1月9日，銀行間市場10年期國債成交在2.49%附近，向下突破2.5%，創逾三年新低。

專家表示，降息、降準預期下，債市的“搶跑”行情深入演繹。展望全年，貨幣條件將維持適度寬松，降準降息仍有空間，債券市場收益率或低位運行，股債性價比逐步發生變化，A股中長期吸引力逐漸上升。

債券市場“開門紅”

“2024年首周，債券市場延續暖意，實現‘開門紅’，除短端收益率受年初資金面擾動影響而小幅上行外，中長端收益率普遍回落。”中金公司首席固收分析師陳健恒說。

1月9日，國債期貨全線飄紅。30年期國債期貨上漲0.57%，10年期國債期貨上漲0.17%，5年期、2年期國債期貨分別上漲0.09%、0.04%。

2024年開年以來，長期限、超長期限國債漲勢更明顯。截至1月9日，10年期國債期貨上漲0.25%，30年期國債期貨上漲1.08%。

陳健恒分析，基于宏觀經濟曲折恢復的態勢，市場對新一年貨幣政策前置發力的預期明顯增強。“尤其是，2023年年底存款利率進一步下降，強化了債券市場對2024年初央行進一步降息、降準的預期。”他說。

相比往年，更為寬松的年初資金面也助漲債市行情。開年以來，市場利率穩步回落。1月9日，DR007加權平均利率報1.78%，低于政策利率，并回落至2023年第四季度以來的低位。

廣發證券首席固收分析師劉郁說，從2023年12月中旬起，基金類機構連續三周在二級市場大額增配債券，利率債為其主要增持品種，長期限品種占比明顯提升。陳健恒說，相比于往年信貸“開門紅”、風險資產走強可能分流債券投資資金，今年初，債券市場面臨的供需環境更為友好。

收益率下行概率較大

陳健恒說，債券市場缺高息資產的情況可能會貫穿全年，1月乃至一季度收益率的下行幅度可能會超出預期，債市“開門紅”行情大概率會延續。“一二季度或是收益率下行較快的階段，尤其是一季度的下行速度可能超市場預期，至一季度末，10年期國債收益率可能降至2.4%。”他說。

民生銀行首席經濟學家溫彬表示，從基本面看，2024年我國宏觀經濟有望穩步改善，但過程可能仍是曲折、波浪式的；從資金面看，2024年流動性沖擊或有所減弱，資金利率中樞小幅下移，進而帶動債市收益率中樞有所下行。

“總體來看，2024年債市收益率中樞下行的可能性較高，但考慮到經濟回暖向好的趨勢不變，下行幅度也不會很大。”溫彬說。

開源證券固收分析師陳曦表示，2024年宏觀環境或將比市場預期的更加樂觀，在此情形下，債市收益率或有上行風險。

A股股息率漸具吸引力

專家表示，當前滬深指數成份股股息率處于高位，并高于長期債券收益率，預示股債性價比發生變化，A股中長期吸引力逐漸上升。

Wind數據顯示，2023年，上證指數成份股股息率為3.2382%，較2022年上升17個基點；深證成指成份股股息率為1.8446%，較2022年上升32個基點。

監管部門大力引導上市公司常態化分紅，提高投資者回報水平。數據顯示，2023年1至11月，A股上市公司分紅總額2.1萬億元，再創歷史新高。證監會表示，下一步將在尊重公司自治的基礎上，更好發揮監管的引導約束作用，推動上市公司不斷增強分紅意識，優化分紅方式，培育分紅習慣，提高分紅水平。同時，約束異常分紅，促進上市公司整體分紅水平穩中有升。

相比2.5%左右的10年期國債收益率，A股市場特別是部分高股息板塊、個股的相對吸引力正悄然增大。

國金證券首席經濟學家趙偉表示，截至2023年12月20日，10年國債收益率與滬深300股息率的收益差達0.7個百分點；A股中共有498家股息率高于3%、占比9.7%，處于歷史87.0%的分位水平。劉郁表示，從ERP(股權風險溢價)來看，以萬得全A為口徑計算的ERP，由2023年12月29日的3.44%升至2024年1月5日的3.61%，位于2020年以來的98.70%分位點，A股性價比維持明顯高位。“分位點越高，性價比越高。”劉郁說。

專家表示，當前A股股債性價比指標位于歷史較高位置，隨著債券收益率進一步下行，股票中長期吸引力將進一步增強。