央行4月15日開展20億元公開市場逆回購操作和1000億元中期借貸便利(MLF)操作，利率分別維持1.8%和2.5%不變。因本月有1700億元MLF到期，4月MLF延續(xù)“量縮價(jià)平”續(xù)作。這是央行連續(xù)兩個(gè)月縮量平價(jià)續(xù)作MLF。

本次MLF操作符合市場預(yù)期。分析人士表示，當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性充裕，實(shí)施政策性降息的迫切性不高。央行連續(xù)縮量平價(jià)續(xù)作MLF，有助于實(shí)現(xiàn)市場供需平衡。

平價(jià)續(xù)作符合市場預(yù)期

4月MLF操作利率不變，符合市場普遍預(yù)期。

東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，這主要是因?yàn)?月全面降準(zhǔn)落地、5年期以上LPR報(bào)價(jià)大幅下調(diào)，加上一季度經(jīng)濟(jì)延續(xù)回升向上態(tài)勢，當(dāng)前實(shí)施政策性降息的迫切性不高。不過，當(dāng)前及未來一段時(shí)間物價(jià)水平偏低，經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能有待進(jìn)一步改善，未來下調(diào)MLF操作利率仍是政策選項(xiàng)之一。

展望后市，民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，近期一些地方中小銀行正在跟進(jìn)下調(diào)存款利率，市場利率定價(jià)自律機(jī)制還倡議銀行業(yè)禁止“手工補(bǔ)息”高息攬儲，并要求于4月底前完成整改。若前期政策效果不能有效體現(xiàn)，二季度后期或開啟新一輪存款掛牌利率下調(diào)，以管控銀行負(fù)債成本，緩解其息差收窄壓力。“若存款利率調(diào)降、降準(zhǔn)或降息落地，則將為LPR再次下調(diào)創(chuàng)造空間，以繼續(xù)推動(dòng)企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降，進(jìn)一步促進(jìn)實(shí)體有效融資需求修復(fù)，穩(wěn)固經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。”溫彬說。

并非釋放政策收縮信號

分析人士表示，4月MLF到期量較小，縮量續(xù)作主要是因?yàn)楫?dāng)前銀行體系流動(dòng)性充裕，MLF操作需求較小，并非釋放政策收縮信號。

溫彬分析稱，4月資金面擾動(dòng)不大，整體維持中性偏松狀態(tài)，央行繼續(xù)縮量續(xù)作MLF，凈回籠700億元，有助于實(shí)現(xiàn)市場供需平衡。其一，4月是傳統(tǒng)的信貸小月，信貸投放對超儲的消耗壓力有所減輕，同時(shí)當(dāng)前存款派生放緩，繳準(zhǔn)減弱對資金面形成一定正向貢獻(xiàn)。過去5年，4月新增人民幣貸款均值為1.1萬億元，環(huán)比3月明顯下降，呈現(xiàn)季節(jié)性回落趨勢；其二，4月雖為傳統(tǒng)繳稅大月，稅期集中走款或?qū)Y金面形成階段性擾動(dòng)，但考慮到今年政府債發(fā)行進(jìn)程偏慢，且4月為年內(nèi)到期高峰，預(yù)計(jì)政府債發(fā)行對資金面的“抽水效應(yīng)”也有限；其三，現(xiàn)階段流動(dòng)性平穩(wěn)寬松，央行也無意過多投放資金；其四，近期同業(yè)存單利率快速大幅下行，與MLF的利差進(jìn)一步走闊，金融機(jī)構(gòu)對MLF的需求也不強(qiáng)，資金面持續(xù)寬松。

“在資金面穩(wěn)健寬松、市場收益率下行環(huán)境下，當(dāng)前部分機(jī)構(gòu)仍存在明顯的資產(chǎn)配置順周期、拉久期和上杠桿行為，銀行間質(zhì)押式回購日均成交量經(jīng)常處于7萬億元以上高位。MLF縮量續(xù)作有助于降杠桿、防空轉(zhuǎn)，增強(qiáng)資金市場利率穩(wěn)定性。”溫彬說。

王青表示：“本次MLF縮量操作，并未釋放政策收縮信號。進(jìn)入二季度，伴隨穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，以及‘均衡投放’影響反轉(zhuǎn)，信貸有望同比多增，屆時(shí)MLF將恢復(fù)加量續(xù)作。”