保障性住房再貸款有可能增加額度、降低利率，中央和各級財政也可能通過提供貼息和擔(dān)保等，加大支持力度。

張波表示，預(yù)計下半年各地收購存量商品住房動作將不斷加快，資金層面或?qū)⒊尸F(xiàn)一定壓力。有針對性地提供專項貸款等措施，能為相關(guān)領(lǐng)域提供資金支持。

“消化存量房產(chǎn)已成為短期房地產(chǎn)政策的重心之一，地方按照‘以需定購’原則，聯(lián)動保障房供給，收儲已建未售新房的節(jié)奏或加快。”曹晶晶表示，另外，收回閑置存量土地、盤活存量土地的配套政策也將加速落地。

加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式

不斷釋放的政策利好帶來了房地產(chǎn)市場企穩(wěn)的積極信號。

曹晶晶判斷，下半年，全國房地產(chǎn)市場仍面臨調(diào)整壓力，而目前保障性住房“以購代建”、住房“以舊換新”等模式才剛剛開始，未來隨著各城市大面積推廣以及配套資金的落地落實，預(yù)計將對去庫存、穩(wěn)市場起到積極作用，將有利于加快房地產(chǎn)市場企穩(wěn)恢復(fù)。

在房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生新變化的當(dāng)下，構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式是破解房地產(chǎn)發(fā)展難題、促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的“治本之策”。6月7日召開的國務(wù)院常務(wù)會議提出，要加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，完善“市場+保障”住房供應(yīng)體系，改革相關(guān)基礎(chǔ)性制度，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

未來，如何適應(yīng)高質(zhì)量發(fā)展階段的新要求，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式？

“構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式的核心是‘市場+保障’兩條腿走路。”王青表示，市場方面，要堅決防范房價大起大落，提升商品房供給質(zhì)量，弱化房地產(chǎn)的金融屬性，要長期堅持“房住不炒”主基調(diào)，并將其從制度上落到實處；保障方面，未來各地政府要提供較大規(guī)模、多種形式的保障房，滿足“新市民”等人群的基本居住需求。

張波認(rèn)為，從政策層面來看，為了構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，供應(yīng)側(cè)要在堅持“以人定房，以房定地”原則的基礎(chǔ)上，加速構(gòu)建“市場+保障”住房體系；需求側(cè)需更大程度降低購房門檻，助力置換人群打通堵點，并優(yōu)化土地側(cè)的供應(yīng)節(jié)奏和規(guī)劃設(shè)計，以更好精準(zhǔn)匹配相關(guān)人群的購房需求。