公開(kāi)市場(chǎng)操作再迎重磅變化。人民銀行網(wǎng)站7月8日發(fā)布消息稱，為保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，提高公開(kāi)市場(chǎng)操作的精準(zhǔn)性和有效性，從即日起，人民銀行將視情況開(kāi)展臨時(shí)正回購(gòu)或臨時(shí)逆回購(gòu)操作，時(shí)間為工作日16:00—16:20，期限為隔夜，采用固定利率、數(shù)量招標(biāo)，臨時(shí)隔夜正、逆回購(gòu)操作的利率分別為7天期逆回購(gòu)操作利率減點(diǎn)20基點(diǎn)和加點(diǎn)50基點(diǎn)。

利率區(qū)間1.6%至2.3%

這是自人民銀行即將開(kāi)展國(guó)債借入操作后，在公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)中的又一創(chuàng)新。

從變化來(lái)看，主要是新增了臨時(shí)隔夜正、逆回購(gòu)操作的期限和操作時(shí)間，為公開(kāi)市場(chǎng)操作在工具上、期限上和時(shí)間上提供了更多的選擇。

具體來(lái)看，臨時(shí)隔夜正、逆回購(gòu)的操作利率，將以7天期逆回購(gòu)操作利率為基準(zhǔn)進(jìn)行加減點(diǎn)，分別為減點(diǎn)20基點(diǎn)和加點(diǎn)50基點(diǎn)，根據(jù)這個(gè)跨度，上下區(qū)間達(dá)到70基點(diǎn)，而目前7天逆回購(gòu)操作利率為1.8%，也就是說(shuō)，未來(lái)臨時(shí)隔夜利率的區(qū)間將在1.6%到2.3%之間。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，隔夜正、逆回購(gòu)利率下限、上限的加點(diǎn)非對(duì)稱，因?yàn)樵履┫蛏蠅毫艽螅?.3%的利率相當(dāng)于給跨月和跨季的資金成本設(shè)置了上限。相較于常備借貸便利(SLF)利率，隔夜正、逆回購(gòu)利率上限設(shè)置更加合理。

另從公告操作時(shí)間來(lái)看，人民銀行的臨時(shí)隔夜正、逆回購(gòu)的操作時(shí)間是工作日16：00—16：20，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，這正是國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)接近尾盤的時(shí)間，考慮這一時(shí)間較為適宜，因?yàn)橐坏┟媾R資金面變化，往往下午是最緊張的時(shí)刻，人民銀行在16：00左右進(jìn)行隔夜操作，能夠最大程度地平抑資金面變化，更好地傳遞積極信號(hào)。

正如光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華指出，一方面，人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作時(shí)間，本身具有靈活性，需綜合考慮市場(chǎng)資金面情況、宏觀經(jīng)濟(jì)及貨幣政策目標(biāo)等方面，靈活操作，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕；另一方面，選擇在下午債市臨近收盤，有助于更好穩(wěn)定尾盤市場(chǎng)，并向市場(chǎng)釋放政策取向信息及引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期等。

“此次公告的臨時(shí)正回購(gòu)或臨時(shí)逆回購(gòu)操作新設(shè)隔夜這一期限，進(jìn)一步拓展了原有的7天、14天、28天等期限，同時(shí)將公開(kāi)市場(chǎng)操作的時(shí)間在現(xiàn)有的工作日9:00—9:20的基礎(chǔ)上，增加了工作日16:00—16:20的時(shí)段。”仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龐溟認(rèn)為，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)上看，其他主要央行此前也利用隔夜逆回購(gòu)和隔夜正回購(gòu)等方式作為輔助貨幣政策工具，以調(diào)整市場(chǎng)流動(dòng)性和資金面并對(duì)短端利率進(jìn)行調(diào)節(jié)。在龐溟看來(lái)，此次人民銀行新增正、逆回購(gòu)操作的期限和操作時(shí)間，為公開(kāi)市場(chǎng)操作在工具上、期限上、時(shí)間上提供了更多的選擇。

發(fā)揮利率走廊作用

7月5日，北京商報(bào)記者從人民銀行求證到，人民銀行已與幾家主要金融機(jī)構(gòu)簽訂了債券借入?yún)f(xié)議，目前已簽協(xié)議的金融機(jī)構(gòu)可供出借的中長(zhǎng)期國(guó)債規(guī)模達(dá)數(shù)千億元。人民銀行將采用無(wú)固定期限、信用方式借入國(guó)債，且將視債券市場(chǎng)運(yùn)行情況，持續(xù)借入并賣出國(guó)債。

而繼國(guó)債借入操作后，此次再新增隔夜正、逆回購(gòu)操作，截至目前，人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作體系，已基本形成國(guó)債操作、隔夜—7天操作的兩個(gè)主要方式，這也可能是未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間公開(kāi)市場(chǎng)操作的主流模式。

相較于7天期逆回購(gòu)，隔夜正、逆回購(gòu)的期限更短。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，此舉將加強(qiáng)7天逆回購(gòu)引導(dǎo)作用，引導(dǎo)短期利率，類似發(fā)揮利率走廊的作用。

正如周茂華在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)指出，“相當(dāng)于構(gòu)建了一個(gè)貨幣市場(chǎng)利率‘走廊’，這個(gè)利率走廊較之前收窄，當(dāng)市場(chǎng)利率偏離新‘走廊’上下限時(shí)，也就是市場(chǎng)資金面出現(xiàn)過(guò)松或過(guò)緊，人民銀行可以根據(jù)市場(chǎng)情況，啟動(dòng)正逆回購(gòu)公開(kāi)市場(chǎng)操作，確保市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，市場(chǎng)利率運(yùn)行‘走廊’內(nèi)，市場(chǎng)有望保持平穩(wěn)”。

龐溟進(jìn)一步指出，此舉也有利于公開(kāi)市場(chǎng)操作更加松緊適度、精準(zhǔn)施策、工具靈活、有效調(diào)配、前瞻布局，可以根據(jù)流動(dòng)性供求和市場(chǎng)利率變化做好做細(xì)做實(shí)流動(dòng)性調(diào)節(jié)，更為有效地熨平短期因素?cái)_動(dòng)、保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕、引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期、降低短端市場(chǎng)利率波動(dòng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，7月8日銀行間主要利率債收益率全線大幅上行，中端上行5基點(diǎn)左右，長(zhǎng)端及超長(zhǎng)端上行2—3基點(diǎn)，10年期“24附息國(guó)債04”報(bào)2.304%，同期限“24國(guó)開(kāi)05”報(bào)2.385%；30年期“23附息國(guó)債23”上行3基點(diǎn)報(bào)2.52%。

更好地調(diào)節(jié)流動(dòng)性

北京商報(bào)記者注意到，人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在第十五屆陸家嘴論壇演講時(shí)曾表態(tài)，人民銀行政策利率的品種還比較多，不同貨幣政策工具之間的利率關(guān)系也比較復(fù)雜。未來(lái)可考慮明確以央行的某個(gè)短期操作利率為主要政策利率，目前看，7天期逆回購(gòu)操作利率已基本承擔(dān)了這個(gè)功能。其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理順由短及長(zhǎng)的傳導(dǎo)關(guān)系。

周茂華指出，臨時(shí)正回購(gòu)或臨時(shí)逆回購(gòu)操作，將有利于提高人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)資金面調(diào)控的效率和精準(zhǔn)度，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕并影響債券市場(chǎng)預(yù)期，人民銀行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)與借券出售進(jìn)行有機(jī)配合，引導(dǎo)市場(chǎng)回歸常態(tài)，防范潛在資產(chǎn)泡沫或利率風(fēng)險(xiǎn)。

龐溟則稱，這一新操作將與近期人民銀行在公開(kāi)市場(chǎng)采用的其他創(chuàng)新舉措以及其他貨幣政策工具一道，更好地調(diào)節(jié)流動(dòng)性，釋放政策利率調(diào)控信號(hào)。在利率走廊的輔助下，引導(dǎo)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率充分反映市場(chǎng)供求變化，形成市場(chǎng)化的利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，調(diào)節(jié)資金供求和資源配置，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)，助力價(jià)格水平回升與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。