最新數據顯示，6月末，社會融資規模同比增長8.1%，貸款同比增長8.8%。金融總量指標增速有所下降，貨幣信貸增速放緩。

對此，業內人士分析認為，今年以來，按照中央金融工作會議的要求，各方面積極盤活存量，防止資金沉淀空轉，金融總量數據短期內有“擠水分”效應，但實際上也是企業使用資金效率提升的反映。同時業內人士預測，這種影響應該還會持續。

綜合市場分析來看，金融總量指標增速下降受到多重因素影響。與此同時，一味追求金融總量增長難度較大，還可能產生資金空轉等副作用。

中國人民銀行行長潘功勝此前在2024陸家嘴論壇上表示，短期內，(整治資金空轉、規范手工補息)這些規范市場行為的措施會對金融總量數據產生“擠水分”效應，但并不意味著貨幣政策立場發生變化，而是更加有利于提升貨幣政策傳導效率；有利于均衡信貸增長節奏，緩解資源配置扭曲，減少資金空轉套利，防范化解金融風險；有利于金融高質量服務經濟社會發展及金融機構、金融市場健康發展。

“擠水分”效應明顯

近一段時間以來，人民銀行多次強調金融數據主動“擠水分”，要高質量服務經濟社會發展。

記者在采訪中了解到，企業更加注重結合生產進度和經營需要，合理安排借款融資，資金周轉速度和利用效率明顯提升。某國有控股汽車上市公司，主營業務有機電設備、汽車銷售等，企業經營向好，資金流動性強，5月向某股份制銀行申請提前還款1億元，主動降低負債成本，后又因業務發展需要，于6月底向銀行申請1億元貸款。

一位央企財務公司相關業務負責人告訴《金融時報》記者，過去，的確存在成員企業將手中利潤直接放在銀行存款，包含了手工補息的存款利息近3%，具有一定吸引力，這難免會引發虛增套利的問題，甚至不乏低貸高存的現象。調整之后，財務公司按照規定統一規整成員單位資金，按照同業存款定價操作，更趨合理，直接降低了資金成本。

上述因素一定程度上影響了當前金融總量指標增速回落。專家認為，對此應理性看待，這是有效融資需求偏弱、打擊資金空轉、債市分流存款、地方政府減少存貸款督導以及經濟結構轉型等多種因素共同作用的結果。

不宜一味追求總量增長

需要強調的是，貨幣信貸增速放緩不意味著經濟走弱。事實上，簡單觀察金融總量增速，已經不能全面、真實地反映金融支持實體經濟的成效。

潘功勝在上述陸家嘴論壇上指出，當貨幣信貸增長已由供給約束轉為需求約束時，如果把關注的重點繼續放在數量的增長上甚至存在“規模情結”，顯然有悖經濟運行規律。

有行業人士提醒，“一味追求金融總量增長難度較大，還可能產生資金空轉等副作用。”

“應該看到，當前，我國的社會融資規模、M2余額已分別突破390萬億元、300萬億元，人民幣貸款余額也超過了250萬億元，存量金融資源都處于高位，要保持新增量高速增長難度越來越大。”前述行業人士表示，尤其是在有效需求不足的背景下，繼續要求作為社會融資規模主要組成部分的貸款總量高速增長并不現實，一味求量反而可能加劇資金空轉等各種虛增問題。

記者了解到，在規范手工補息和治理資金空轉前，某企業從某大行獲取貸款的利率為2.6%，該企業同時有股份行活期存款，補息后利率為2.8%至3%，存貸款虛增的背后實際上是企業的套利行為。規范手工補息和治理資金空轉后，已有企業將存在某大行利率為3.35%的9億元存款提取出來，用于償還另一家銀行利率為2.8%的貸款，主要就是因為此前55個基點的套利空間不再存在。

有增有減盤活存量

近年來，我國貸款實際投入量很大，但和到期收回、轉讓、核銷的貸款軋差后就明顯變小了，僅以貸款增量來衡量金融對實體經濟的支持并不全面。

此外，盤活存量貸款雖然不會體現為貸款增量，但通過“有減有增”同樣能為經濟高質量發展注入新動力。

從“減”的一面看，在經濟結構轉型升級過程中，部分領域貸款需求會逐漸收縮和調整。近年來，隨著房地產市場供求關系發生重大變化，房地產貸款需求趨降，房地產貸款比重會有自然下降；防范化解地方債務風險進入深水區，部分地方融資平臺貸款會逐步償還；僵尸企業出清、盤活基建投資中的存量資產等都能夠減少一些低效占用的存量貸款。

從“增”的一面看，將貸款從低效領域騰挪出來投向金融五篇大文章等重點領域和薄弱環節，能夠提高資金使用效率，更好支持經濟高質量發展。