4月11日，中國人民銀行(下稱“央行”)發布3月份金融數據。數據顯示，3月份，人民幣貸款增加3.89萬億元，同比多增7497億元；社會融資規模增量為5.38萬億元，比上年同期多7079億元，二者均刷新歷史同期新高。

整體看今年一季度，人民幣貸款增加10.6萬億元，同比多增2.27萬億元；社會融資規模增量累計為14.53萬億元，比上年同期多2.47萬億元。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬在接受《證券日報》記者采訪時表示，從金融數據可以看出，在實體融資需求持續修復、銀行擴表主動性強、穩增長政策延續發力以及低利率貸款環境下，一季度信貸投放保持了較快節奏，超預期完成“靠前發力”和“開門紅”目標。

居民中長期貸款

整體反彈力度較大

“在實體信用需求回暖、季末銀行信貸自然沖量、地方政府保經濟穩增長政策持續發力等多因素共振下，3月份新增信貸在去年高基數基礎上繼續維持同比多增。”溫彬說。

分部門看，Wind數據顯示，3月份，住戶貸款增加12447億元，其中短期貸款增加6094億元，中長期貸款增加6348億元；企(事)業單位貸款增加27000億元，其中短期貸款增加10815億元，中長期貸款增加20700億元，票據融資減少4687億元；非銀行業金融機構貸款減少379億元。

“3月份新增信貸從總量上與結構上看均有比較明顯、全面、超預期的改善。”仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟對《證券日報》記者表示，住戶貸款投放回暖，地產銷售點狀復蘇、邊際改善帶來的“小陽春”，拉動住戶中長期貸款增長，商品與服務消費復蘇動能加強，帶動住戶短期貸款多增。企業貸款雖受票據融資拖累，但短期和中長期貸款均持續穩增，反映出市場主體內生需求不斷修復、積聚動能。

溫彬認為，分部門看，對公貸款仍占主導，但居民貸款亦明顯改善，信貸結構更加均衡。在信貸維持高景氣度情況下，部分銀行仍需通過壓降票據資產來騰挪信貸額度，票據融資維持少增格局。3月份票據融資減少4687億元，同比少增7874億元，延續年初以來的回落態勢。伴隨疫情以來的累積需求加快釋放、房地產銷售收入由負轉正，居民按揭貸款呈現明顯的回暖跡象。3月份以來監管展開對不法貸款中介的專項治理行動，規范貸款市場秩序，也有助于按揭市場穩定，帶動居民中長期貸款整體反彈。

社融結構

“信貸強、債券弱”

社融增量方面，Wind數據顯示，3月份，對實體經濟發放的人民幣貸款增加39502億元，對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣增加427億元，委托貸款增加174億元，信托貸款減少45億元，未貼現的銀行承兌匯票增加1790億元，企業債券凈融資3288億元，政府債券凈融資6022億元，非金融企業境內股票融資614億元。

“信貸投放強勁增長是社融增速上行態勢基本確立的主因，有助于進一步穩定市場預期，有效支持實體經濟發展，推動經濟運行鞏固拓展向上向好勢頭。”龐溟表示。

東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示，3月份社融同比大幅多增，主要拉動項是投向實體經濟的人民幣貸款和表外票據融資。當月政府債券和企業債券融資同比、環比均為少增，社融結構呈現“信貸強、債券弱”的特點。

“3月份表外票據融資同比多增1503億元，這與去年同期基數偏低有關，而且，實體融資需求回暖背景下，銀行以票沖貸現象明顯緩解，表外票據融資轉向表內的規模收縮。此外，3月份外幣貸款、委托貸款和信托貸款也處于同比多增狀態，但增量有限，對整體社融數據影響不大。”王青說。

M2增速

處于高位運行狀態

央行數據顯示，3月末，廣義貨幣(M2)余額281.46萬億元，同比增長12.7%，增速比上月末低0.2個百分點，比上年同期高3個百分點；狹義貨幣(M1)余額67.81萬億元，同比增長5.1%，增速比上月末低0.7個百分點，比上年同期高0.4個百分點；流通中貨幣(M0)余額10.56萬億元，同比增長11%。一季度凈投放現金961億元。

溫彬表示，3月末M2增速比上月末低0.2個百分點，比上年同期高3個百分點，延續高位。一方面，3月份信貸維持同比多增，存款派生能力仍強，且財政政策繼續前置發力，繼續為M2高增長提供支撐；另一方面，受去年同期基數相對偏高影響，M2同比增速環比小幅回落。

Wind數據顯示，3月份，住戶存款增加2.91萬億元，非金融企業存款增加2.61萬億元，合計同比多增1595億元。

“3月末M2增速處于高位運行狀態，主要因為當月貸款多增帶動存款派生。更為重要的是，伴隨疫情擾動消退，寬貨幣向寬信用的傳導渠道正在打通。”王青認為，整體上看，在經濟修復帶動市場主體融資需求明顯上升，以及宏觀政策保持穩增長取向支持下，3月份信貸數據延續強勁增長勢頭，并正在成為推動經濟好轉的重要力量。

在溫彬看來，下一步要保持貸款平穩增長，同時為避免“大水漫灌”，防止資金空轉，提升資金使用效率，也需要后續對信貸投放總量和節奏進行適當控制。預計全年流動性保持合理充裕，信用擴張力度較大，從而為經濟穩固運行和持續整體好轉創造良好的金融環境。