7月以來，積極的政策面信號(hào)頻頻出爐，包括財(cái)政、貨幣、地產(chǎn)和消費(fèi)領(lǐng)域的各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)舉措支持了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的溫和復(fù)蘇。

相關(guān)政策將為2023下半場(chǎng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來哪些積極變量？打開哪些增長(zhǎng)新空間？帶來哪些機(jī)遇？

對(duì)此，多家外資機(jī)構(gòu)近期在接受澎湃新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)均認(rèn)為，海外投資者仍青睞配置中國(guó)資產(chǎn)，積極看好中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)下半年投資前景。

期待政策陸續(xù)出臺(tái)

“7月底召開的中央政治局會(huì)議扭轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期，為下半年經(jīng)濟(jì)發(fā)展定調(diào)，明確提出了地產(chǎn)政策需要調(diào)整，資本市場(chǎng)需要提振信心以及積極擴(kuò)大內(nèi)需的重要性。我們預(yù)計(jì)將會(huì)有利好經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)后續(xù)發(fā)展的支持性政策陸續(xù)出臺(tái)。”富達(dá)基金管理(中國(guó))有限公司基金經(jīng)理周文群表示。

匯豐環(huán)球私人銀行及財(cái)富管理中國(guó)首席投資總監(jiān)匡正認(rèn)為，中國(guó)目前面臨“高質(zhì)量發(fā)展”和“調(diào)結(jié)構(gòu)”兩大經(jīng)濟(jì)課題，這意味著政策勢(shì)必將考慮平衡性和長(zhǎng)期性，為結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化留出空間，而非通過過度經(jīng)濟(jì)刺激去抬高潛在增速。“中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持溫和復(fù)蘇。由于房地產(chǎn)行業(yè)和制造業(yè)的全面復(fù)蘇還需要一段時(shí)間，二季度復(fù)蘇進(jìn)程有所減緩。盡管通脹情況并沒有對(duì)政策產(chǎn)生制約作用，然而，中國(guó)要在短期內(nèi)著力經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增速、改善企業(yè)和居民信心，這需要給經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整留出充分的空間。”

施羅德基金管理(中國(guó))有限公司擬任基金經(jīng)理周勻指出，政策轉(zhuǎn)向或降低了市場(chǎng)對(duì)于短期系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，但需要密切關(guān)注具體政策出臺(tái)和落實(shí)情況，比如房地產(chǎn)調(diào)控政策和地方政府債務(wù)化解效果，以更好評(píng)估下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)路徑。中長(zhǎng)期而言，我們認(rèn)為政策或?qū)⒃诮?jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與短期防風(fēng)險(xiǎn)之間取得平衡。從近年來固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)上看，雖然房地產(chǎn)銷售和投資對(duì)經(jīng)濟(jì)拖累較大，但高技術(shù)產(chǎn)業(yè)細(xì)分項(xiàng)保持穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型確實(shí)在發(fā)生。

“相較于其他市場(chǎng)，A股的表現(xiàn)對(duì)于宏觀政策較為敏感，金融、貨幣、財(cái)政和行業(yè)政策都會(huì)在一定程度上影響市場(chǎng)的表現(xiàn)，”摩根大通首席亞洲及中國(guó)股票策略師劉鳴鏑同樣指出，會(huì)議在多領(lǐng)域釋放了積極信號(hào)，對(duì)A股來說是一個(gè)大利好，當(dāng)然最終要取決于政策的執(zhí)行力度和落地情況。如果要把A股打造為一個(gè)可持續(xù)增值保值的投資類別，還需要監(jiān)管和執(zhí)行的配套舉措，在融資方的回報(bào)和二級(jí)市場(chǎng)股東的回報(bào)之間找到平衡。

“我們的判斷是，今年三季度末或四季度，最晚明年一季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)入恢復(fù)周期，并向擴(kuò)張周期過渡。”劉鳴鏑說，“在弱復(fù)蘇區(qū)間市場(chǎng)會(huì)比較波動(dòng)，但從12-24個(gè)月的時(shí)間段來看，我們審慎樂觀，我們認(rèn)為下一個(gè)擴(kuò)張周期的頂點(diǎn)可能在2025年中或下半年。”

中國(guó)股市長(zhǎng)期投資時(shí)點(diǎn)已至

進(jìn)入下半年，多家外資機(jī)構(gòu)均表示，后續(xù)支持性政策陸續(xù)出臺(tái)有助于活躍資本市場(chǎng)，將持續(xù)看好中國(guó)股市。

“未來幾個(gè)月，財(cái)政端的刺激政策將會(huì)是市場(chǎng)反彈的號(hào)角，7月底政治局會(huì)議大幅提升信心。預(yù)計(jì)在海內(nèi)外宏觀補(bǔ)庫共振的背景下，外資會(huì)持續(xù)流入，權(quán)益市場(chǎng)有比較大的投資機(jī)會(huì)。”周文群說。

周勻指出，此前市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能放緩的定價(jià)較為充分，投資者對(duì)中國(guó)股票配置比例處于低位，因此市場(chǎng)對(duì)利好消息較為敏感，情緒修復(fù)推動(dòng)市場(chǎng)上漲。目前估值水平低于歷史均值一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，相對(duì)具有吸引力，而業(yè)績(jī)?cè)鏊僖蔡幱诘臀唬磥碛羞M(jìn)入上行周期的可能性。

匡正提及實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)盈利預(yù)期改善對(duì)市場(chǎng)的影響。他認(rèn)為，上半年，隨著市場(chǎng)下修宏觀經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期，A股盈利增長(zhǎng)預(yù)期將不斷合理化，“我們預(yù)期2023年A股盈利增速有望達(dá)到20%以上。由于當(dāng)下對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)有了合理客觀預(yù)期，我們覺得A股盈利增速預(yù)期進(jìn)一步下修概率下降。”

“相對(duì)而言，我們還是看好A股的，預(yù)計(jì)在經(jīng)歷一定時(shí)間的盤整之后，到年底會(huì)出現(xiàn)一定的上升空間。”劉鳴鏑稱，做出如此判斷的依據(jù)首先是經(jīng)濟(jì)正處于復(fù)蘇過程中，其次外圍的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)因素也有緩解的跡象。

資金流向方面，從全球角度來看，很多觀點(diǎn)認(rèn)為A股的估值處于較低的水平，但外資今年以來似乎并沒有大幅買入的動(dòng)作。對(duì)此，劉鳴鏑分析稱，投資于中國(guó)市場(chǎng)的海外基金目前對(duì)中國(guó)股市處于低配狀態(tài)，這主要有三方面的原因。首先最主要的原因是地緣政治的風(fēng)險(xiǎn)因素；其次，經(jīng)濟(jì)的反彈力度比市場(chǎng)普遍預(yù)期的要略弱一些；此外，今年公募基金發(fā)行市場(chǎng)降溫明顯，處于歷史低谷。

“外資在投資一個(gè)市場(chǎng)時(shí)也會(huì)觀察本地投資者的市場(chǎng)參與度，一個(gè)有吸引力的市場(chǎng)是需要本地投資人積極參與的。”劉鳴鏑解釋說。

聯(lián)博資深市場(chǎng)策略師黃森瑋也指出，外資對(duì)中國(guó)股市的配置來到歷年的相對(duì)低位，到今年6月底，全球主動(dòng)型股票基金對(duì)中國(guó)的配置比例最新數(shù)據(jù)僅剩6.9%。不過，從歷史的角度來看，當(dāng)多數(shù)人都悲觀的時(shí)候，卻往往是長(zhǎng)線的布局時(shí)點(diǎn)。

“過往外資對(duì)中國(guó)的配置較低迷之際，恰巧都是長(zhǎng)線的較好買點(diǎn)，例如：2022年10月、2016年一季度，以及2014年二季度。”黃森瑋稱，“因此，在情緒面來到低位(反向指標(biāo))、股市估值偏低，以及政策陸續(xù)出臺(tái)等條件支持下，我們認(rèn)為中國(guó)股市依然值得長(zhǎng)線布局。”

看好順周期和消費(fèi)板塊

談到具體的投資機(jī)會(huì)，瑞銀證券中國(guó)股票策略分析師孟磊指出，考慮到目前市場(chǎng)對(duì)政策寬松的預(yù)期顯著提升，邊際資金或?qū)拇饲矮@公募大幅加倉且年初至今股價(jià)表現(xiàn)領(lǐng)先的數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)板塊，回流至與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度較高的順周期板塊。

“在順周期板塊當(dāng)中精選的是兩個(gè)方面，第一個(gè)家電，第二個(gè)食品飲料。家電和房地產(chǎn)后周期有一定相關(guān)性，如果在政策層面有放松，會(huì)對(duì)家電板塊形成一定的正面助推作用。而食品飲料是基本面的需求相對(duì)來說是比較穩(wěn)定的。”孟磊還表示，高端白酒板塊有望受益于商務(wù)活動(dòng)的復(fù)蘇和公募倉位的回補(bǔ)，保險(xiǎn)板塊有望憑借高beta屬性以及其對(duì)“中特估”的敞口而跑贏市場(chǎng)。

周文群重點(diǎn)關(guān)注的板塊包括食品飲料、消費(fèi)建材、有國(guó)產(chǎn)替代概念的工業(yè)股、消費(fèi)電子以及低估值的金融板塊。

“隨著宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，消費(fèi)板塊彈性較大，在二季度一些主流品種都經(jīng)歷了較大的估值調(diào)整。中央政治局會(huì)議中強(qiáng)調(diào)了有望在消費(fèi)端進(jìn)一步推出刺激政策，加上此前已經(jīng)出臺(tái)的汽車購置稅延期、家具建材下鄉(xiāng)等支持政策，我們相信這將是一個(gè)量變到質(zhì)變的過程，配合基本面的反轉(zhuǎn)，以及補(bǔ)庫需求疊加終端放量，我持續(xù)看好消費(fèi)。”周文群說。

從細(xì)分板塊來看，周文群同樣看好家電，她認(rèn)為，家電板塊高質(zhì)量公司密集度高，通常擁有較高的成本競(jìng)爭(zhēng)力、管理能力以及產(chǎn)品創(chuàng)新能力，持續(xù)受益于消費(fèi)升級(jí)需求，同時(shí)積極拓展海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)取得了不錯(cuò)的成績(jī)。而且除消費(fèi)屬性外，家電板塊還擁有較強(qiáng)的地產(chǎn)周期屬性，鑒于中央政治局會(huì)議對(duì)房地產(chǎn)的定調(diào)，家電板塊的地產(chǎn)周期屬性或可成為扭轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期的契機(jī)。