融資融券是證券市場重要的基礎(chǔ)性制度，也是券商信用業(yè)務(wù)的重要組成部分。自《融資融券交易實施細則》修訂，將投資者融資買入證券時的融資保證金調(diào)降以來，A股融資融券規(guī)模整體呈上升態(tài)勢。11月份以來，融資融券余額維持年內(nèi)高位，平均值為16571.88億元，其中11月23日融資融券余額達16763.86億元，創(chuàng)下年內(nèi)新高。

多項政策推動

融資融券規(guī)模增長

融資融券余額持續(xù)擴大，得益于多項政策的推動。8月18日，證監(jiān)會有關(guān)負責(zé)人就活躍資本市場、提振投資者信心答記者問時提出，進一步擴大融資融券標(biāo)的范圍，降低融資融券費率，將ETF納入轉(zhuǎn)融通標(biāo)的。8月27日，滬深北交易所發(fā)布通知修訂《融資融券交易實施細則》，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由100%降低至80%。在杠桿風(fēng)險總體可控的基礎(chǔ)下，適度放寬融資保證金比例，有利于促進融資融券業(yè)務(wù)功能發(fā)揮，盤活存量資金。

另外，9月份，北交所宣布調(diào)整融資融券標(biāo)的股票范圍，自2023年9月11日起，北交所已上市股票全部納入融資融券標(biāo)的(存在《融資融券細則》第二十七條至二十九條規(guī)定調(diào)出標(biāo)的范圍情形的股票除外)，新股自上市首日納入融資融券標(biāo)的。

“降低融資保證金比率，有利于促進融資融券業(yè)務(wù)功能發(fā)揮，更好滿足投資者交易需求，有利于提升資本市場活躍度，也有助于提升券商盈利能力。”前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍對《證券日報》記者表示，另外，擴大融資融券標(biāo)的范圍，能夠為投資者提供更多的交易選擇，有助于進一步促進市場多空平衡，提高相關(guān)股票的流動性，更好地實現(xiàn)市場價格發(fā)現(xiàn)功能。

值得關(guān)注的是，有部分券商利用下調(diào)融資利率擴大融資業(yè)務(wù)規(guī)模，搶占市場份額。東莞證券研報顯示，今年以來，部分券商的融資利率最低已從之前的6.99%左右降至5%的水平，而一些中小券商由于資金成本相對較高融資利率仍然在8%以上。券商適當(dāng)下調(diào)融資利率，有利于降低投資者的交易成本，結(jié)合融資保證金比例下調(diào)，有利于提升市場活躍度。

券商發(fā)力融資融券業(yè)務(wù)

拓展業(yè)務(wù)規(guī)模

融資融券交易是A股市場的重要部分。最新數(shù)據(jù)顯示，截至11月27日，融資融券余額為16721.67億元，其中融資余額為15928.83億元，融券余額為792.83億元，兩融余額占A股流通市值比例為2.44%，平均維持擔(dān)保比例為258.1%，整體業(yè)務(wù)風(fēng)險安全可控。

中國證券金融股份有限公司數(shù)據(jù)顯示，截至11月27日，從融資融券的投資者情況來看，個人投資者數(shù)量為676.4萬名，機構(gòu)投資者數(shù)量為52281家，參與交易的投資者數(shù)量為235443名。因為融資融券賬戶具有“開設(shè)前20個交易日資產(chǎn)不少于50萬元”的開設(shè)條件，因而兩融投資者整體上具有資金量相對較大、風(fēng)險偏好程度相對較高的特點，專業(yè)性也較強。

近年來，各家券商也紛紛發(fā)力融資融券業(yè)務(wù)、拓展業(yè)務(wù)規(guī)模。而融資融券余額則是衡量融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模和行業(yè)競爭力的指標(biāo)之一，從半年報披露的兩融業(yè)務(wù)規(guī)模來看，上半年華泰證券融資融券業(yè)務(wù)余額1155.62億元，市場份額達7.27%，位于前列。招商證券上半年融資融券余額829.37億元，中國銀河上半年融資融券余額798億元。

同時，多家券商上半年兩融業(yè)務(wù)規(guī)模有所擴大。例如，廣發(fā)證券上半年末融資融券業(yè)務(wù)余額854.21億元，較上年末增長2.89%；海通證券上半年末融資融券余額636億元，較上年末增長約4%；中信建投上半年末融資融券業(yè)務(wù)余額608.35億元，較上年末增長1.39%；國信證券上半年末融資融券余額528.75億元，其中融券余額較上年末增長11.67%。

在融資融券業(yè)務(wù)布局方面，今年以來，華泰證券持續(xù)完善融券業(yè)務(wù)運營管理體系，不斷豐富與持牌金融機構(gòu)的合作模式，積極挖掘機構(gòu)客戶券源出借潛力，拓展券池規(guī)模，并加強數(shù)字化與平臺化建設(shè)，不斷迭代更新融券通平臺。海通證券融資融券業(yè)務(wù)穩(wěn)中求進，融券業(yè)務(wù)市占率有所提升。此外，更有多家券商積極申請北交所融資融券業(yè)務(wù)資格，并加強相關(guān)業(yè)務(wù)布局。

“融資融券業(yè)務(wù)是推動券商提升資本管理、投資交易、機構(gòu)服務(wù)能力的重要方式。”申萬宏源研究所首席經(jīng)濟學(xué)家楊成長認為，由客戶融資融券需求衍生出的一系列業(yè)務(wù)也成為近年來券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新的重點。借助“收益互換+融資融券業(yè)務(wù)”，券商可以滿足機構(gòu)投資者對證券融入或出借的不同需求，機構(gòu)投資者可以將持倉的股票提供給券商作為融券券源以增加收益。由融資融券業(yè)務(wù)衍生出的場外交易、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品業(yè)務(wù)也是推動券商從傳統(tǒng)通道交易商向交易型投行轉(zhuǎn)型的重要形式。? 來源：證券日報??作者：周尚伃 于宏