7月10日，國家統(tǒng)計局公布6月物價數(shù)據(jù)。6月份，全國居民消費價格(CPI)同比上漲0.2%，環(huán)比下降0.2%。1-6月平均，全國居民消費價格比上年同期上漲0.1%。

6月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格(PPI)同比下降0.8%，降幅比上月收窄0.6個百分點，環(huán)比由上月上漲0.2%轉為下降0.2%；工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比下降0.5%，環(huán)比上漲0.1%。上半年，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格比上年同期下降2.1%，工業(yè)生產(chǎn)者購進價格下降2.6%。

CPI連續(xù)5個月正增長，豬肉支撐下整體需求偏弱

6月CPI同比上漲0.2%，連續(xù)5個月正增長，但漲幅比上月回落0.1個百分點，環(huán)比下降0.2%，降幅進一步擴大。扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.6%，漲幅與上月相同。據(jù)測算，在6月份0.2%的CPI同比變動中，翹尾影響約為0.2個百分點，今年價格變動的新影響約為0。

5月食品價格下降2.1%，降幅比上月擴大0.1個百分點，影響CPI同比下降約0.39個百分點。食品中，鮮菜價格由上月上漲2.3%轉為下降7.3%；薯類、鮮果、雞蛋、牛肉、羊肉和禽肉類價格繼續(xù)下降，降幅在2.3%-18.6%之間；豬肉價格上漲18.1%，漲幅比上月擴大13.5個百分點。

“整體看6月豬肉價格對食品價格形成一定支撐。”民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬分析稱，受過去15個月以來產(chǎn)能的持續(xù)去化影響，6月中上旬豬肉價格延續(xù)了5月的上漲趨勢，不過6月下旬前期積壓的惜售壓欄存量釋放，疊加淡季影響，豬肉價格出現(xiàn)回調(diào)，但依舊高于前期水平。

除豬肉外，其他食品價格整體反映了季節(jié)性下跌趨勢，東方金誠研究發(fā)展部總監(jiān)馮琳認為，這抵消了當月豬肉上漲帶來的影響，推動食品價格同比降幅擴大0.1個百分點，是6月CPI同比漲幅收窄的主要原因。

非食品價格上漲0.8%，漲幅與上月相同，影響CPI同比上漲約0.64個百分點。非食品中，能源價格上漲3.1%，漲幅回落0.3個百分點。扣除能源的工業(yè)消費品價格上漲0.1%，漲幅與上月相同，其中燃油小汽車和新能源小汽車價格分別下降6.0%和7.4%，降幅均繼續(xù)擴大。服務價格上漲0.7%，漲幅回落0.1個百分點。

馮琳分析，6月汽車“價格戰(zhàn)”加劇，“618”促銷帶動家用器具、文娛耐用消費品價格環(huán)比下行，當月工業(yè)消費品價格繼續(xù)處于低位。同時，伴隨暑假臨近，6月旅游、出行等服務價格上漲，但受上年同期價格基數(shù)偏高影響，當月服務價格同比漲幅也略有收窄。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，6月物價低迷，既有需求不足原因，也受季節(jié)性因素影響。同時，還有一些新的因素干擾，與去年同期相比，今年5、6月牛羊肉、果蔬等價格同比回落，今年汽車等耐用品降價幅度和影響較大。

“整體看，6月CPI呈現(xiàn)出豬肉支撐下整體需求偏弱的特征。”溫彬說，豬肉在前期產(chǎn)能去化后周期性走升，在一定程度上支撐了食品與整體CPI。但剔除豬肉后，經(jīng)測算剩余部分CPI的同比漲幅或小幅低于零。

溫彬指出，今年以來，居民消費仍體現(xiàn)“節(jié)日脈沖式”復蘇的特點，耐用消費品價格偏弱，服務價格上行動能也有限，未來居民消費需求仍有較大提升空間。

PPI環(huán)比再次轉跌，低基數(shù)效應下同比降幅收窄

國家統(tǒng)計局城市司首席統(tǒng)計師董莉娟分析稱，6月份，受國際大宗商品價格波動及國內(nèi)部分工業(yè)品市場需求不足等因素影響，全國PPI環(huán)比有所下降，同比降幅繼續(xù)收窄。

從同比看，6月PPI下降0.8%，降幅比上月收窄0.6個百分點。其中，生產(chǎn)資料價格下降0.8%，降幅收窄0.8個百分點；生活資料價格下降0.8%，降幅與上月相同。從環(huán)比看，6月PPI由上月上漲0.2%轉為下降0.2%。其中，生產(chǎn)資料價格由上漲0.4%轉為下降0.2%；生活資料價格下降0.1%，降幅與上月相同。

“PPI環(huán)比下跌與6月制造業(yè)PMI中的兩個價格指數(shù)結束此前連續(xù)3個月的上行勢頭，都有不同程度回落相印證。”馮琳說，不過，受去年同期基數(shù)快速下沉拉動，6月PPI同比跌幅延續(xù)較快收斂勢頭。

另據(jù)測算，在6月份-0.8%的PPI同比變動中，翹尾影響約為-0.1個百分點，今年價格變動的新影響約為-0.7個百分點。

溫彬認為，6月PPI同比降幅大幅收窄，主要是外部價格傳導、去年低基數(shù)效應所致。外部方面，6月全球能源價格自低位反彈，主因受到歐盟新一輪制裁俄羅斯及OPEC+維持減產(chǎn)規(guī)模影響供給，以及6月部分發(fā)達國家央行開啟降息提升需求預期影響。基數(shù)效應方面，去年同月PPI環(huán)比大幅回落，也技術性推高了同比增速。剔除以上兩因素后，我國工業(yè)企業(yè)的下游需求依舊偏弱，主要集中在設備制造和耐用消費品領域。

周茂華表示，PPI同比繼續(xù)收縮，反映工業(yè)部門供需仍存在一定失衡，有效需求不足仍是主要矛盾，需要防范需求不足與成本走高對部分中下游制造業(yè)企業(yè)利潤擠壓。

“從上半年來看，PPI環(huán)比除5月短暫上漲外，其他月份均處于下跌狀態(tài)。”馮琳說，背后是房地產(chǎn)投資下滑、居民消費增長動力不足導致總需求偏弱，拖累國內(nèi)工業(yè)品和消費品價格，而5月PPI階段性上漲的動力也主要來自于國內(nèi)鋼鐵、煤炭等工業(yè)品供給收縮，而非需求改善。不過，受去年同期基數(shù)下沉拉動，二季度以來PPI同比跌幅連續(xù)較快收窄。

下階段物價或仍在低位，降準等政策仍有望使用

展望下階段，機構認為，內(nèi)需疲弱仍是物價低位運行的主要原因。中銀證券首席宏觀分析師朱啟兵認為，下半年，CPI方面，預計以汽車為代表的耐用消費品價格或將延續(xù)偏弱的走勢，國際能源價格影響國內(nèi)燃料價格維持寬幅波動，短期關注暑期出行需求對旅游相關消費價格的影響，中期內(nèi)關注豬肉價格、鮮菜價格受周期或天氣因素影響的價格波動情況，從基數(shù)的角度看，三季度CPI同比增速上行的幅度或相對有限，但四季度低基數(shù)或將影響CPI同比增速抬升。PPI方面，基數(shù)的影響在三季度將明顯減弱，預計屆時PPI同比上行的幅度或有所減弱，短期建議關注房地產(chǎn)行業(yè)邊際變化對黑色金屬和建筑材料等工業(yè)產(chǎn)品價格的影響。

馮琳認為，6月中下旬以來豬肉價格趨于穩(wěn)定，背后是本輪生豬去產(chǎn)能力度有限，難以支撐豬肉價格持續(xù)大幅上漲，這意味著7月豬肉價格同比漲幅難現(xiàn)進一步擴大。不過，伴隨上年同期基數(shù)走低，7月蔬菜、水果價格同比降幅有望收斂。判斷7月成品油價格還可能上調(diào)，但供強需弱局面下，整體工業(yè)品價格同比漲幅會繼續(xù)處于低位。伴隨暑假來臨，服務價格環(huán)比會有明顯上漲，但上年同期價格基數(shù)偏高或將抑制其同比漲幅。

“總體上看，在整體消費需求不旺的局面難有明顯變化的背景下，預計7月CPI同比將在0.5%左右。”馮琳說，預計繼上半年CPI累計同比上漲0.1%，物價水平明顯偏低之后，下半年CPI同比仍將運行在1.0%以下的低位區(qū)間。

溫彬指出，去年低基數(shù)效應減弱但仍有余量，未來數(shù)月PPI同比跌幅將技術性收窄但斜率放緩。此外，外部大宗商品價格上漲的推動作用或將減弱，內(nèi)需回升的重要性上升。預計PPI走出負區(qū)間仍需要一段時間，預計將在年末或明年一季度。

周茂華認為，目前國內(nèi)低物價環(huán)境為政策實施營造寬松環(huán)境。從穩(wěn)定市場流動性、優(yōu)化銀行負債、配合積極財政政策及兼顧內(nèi)外平衡方面看，下半年仍有可能出臺降準、結構性政策工具等。