- 4月MLF延續量縮價平續作 資金面寬松態勢未改
- 2024年04月16日 來源：北京商報
提要：對于本月政策利率并未下調的情況，市場同樣已有預期。在光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華看來，1—2月國內經濟數據表現超預期，消費和內需延續良好復蘇態勢，物價呈現溫和回升跡象，一季度金融環境保持適度寬松，實體經濟融資量、價表現整體理想，短期降準、降息迫切性不高。
4月15日，為維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行開展20億元7天期逆回購操作，中標利率為1.8%，與此前持平；開展1000億元1年期MLF操作，中標利率為2.5%，與此前持平。因本月有1700億元MLF到期，4月MLF延續“量縮價平”續作。
在連續15個月凈投放之后，今年3月MLF首次實現縮量續作。談及本月MLF繼續縮量的原因，中國民生銀行首席經濟學家溫彬認為，4月資金面擾動不大，整體維持中性偏松狀態，人民銀行繼續縮量續作MLF，凈回籠700億元，有助于實現市場供需平衡。
近期信貸、政府債發行等多重因素，對維持資金面的寬松態勢構成了影響。在溫彬看來，一方面，4月是傳統的信貸小月，信貸投放對超儲的消耗壓力有所減輕，同時當前存款派生放緩，繳準減弱對資金面形成一定正向貢獻。過去五年，4月新增人民幣貸款均值為1.1萬億元，環比3月明顯下降，將呈現季節性回落趨勢。
另一方面，4月雖為傳統繳稅大月，稅期集中走款或對資金面形成階段性擾動；但考慮到今年政府債發行進程偏慢，且4月為年內到期高峰，到期1.47萬億元，預計政府債發行對資金面的抽水效應也有限。
因此，現階段流動性平穩寬松，人民銀行也“無意”投放過多資金。跨季后人民銀行逆回購重回地量操作，每日投放均維持在20億元，截至4月12日，月內逆回購累計投放180億元，到期8560億元，凈回籠資金8380億元。“為此，4月MLF縮量續作符合近期人民銀行操作方向。”溫彬說道。
溫彬還強調，在資金面穩健寬松、市場收益率下行環境下，當前部分機構仍存在明顯的資產配置順周期、拉久期和上杠桿行為，銀行間質押式回購日均成交量經常處于7萬億元以上高位。MLF縮量續作有助于降杠桿、防空轉，增強資金市場利率穩定性。
對于本月政策利率并未下調的情況，市場同樣已有預期。在光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華看來，1—2月國內經濟數據表現超預期，消費和內需延續良好復蘇態勢，物價呈現溫和回升跡象，一季度金融環境保持適度寬松，實體經濟融資量、價表現整體理想，短期降準、降息迫切性不高。
展望后續，“平穩”仍是主基調，降息時點或將延后。人民銀行數據顯示，3月，新發的企業貸款加權平均利率為3.75%，比上月低1個基點，比上年同期低22個基點；新發個人住房貸款利率降至3.71%，比上月低15個基點，比去年同期低46個基點，均處于歷史低位。
溫彬指出，當前商業銀行息差日益承壓，伴隨2月5年期以上LPR大幅調降25bp，3月以來貸款利率降幅進一步加大，若MLF利率調降，則會進一步引導貸款利率下調，在存款利率降幅未相應跟進的情況下，將進一步收窄息差。
在3月21日國新辦舉行的發布會上，人民銀行表示“存款成本下行和主要經濟體貨幣政策轉向有利于拓寬利率政策操作的自主性”，在溫彬看來，這預示著降息的前提，表明“價格上仍需兼顧內外均衡”。
溫彬同時表示，4月之后，信用平穩擴張、超長期特別國債增發以及地方債發行提速，將對資金面形成更多擾動，屆時MLF和OMO預計加量操作，也不排除在政府債集中發行對流動性形成明顯擠壓時，降準再度落地，以強化貨幣與財政政策的協同效應。
而若存款利率調降、降準或降息落地，則會為LRP再次下調創造空間，以繼續推動企業融資和居民信貸成本穩中有降，進一步促進實體有效融資需求修復，穩固經濟運行。
