11月27日，中國人民銀行等八部門聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于強化金融支持舉措 助力民營經(jīng)濟發(fā)展壯大的通知》(以下簡稱《通知》)提出，深化債券市場體系建設(shè)，暢通民營企業(yè)債券融資渠道。包括擴大民營企業(yè)債券融資規(guī)模，充分發(fā)揮民營企業(yè)債券融資支持工具作用，加大對民營企業(yè)債券投資力度，探索發(fā)展高收益?zhèn)袌龅人姆矫妗?/p>

今年以來，民企信用債融資規(guī)模繼續(xù)下降，但是科創(chuàng)債、綠色債發(fā)行規(guī)模同比均增逾三成。南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝向《證券日報》記者表示，隨著政策措施的逐步落實，將為民企提供更多的債券融資機會和支持。但民企也需要加強自身建設(shè)，提高經(jīng)營水平和改善財務(wù)狀況，以提升其債券融資的能力和規(guī)模。

三方面原因

致民企債券融資額持續(xù)緊縮

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至11月28日，今年以來，民企信用債融資規(guī)模4978億元(包括企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、短期融資券、定向工具和資產(chǎn)支持證券)，同比下降17.73%。

中證鵬元研究發(fā)展部高級研究員李席豐在接受《證券日報》記者采訪時表示，民企債券凈融資在2018年轉(zhuǎn)負后每年均處于凈償還狀態(tài)，今年這種趨勢仍在延續(xù)，發(fā)行量同比繼續(xù)下降，凈償還持續(xù)擴大，顯示民企債券融資額依舊處于緊縮狀態(tài)。

近年來，監(jiān)管部門出臺多項支持民企債券融資舉措。2018年，人民銀行會同有關(guān)部門，從信貸、債券、股權(quán)三個融資渠道采取“三支箭”的政策組合，支持民營企業(yè)拓展融資。2022年3月份，證監(jiān)會從七方面推出政策措施，拓寬民營企業(yè)債券融資渠道。

在政策支持力度加大的背景下，民企債券融資規(guī)模仍然下降。對此，田利輝表示，這主要是受部分行業(yè)景氣度下降、投資者認可度有待提升和民企債券融資依賴度減輕等三方面原因影響。

首先，民企公司債的發(fā)行人主要為房地產(chǎn)企業(yè)、制造業(yè)企業(yè)，受行業(yè)調(diào)整影響，導(dǎo)致符合發(fā)債資格的企業(yè)減少。而民企自身的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況也可能影響了其債券融資的能力。其次，近年來民企債券違約事件頻發(fā)，導(dǎo)致機構(gòu)投資者在投資端產(chǎn)生規(guī)避情緒。最后，國家從多渠道支持民企發(fā)展，包括紓困基金、專項貸款、產(chǎn)業(yè)投資基金等，也積極開展股權(quán)并購、引入戰(zhàn)略投資者等方式。除高周轉(zhuǎn)企業(yè)外，發(fā)行債券并非是民企當(dāng)前融資的最重要渠道，對債券的依賴度相應(yīng)有所下降。

雖然民企信用債融資規(guī)模整體下降，但局部仍有亮點，民企發(fā)行科創(chuàng)債、綠色債規(guī)模出現(xiàn)增長。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至11月28日，今年以來，民企科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模464.66億元，同比增長34.7%，綠色債發(fā)行規(guī)模535.43億元，同比增長30.83%。

在擴大民營企業(yè)債券融資規(guī)模方面，《通知》提出，“支持民營企業(yè)注冊發(fā)行科創(chuàng)票據(jù)、科創(chuàng)債券、股債結(jié)合類產(chǎn)品、綠色債券、碳中和債券、轉(zhuǎn)型債券等，進一步滿足科技創(chuàng)新、綠色低碳等領(lǐng)域民營企業(yè)資金需求。”業(yè)界普遍認為，民企發(fā)行科創(chuàng)債、綠色債規(guī)模有望進一步增長。

債券融資支持工具

被寄予厚望

民營企業(yè)債券融資支持工具在支持民企融資、提振市場信心方面具有獨特作用。《通知》提出，充分發(fā)揮民營企業(yè)債券融資支持工具作用。鼓勵中債信用增進投資股份有限公司、中國證券金融股份有限公司(以下簡稱“中證金融”)以及市場機構(gòu)按照市場化、法治化原則，通過擔(dān)保增信、創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險緩釋工具、直接投資等方式，推動民營企業(yè)債券融資支持工具擴容增量、穩(wěn)定存量。

今年9月13日，中證金融表示，2018年至今，中證金融累計為34家民營企業(yè)的42只債券提供信用保護，涉及工程機械、新能源汽車、平臺經(jīng)濟等多行業(yè)民營企業(yè)，助力債券融資超過330億元。

另外，公開數(shù)據(jù)顯示，自去年11月份央行“第二支箭”擴容以來，截至今年11月22日，“第二支箭”已累計支持約20家民營企業(yè)發(fā)行超過360億元債務(wù)融資工具，對于緩解民營企業(yè)融資壓力、引導(dǎo)市場預(yù)期扭轉(zhuǎn)、維護企業(yè)債券融資穩(wěn)定發(fā)揮了重要作用。

綜合來看，民營企業(yè)債券融資支持工具被市場寄予厚望。李席豐表示，民營企業(yè)債券融資支持工具對民企支持最為有效，可以彌補民企信用資質(zhì)弱的劣勢，增加投資者的信心，提升發(fā)債成功率。

“民營企業(yè)債券融資支持工具若能得到更好應(yīng)用，有望為民營企業(yè)提供更多的融資支持，幫助民營企業(yè)解決債券融資難的問題。”田利輝說。

高收益?zhèn)?/strong>

有望提高民企債券吸引力

《通知》提出，“加大對民營企業(yè)債券投資力度。鼓勵和引導(dǎo)商業(yè)銀行、保險公司、各類養(yǎng)老金、公募基金等機構(gòu)投資者積極科學(xué)配置民營企業(yè)債券”“探索發(fā)展高收益?zhèn)袌觥钡龋瑥耐顿Y端推出舉措。

中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明對《證券日報》記者表示，《通知》從投資端支持民企債券融資，一方面政策鼓勵不同類型的投資者參與民企債券投資，有助于形成更加穩(wěn)定和多元化的投資者基礎(chǔ)，提高市場的流動性和穩(wěn)定性；另一方面通過探索高收益?zhèn)确绞剑梢詮浹a當(dāng)前市場缺資產(chǎn)焦慮，提高民企債吸引力。

隨著《通知》出臺，民企債券融資有望逐步改善。明明表示，預(yù)計未來民企債券融資規(guī)模有望增長，融資成本有望進一步降低。

田利輝表示，從當(dāng)前的政策環(huán)境和市場動態(tài)來看，民企債券融資有望出現(xiàn)改善，但需要政策、市場和民企自身等多方面的配合和努力。政策層面已經(jīng)出臺了多項支持民企債券融資的措施，隨著政策的逐步落實和切實執(zhí)行，將為民企債券融資的改善提供有力的支持。另外，伴隨我國經(jīng)濟的復(fù)蘇和金融市場的穩(wěn)定，投資者對民企債券的認可度有望提升。而且，我國民企正在努力提升經(jīng)營質(zhì)量和信用等級，有望進一步提振投資者信心，獲得更多的資金支持。