11月27日，中國(guó)人民銀行等八部門聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于強(qiáng)化金融支持舉措 助力民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的通知》(以下簡(jiǎn)稱《通知》)提出，深化債券市場(chǎng)體系建設(shè)，暢通民營(yíng)企業(yè)債券融資渠道。包括擴(kuò)大民營(yíng)企業(yè)債券融資規(guī)模，充分發(fā)揮民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具作用，加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)債券投資力度，探索發(fā)展高收益?zhèn)袌?chǎng)等四方面。

今年以來，民企信用債融資規(guī)模繼續(xù)下降，但是科創(chuàng)債、綠色債發(fā)行規(guī)模同比均增逾三成。南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，隨著政策措施的逐步落實(shí)，將為民企提供更多的債券融資機(jī)會(huì)和支持。但民企也需要加強(qiáng)自身建設(shè)，提高經(jīng)營(yíng)水平和改善財(cái)務(wù)狀況，以提升其債券融資的能力和規(guī)模。

三方面原因

致民企債券融資額持續(xù)緊縮

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月28日，今年以來，民企信用債融資規(guī)模4978億元(包括企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、短期融資券、定向工具和資產(chǎn)支持證券)，同比下降17.73%。

中證鵬元研究發(fā)展部高級(jí)研究員李席豐在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，民企債券凈融資在2018年轉(zhuǎn)負(fù)后每年均處于凈償還狀態(tài)，今年這種趨勢(shì)仍在延續(xù)，發(fā)行量同比繼續(xù)下降，凈償還持續(xù)擴(kuò)大，顯示民企債券融資額依舊處于緊縮狀態(tài)。

近年來，監(jiān)管部門出臺(tái)多項(xiàng)支持民企債券融資舉措。2018年，人民銀行會(huì)同有關(guān)部門，從信貸、債券、股權(quán)三個(gè)融資渠道采取“三支箭”的政策組合，支持民營(yíng)企業(yè)拓展融資。2022年3月份，證監(jiān)會(huì)從七方面推出政策措施，拓寬民營(yíng)企業(yè)債券融資渠道。

在政策支持力度加大的背景下，民企債券融資規(guī)模仍然下降。對(duì)此，田利輝表示，這主要是受部分行業(yè)景氣度下降、投資者認(rèn)可度有待提升和民企債券融資依賴度減輕等三方面原因影響。

首先，民企公司債的發(fā)行人主要為房地產(chǎn)企業(yè)、制造業(yè)企業(yè)，受行業(yè)調(diào)整影響，導(dǎo)致符合發(fā)債資格的企業(yè)減少。而民企自身的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況也可能影響了其債券融資的能力。其次，近年來民企債券違約事件頻發(fā)，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者在投資端產(chǎn)生規(guī)避情緒。最后，國(guó)家從多渠道支持民企發(fā)展，包括紓困基金、專項(xiàng)貸款、產(chǎn)業(yè)投資基金等，也積極開展股權(quán)并購(gòu)、引入戰(zhàn)略投資者等方式。除高周轉(zhuǎn)企業(yè)外，發(fā)行債券并非是民企當(dāng)前融資的最重要渠道，對(duì)債券的依賴度相應(yīng)有所下降。

雖然民企信用債融資規(guī)模整體下降，但局部仍有亮點(diǎn)，民企發(fā)行科創(chuàng)債、綠色債規(guī)模出現(xiàn)增長(zhǎng)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月28日，今年以來，民企科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模464.66億元，同比增長(zhǎng)34.7%，綠色債發(fā)行規(guī)模535.43億元，同比增長(zhǎng)30.83%。

在擴(kuò)大民營(yíng)企業(yè)債券融資規(guī)模方面，《通知》提出，“支持民營(yíng)企業(yè)注冊(cè)發(fā)行科創(chuàng)票據(jù)、科創(chuàng)債券、股債結(jié)合類產(chǎn)品、綠色債券、碳中和債券、轉(zhuǎn)型債券等，進(jìn)一步滿足科技創(chuàng)新、綠色低碳等領(lǐng)域民營(yíng)企業(yè)資金需求。”業(yè)界普遍認(rèn)為，民企發(fā)行科創(chuàng)債、綠色債規(guī)模有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。

債券融資支持工具

被寄予厚望

民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具在支持民企融資、提振市場(chǎng)信心方面具有獨(dú)特作用。《通知》提出，充分發(fā)揮民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具作用。鼓勵(lì)中債信用增進(jìn)投資股份有限公司、中國(guó)證券金融股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中證金融”)以及市場(chǎng)機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化、法治化原則，通過擔(dān)保增信、創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具、直接投資等方式，推動(dòng)民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具擴(kuò)容增量、穩(wěn)定存量。

今年9月13日，中證金融表示，2018年至今，中證金融累計(jì)為34家民營(yíng)企業(yè)的42只債券提供信用保護(hù)，涉及工程機(jī)械、新能源汽車、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)等多行業(yè)民營(yíng)企業(yè)，助力債券融資超過330億元。

另外，公開數(shù)據(jù)顯示，自去年11月份央行“第二支箭”擴(kuò)容以來，截至今年11月22日，“第二支箭”已累計(jì)支持約20家民營(yíng)企業(yè)發(fā)行超過360億元債務(wù)融資工具，對(duì)于緩解民營(yíng)企業(yè)融資壓力、引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期扭轉(zhuǎn)、維護(hù)企業(yè)債券融資穩(wěn)定發(fā)揮了重要作用。

綜合來看，民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具被市場(chǎng)寄予厚望。李席豐表示，民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具對(duì)民企支持最為有效，可以彌補(bǔ)民企信用資質(zhì)弱的劣勢(shì)，增加投資者的信心，提升發(fā)債成功率。

“民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具若能得到更好應(yīng)用，有望為民營(yíng)企業(yè)提供更多的融資支持，幫助民營(yíng)企業(yè)解決債券融資難的問題。”田利輝說。

高收益?zhèn)?/strong>

有望提高民企債券吸引力

《通知》提出，“加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)債券投資力度。鼓勵(lì)和引導(dǎo)商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、各類養(yǎng)老金、公募基金等機(jī)構(gòu)投資者積極科學(xué)配置民營(yíng)企業(yè)債券”“探索發(fā)展高收益?zhèn)袌?chǎng)”等，從投資端推出舉措。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，《通知》從投資端支持民企債券融資，一方面政策鼓勵(lì)不同類型的投資者參與民企債券投資，有助于形成更加穩(wěn)定和多元化的投資者基礎(chǔ)，提高市場(chǎng)的流動(dòng)性和穩(wěn)定性；另一方面通過探索高收益?zhèn)确绞剑梢詮浹a(bǔ)當(dāng)前市場(chǎng)缺資產(chǎn)焦慮，提高民企債吸引力。

隨著《通知》出臺(tái)，民企債券融資有望逐步改善。明明表示，預(yù)計(jì)未來民企債券融資規(guī)模有望增長(zhǎng)，融資成本有望進(jìn)一步降低。

田利輝表示，從當(dāng)前的政策環(huán)境和市場(chǎng)動(dòng)態(tài)來看，民企債券融資有望出現(xiàn)改善，但需要政策、市場(chǎng)和民企自身等多方面的配合和努力。政策層面已經(jīng)出臺(tái)了多項(xiàng)支持民企債券融資的措施，隨著政策的逐步落實(shí)和切實(shí)執(zhí)行，將為民企債券融資的改善提供有力的支持。另外，伴隨我國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，投資者對(duì)民企債券的認(rèn)可度有望提升。而且，我國(guó)民企正在努力提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和信用等級(jí)，有望進(jìn)一步提振投資者信心，獲得更多的資金支持。