6月中期借貸便利(MLF)縮量平價(jià)續(xù)作，令市場(chǎng)此前的降準(zhǔn)降息預(yù)期雙雙落空。

6月17日，中國(guó)人民銀行開展1820億元MLF操作，中標(biāo)利率為2.5%，利率與此前持平。因本月有2370億元MLF到期，央行實(shí)現(xiàn)凈回籠550億元。

對(duì)于最新操作，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，當(dāng)前正處于政策效果觀察期內(nèi)，央行小幅縮量續(xù)作，體現(xiàn)了對(duì)流動(dòng)性的精細(xì)調(diào)控，并未釋放收緊信號(hào)。此外，考慮到銀行凈息差處于歷史低位，市場(chǎng)預(yù)計(jì)6月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)將保持不變。降準(zhǔn)降息窗口繼續(xù)后移。

MLF操作利率不變 符合市場(chǎng)預(yù)期

6月MLF操作利率不變，為2023年8月以來(lái)連續(xù)10個(gè)月處于這一水平。

分析人士表示，MLF利率保持不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。這主要與目前正處于政策效果觀察期，以及近期監(jiān)管頻頻提示長(zhǎng)債風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，前期長(zhǎng)端市場(chǎng)利率較大幅度下行，央行多場(chǎng)合提示利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；近期長(zhǎng)端市場(chǎng)利率有所回穩(wěn)，但仍較大幅度向下偏離政策利率中樞，加之近期貸款利率走低，或意味著當(dāng)前下調(diào)政策利率的迫切性不高。

在王青看來(lái)，一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期，二季度宏觀數(shù)據(jù)波動(dòng)較大，當(dāng)前整體處于政策效果觀察期。這也是近期MLF操作利率保持不變的一個(gè)背景。考慮到未來(lái)一段時(shí)間物價(jià)水平仍將偏低，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能有待進(jìn)一步改善，三季度下調(diào)MLF操作利率仍是重要政策選項(xiàng)之一。

縮量續(xù)作不意味著收緊流動(dòng)性

近期MLF投放量較低，總體處于縮量或等量續(xù)作狀態(tài)。究其原因，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，主要因素是商業(yè)銀行對(duì)MLF的需求較低，并未傳遞政策面收緊流動(dòng)性的信號(hào)。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，近期多家中小銀行補(bǔ)降存款利率，點(diǎn)燃市場(chǎng)對(duì)于新一輪存款降息的預(yù)期，疊加央行對(duì)于超長(zhǎng)債持續(xù)關(guān)注發(fā)聲，引發(fā)市場(chǎng)調(diào)整操作策略，不少機(jī)構(gòu)“避長(zhǎng)取短”，令存單利率延續(xù)低位運(yùn)行。

截至6月14日，1年期AAA同業(yè)存單利率為2.04%，與同期限MLF利差倒掛擴(kuò)至46個(gè)基點(diǎn)。“同業(yè)存單利率仍在低位，MLF與其利差走闊，金融機(jī)構(gòu)對(duì)MLF的需求不強(qiáng)，MLF縮量續(xù)作有助于維持市場(chǎng)供需平衡。”溫彬說(shuō)。

王青也表示，近期MLF投放量較低并非釋放數(shù)量收縮信號(hào)，主要是當(dāng)前銀行在貨幣市場(chǎng)的批發(fā)融資成本明顯低于通過(guò)MLF向央行融資的成本。三季度伴隨金融“擠水分”影響逐步減弱，銀行信貸投放加快，以及政府債券發(fā)行持續(xù)處于高位，銀行對(duì)MLF的操作需求將增加，MLF有望轉(zhuǎn)向加量續(xù)作。

6月LPR有望保持不變

綜合6月MLF利率保持穩(wěn)定、銀行凈息差處于歷史低位等因素來(lái)看，分析人士預(yù)計(jì)，6月兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)大概率將保持不變。

溫彬認(rèn)為，6月LPR報(bào)價(jià)大概率“按兵不動(dòng)”。但為了降低融資成本、維持銀行凈息差穩(wěn)定，存款利率仍需進(jìn)一步下調(diào)，最快可能在年中至三季度落地，進(jìn)而為L(zhǎng)PR調(diào)降打開空間。

中金公司研報(bào)認(rèn)為，如果不調(diào)降公開市場(chǎng)操作利率和存款利率，短期內(nèi)單獨(dú)調(diào)降LPR的可能性比較低，從而避免對(duì)存量貸款利率產(chǎn)生影響。