可轉(zhuǎn)債既具有債券屬性，又具有股票屬性，因其具備“進(jìn)可攻、退可守”的特性而受到部分投資者的青睞。5月份，可轉(zhuǎn)債成交額突破1.37萬億元。6月份以來，可轉(zhuǎn)債交投持續(xù)活躍，前8個(gè)交易日成交額合計(jì)7021.92億元，日均成交額為877.74億元。6月3日，可轉(zhuǎn)債市場單日成交額突破1100億元，為今年以來單日成交額最高的一天。

市場交投持續(xù)活躍

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，今年以來(按發(fā)行公告日計(jì))，已有11家上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債，規(guī)模合計(jì)為109.11億元，同比下降84.31%。截至6月13日，可轉(zhuǎn)債市場總存量規(guī)模為7977.71億元，較年初減少730.21億元。

從市場表現(xiàn)來看，今年以來，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)漲幅為1.65%，同期上證指數(shù)的漲幅為1.81%。成交方面，可轉(zhuǎn)債市場年內(nèi)成交額為5.34萬億元。

對于近期可轉(zhuǎn)債市場交投活躍的現(xiàn)象，東方金誠研發(fā)部分析師翟恬甜在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“5月份以來，權(quán)益市場交投震蕩縮量，可轉(zhuǎn)債市場走出獨(dú)立行情。5月31日，可轉(zhuǎn)債市場成交額突破千億元，為2022年9月份以來首次，6月3日更是達(dá)到1100億元以上。可轉(zhuǎn)債成交額放量的主要原因是英力轉(zhuǎn)債、正丹轉(zhuǎn)債等交易火爆。背后的深層原因是在權(quán)益市場中長期主線缺失的情況下，市場資金受短期交易情緒影響，利用可轉(zhuǎn)債‘T+0’交易機(jī)制(當(dāng)日回轉(zhuǎn)交易或轉(zhuǎn)讓)對部分熱門標(biāo)的進(jìn)行博弈。”

截至6月13日收盤，全市場可轉(zhuǎn)債的平均價(jià)格為121.99元。從其股性估值來看，可轉(zhuǎn)債的平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為70.75%，市場上有99只可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率超過100%。其中，可轉(zhuǎn)債市場中不少活躍個(gè)券受到資金青睞。

“5月1日至6月12日，可轉(zhuǎn)債市場中英力轉(zhuǎn)債、正丹轉(zhuǎn)債、九洲轉(zhuǎn)2等前十大活躍個(gè)券日均成交額達(dá)到28.05億元。”翟恬甜告訴記者，活躍個(gè)券之所以受到交易資金青睞，一方面源于其正股表現(xiàn)較強(qiáng)，十大活躍個(gè)券正股平均漲超30%，而其余個(gè)券正股則平均收跌6.29%；另一方面，活躍個(gè)券的股性顯著強(qiáng)于市場。此外，活躍個(gè)券均為小盤可轉(zhuǎn)債，發(fā)行規(guī)模平均為4.23億元，這也為資金推動(dòng)轉(zhuǎn)債價(jià)格上漲形成有利條件。

展望下半年可轉(zhuǎn)債估值，華泰證券研究所副所長、固收首席分析師張繼強(qiáng)預(yù)計(jì)：“目前估值處于中性水平，考慮到機(jī)會成本繼續(xù)下降、股市無大幅下行風(fēng)險(xiǎn)、可轉(zhuǎn)債供求偏有利、潛在條款博弈較多等因素，下半年仍有一定擴(kuò)張能力和空間。”

股性估值或走向擴(kuò)張

展望2024年下半年可轉(zhuǎn)債市場行情，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示：“可轉(zhuǎn)債市場波動(dòng)中機(jī)遇可期，行情方興未艾。權(quán)益市場回暖的背景下，可轉(zhuǎn)債供給減少，需求有望增加，可轉(zhuǎn)債股性估值可能走向擴(kuò)張。策略方面，主動(dòng)管理好于分散化策略，精選優(yōu)質(zhì)公司與高景氣行業(yè)。正股方面，聚焦國企紅利與高波動(dòng)率。可轉(zhuǎn)債風(fēng)格方面，偏股型轉(zhuǎn)債、平衡型轉(zhuǎn)債和偏債型轉(zhuǎn)債均有其獨(dú)特的價(jià)值，符合自身投資目標(biāo)是關(guān)鍵。”

“在行業(yè)層面，以經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能切換為核心，重點(diǎn)可以關(guān)注五條主線：一是出海產(chǎn)業(yè)鏈；二是具備持續(xù)現(xiàn)金流的高股息的能源和公用事業(yè)；三是國企可轉(zhuǎn)債；四是產(chǎn)業(yè)主題催化，圍繞低空經(jīng)濟(jì)、AI、算力、大模型、機(jī)器人等主題；五是大消費(fèi)板塊，關(guān)注養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈與造紙產(chǎn)業(yè)鏈。”明明進(jìn)一步表示。

在具體擇券層面，投資者應(yīng)考慮哪些因素？張繼強(qiáng)表示：“可以從多方面擇優(yōu)選券。股市風(fēng)格方面，以大盤為主，重視籌碼的確定性，偏好穩(wěn)定；板塊方面，可以關(guān)注全球定價(jià)的資源品和大宗服務(wù)、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈中上游環(huán)節(jié)、政策引導(dǎo)方向；同時(shí)，優(yōu)質(zhì)的盈利是擇券的最基本門檻，可以關(guān)注可轉(zhuǎn)債正股的毛利率、ROA(資產(chǎn)回報(bào)率)、ROE(凈資產(chǎn)收益率)、股息率等指標(biāo)；此外，還可以從轉(zhuǎn)股溢價(jià)率、轉(zhuǎn)股預(yù)期等方面來衡量可轉(zhuǎn)債的性價(jià)比。”

值得關(guān)注的是，可轉(zhuǎn)債的贖回條款包括有條件贖回和到期贖回，其中有條件贖回簡稱“強(qiáng)贖”。在把握投資機(jī)遇的同時(shí)，投資者也應(yīng)注意可轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖的風(fēng)險(xiǎn)，避免利益受損。截至6月13日，今年以來已有17只可轉(zhuǎn)債進(jìn)行了強(qiáng)贖。

“發(fā)行人選擇強(qiáng)贖后，可轉(zhuǎn)債價(jià)格會迅速回歸債券價(jià)值，并推動(dòng)可轉(zhuǎn)債持有人密集轉(zhuǎn)股，期間可轉(zhuǎn)債價(jià)格與正股價(jià)格也會同步下行，可能造成投資人損失，因此博弈強(qiáng)贖條款、尋找恰當(dāng)?shù)耐顺鰰r(shí)機(jī)對投資人來說尤為重要。”翟恬甜表示。