時隔10年，中國資本市場再迎“國九條”。4月12日，國務院發布《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》(以下簡稱《意見》)，這是繼2004年、2014年先后兩個“國九條”之后，再次出臺的資本市場指導性文件。

從內容來看，《意見》明確未來五年資本市場高質量發展的總體框架，從嚴把發行上市準入關、加大退市監管力度、加強交易監管、大力推動中長期資金入市等九大方面提出了要求。到2035年，要基本建成具有高度適應性、競爭力、普惠性的資本市場。

提高主板、創業板上市標準

嚴把發行上市準入關是監管層一直以來不斷提及的重要要求。《意見》指出，提高主板、創業板上市標準，完善科創板科創屬性評價標準，擴大對在審企業及相關中介機構現場檢查覆蓋面。將上市前突擊“清倉式”分紅等情形納入發行上市負面清單。從嚴監管分拆上市。嚴格再融資審核把關。

進一步壓實發行人第一責任和中介機構“看門人”責任，建立中介機構“黑名單”制度。堅持“申報即擔責”，嚴查欺詐發行等違法違規問題。

加大發行承銷監管力度。強化新股發行詢價定價配售各環節監管，整治高價超募、抱團壓價等市場亂象。從嚴加強募投項目信息披露監管。加強穿透式監管和監管協同，嚴厲打擊違規代持、以異常價格突擊入股、利益輸送等行為。

全面完善減持規則體系

嚴格上市公司持續監管是《意見》的第三大部分，其中提及全面完善減持規則體系、強化上市公司現金分紅監管等。

《意見》指出，出臺上市公司減持管理辦法，對不同類型股東分類施策。嚴格規范大股東尤其是控股股東、實際控制人減持，按照實質重于形式的原則堅決防范各類繞道減持。責令違規主體購回違規減持股份并上繳價差。嚴厲打擊各類違規減持。

此外，對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實施風險警示。加大對分紅優質公司的激勵力度，多措并舉推動提高股息率。增強分紅穩定性、持續性和可預期性，推動一年多次分紅、預分紅、春節前分紅。

進一步削減“殼”資源價值

嚴把入口關的同時，暢通出口關對于資本市場發展也極為重要。

《意見》指出，要加快形成應退盡退、及時出清的常態化退市格局。進一步嚴格強制退市標準。建立健全不同板塊差異化的退市標準體系。

科學設置重大違法退市適用范圍。收緊財務類退市指標。完善市值標準等交易類退市指標。加大規范類退市實施力度。進一步暢通多元退市渠道。

此外，進一步削減“殼”資源價值。加強并購重組監管，強化主業相關性，嚴把注入資產質量關，加大對“借殼上市”的監管力度，精準打擊各類違規“保殼”行為。

堅決糾治“炫富”等不良風氣

推動證券基金機構高質量發展也是重中之重。

《意見》指出，引導行業機構樹立正確經營理念，處理好功能性和盈利性關系。加強行業機構股東、業務準入管理，完善高管人員任職條件與備案管理制度。支持頭部機構通過并購重組、組織創新等方式提升核心競爭力，鼓勵中小機構差異化發展、特色化經營。

持續開展行業文化綜合治理，建立健全從業人員分類名單制度和執業聲譽管理機制，堅決糾治拜金主義、奢靡享樂、急功近利、“炫富”等不良風氣。

出臺程序化交易監管規定

《意見》提到，要出臺程序化交易監管規定，加強對高頻量化交易監管。

集中整治私募基金領域突出風險隱患。完善市場化法治化多元化的債券違約風險處置機制，堅決打擊逃廢債行為。做好跨市場跨行業跨境風險監測應對。

另外，完善對異常交易、操縱市場的監管標準。出臺程序化交易監管規定，加強對高頻量化交易監管。制定私募證券基金運作規則。強化底線思維，完善極端情形的應對措施。嚴肅查處操縱市場惡意做空等違法違規行為，強化震懾警示。

大力推動中長期資金入市

《意見》提出，建立培育長期投資的市場生態，完善適配長期投資的基礎制度，構建支持“長錢長投”的政策體系。

首先，大力發展權益類公募基金，大幅提升權益類基金占比。建立交易型開放式指數基金(ETF)快速審批通道，推動指數化投資發展。全面加強基金公司投研能力建設，豐富公募基金可投資產類別和投資組合，從規模導向向投資者回報導向轉變。穩步降低公募基金行業綜合費率，研究規范基金經理薪酬制度。修訂基金管理人分類評價制度，督促樹牢理性投資、價值投資、長期投資理念。支持私募證券投資基金和私募資管業務穩健發展，提升投資行為穩定性。

另外，優化保險資金權益投資政策環境，落實并完善國有保險公司績效評價辦法，更好鼓勵開展長期權益投資。完善保險資金權益投資監管制度，優化上市保險公司信息披露要求。完善全國社會保障基金、基本養老保險基金投資政策。提升企業年金、個人養老金投資靈活度。鼓勵銀行理財和信托資金積極參與資本市場，提升權益投資規模。

深化國際證券監管合作

《意見》還提出，拓寬企業境外上市融資渠道，深化國際證券監管合作。

增強資本市場制度競爭力，提升對新產業新業態新技術的包容性，更好服務科技創新、綠色發展、國資國企改革等國家戰略實施和中小企業、民營企業發展壯大，促進新質生產力發展。

完善多層次資本市場體系。堅持主板、科創板、創業板和北交所錯位發展，深化新三板改革，促進區域性股權市場規范發展。進一步暢通“募投管退”循環，發揮好創業投資、私募股權投資支持科技創新作用。

加強資本市場法治建設

《意見》中最后一個部分是推動形成促進資本市場高質量發展的合力，其中提到推動加強資本市場法治建設。

推動修訂證券投資基金法。出臺上市公司監督管理條例，修訂證券公司監督管理條例，加快制定公司債券管理條例，研究制定不動產投資信托基金管理條例。推動出臺背信損害上市公司利益罪的司法解釋、內幕交易和操縱市場等民事賠償的司法解釋，以及打擊挪用私募基金資金、背信運用受托財產等犯罪行為的司法文件。

此外，加大對證券期貨違法犯罪的聯合打擊力度。健全線索發現、舉報獎勵等機制。完善證券執法司法體制機制，提高行政刑事銜接效率。強化行政監管、行政審判、行政檢察之間的高效協同。加大行政、民事、刑事立體化追責力度，依法從嚴查處各類違法違規行為。加大證券糾紛特別代表人訴訟制度適用力度，完善行政執法當事人承諾制度。探索開展檢察機關提起證券民事公益訴訟試點。進一步加強資本市場誠信體系建設。