8月27日，證監(jiān)會對股份減持行為作出新要求，進(jìn)一步規(guī)范控股股東、實際控制人的減持行為。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)初步統(tǒng)計，減持受限公司總數(shù)超過2000家，順周期行業(yè)減持受限比例較高。

市場人士認(rèn)為，此次政策力度超預(yù)期，將有效改善投資者預(yù)期，提高投資者風(fēng)險偏好。減持與分紅掛鉤，將促使大股東更加重視企業(yè)的持續(xù)發(fā)展與盈利改善，投資者能夠更加充分地享受企業(yè)成長帶來的資本回報。與此同時，對于破發(fā)減持的限制要求，也有助于抑制IPO超募，進(jìn)一步利好二級市場行情。

有助于抑制IPO超募

早在8月18日，證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問時就曾透露，將“完善股份減持制度”。隨著靴子落地，改革力度超過市場預(yù)期。

根據(jù)證監(jiān)會要求，上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。

博時基金宏觀策略部在接受《證券日報》記者采訪時表示，上述要求直指當(dāng)前市場存在的客觀問題，對資本市場投資環(huán)境改善、投資者風(fēng)險偏好提振等，將有明顯作用。

進(jìn)一步分析來看，過去證監(jiān)會對減持的限制主要集中在減持的時間、規(guī)模、方式和信息披露方面，但對于能否減持限制較少。本次監(jiān)管進(jìn)一步規(guī)范了減持行為，禁止分紅不達(dá)標(biāo)、股價破凈破發(fā)的公司的控股股東、實際控制人減持，這不僅呵護(hù)市場投融資兩端的資金平衡，也將有效保護(hù)投資者信心。

此外，上市公司存在破發(fā)情形減持受限的規(guī)定，也有助于抑制一級市場高價發(fā)行和超募行為。

“破發(fā)不減持，會從源頭上約束不規(guī)范現(xiàn)象，去除融資端的弊端，并通過供需的再平衡提升交易端的活躍度，從而有利于投資者信心的恢復(fù)和建立。”創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春在接受《證券日報》記者采訪時表示，破發(fā)不能減持的內(nèi)涵在于，一級市場與二級市場的風(fēng)險定價不同，破發(fā)意味著這些公開發(fā)行的股票失去了風(fēng)險定價的能力，在此基礎(chǔ)上再進(jìn)行減持，將會使得二級市場失去風(fēng)險定價能力，從而影響資本市場的生態(tài)，制約其健康發(fā)展。

“上市公司存在破發(fā)情形的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持公司股份，這一要求或在一定程度上遏制新股發(fā)行過程中出現(xiàn)的扎堆超募、高價發(fā)行現(xiàn)象。”華南地區(qū)一家券商投行人士對《證券日報》記者表示，新股超募能讓發(fā)行人募集更多資金，中介機(jī)構(gòu)也因超募而產(chǎn)生一定發(fā)行費用，“三高”現(xiàn)象(高發(fā)行價、高市盈率、高募集資金)折射出部分詢價機(jī)構(gòu)在新股詢價階段報價缺少客觀理性，而如果破發(fā)不能減持，上市公司將重新衡量高價發(fā)行和超募行為，這對二級市場而言是利好。

IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜對記者表示，整體來看，破發(fā)不能減持的規(guī)定有助于保護(hù)二級市場的穩(wěn)定和投資者的利益，減少市場投機(jī)行為，提高市場公平性和透明度，這對于投資者以及市場的長期健康發(fā)展是有利的。

進(jìn)一步完善減持規(guī)則

根據(jù)國泰君安證券研報，基于最新減持要求進(jìn)行篩選，減持受限的行業(yè)主要分布在銀行、地產(chǎn)、煤炭等順周期相關(guān)行業(yè)。因分紅不足而減持受限的公司主要分布在以傳媒、通信、電子為代表的科技成長，以及以社服零售、農(nóng)林牧漁、紡織服裝為代表的部分消費品領(lǐng)域。

從上市公司角度測算，華夏基金篩選數(shù)據(jù)顯示，目前不符合減持條件的上市公司共計2139家。從市值上看，大于500億元的共有85只，100億元至500億元的共有406只，小于100億元的共有1648只。

博時基金宏觀策略部表示，一方面，從總量的角度看，不符合減持條件的相關(guān)公司數(shù)量確實較多，總數(shù)超過2000家，這意味著這一政策變化有望從市場總量層面帶來積極影響。另一方面，從行業(yè)層面來看，順周期板塊減持受限比例較高，銀行、建筑裝飾、房地產(chǎn)、石油石化、鋼鐵等行業(yè)受限制的個股市值占各自板塊的比例均超60%，上述板塊未來減持風(fēng)險更小。

華夏基金相關(guān)負(fù)責(zé)人對《證券日報》記者表示：“監(jiān)管層對過度減持行為進(jìn)行了嚴(yán)格的約束，力度超預(yù)期，利好小盤科創(chuàng)企業(yè)。”

值得注意的是，證監(jiān)會表示，正在抓緊修改《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》(簡稱《若干規(guī)定》)，提升規(guī)則效力層級，細(xì)化相關(guān)責(zé)任條款，加大對違規(guī)減持行為的打擊力度。這意味著此次減持規(guī)則的調(diào)整，可能作為一項長期制度確立。

國泰君安證券首席策略分析師方奕對《證券日報》記者表示，往前回溯，在2015年股市大幅波動之際，證監(jiān)會曾推出緊急限制減持政策，并加大了對違規(guī)減持的處罰力度，減少了減持對市場帶來的非理性沖擊。在臨時政策到期后，減持監(jiān)管步入常態(tài)化，監(jiān)管部門根據(jù)現(xiàn)實情況及時調(diào)整完善相關(guān)政策，提高了信息透明度和減持規(guī)范程度，有效降低了金融風(fēng)險，維護(hù)了投資者利益，保證了市場合理流動性，有利于資本市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展。

博時基金宏觀策略部表示，結(jié)合歷史經(jīng)驗來看，本次減持政策的積極變化，有較大可能與后續(xù)《若干規(guī)定》的修改有機(jī)結(jié)合，持續(xù)維護(hù)投資者利益，保證市場合理流動性，促進(jìn)資本市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展。