上周A股市場寬幅震蕩，上證指數(shù)小幅下跌0.2%。在穩(wěn)增長政策發(fā)力、資本市場改革預(yù)期背景下，2月初以來A股主要指數(shù)展開反彈，近期則在突破關(guān)鍵點(diǎn)位后開始震蕩。

對此，機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，整體而言，近期經(jīng)濟(jì)基本面的邊際改善仍在釋放積極信號，未來政策效果或有望進(jìn)一步顯現(xiàn)，支撐A股情緒繼續(xù)回暖。

同時，隨著4月財報季的臨近，部分機(jī)構(gòu)提示，宏觀數(shù)據(jù)和財報披露期上市公司發(fā)布的指引或使市場重新將焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向企業(yè)盈利復(fù)蘇。

市場積極信號仍在累積

自2月5日觸及階段低點(diǎn)以來，A股市場風(fēng)險偏好持續(xù)修復(fù)，市場情緒出現(xiàn)了趨勢性的回暖。對此，海通證券表示，政策發(fā)力下積極信號仍在累積，本輪反彈行情并未結(jié)束，但短期市場上漲節(jié)奏或有放緩，建議投資者關(guān)注行業(yè)補(bǔ)漲機(jī)會。

海通證券認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)基本面看，年初以來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)亮點(diǎn)頗多：工業(yè)增加值和制造業(yè)投資走勢相對較強(qiáng)；消費(fèi)增速回升，服務(wù)消費(fèi)表現(xiàn)亮眼；出口超預(yù)期走強(qiáng)。這一系列因素均顯示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)的內(nèi)生動力已在積累中。

從政策面看，近期一系列政策密集出臺對市場信心提振明顯。例如在產(chǎn)業(yè)政策方面，大規(guī)模設(shè)備更新、消費(fèi)品以舊換新成為投資者關(guān)注焦點(diǎn)。此外，資本市場層面的改革政策也頻出，促進(jìn)市場健康發(fā)展。

從資金面看，近期外資及活躍資金也在逐漸回流中，A股資金的交易活躍度明顯提升。海通證券統(tǒng)計顯示，2024年2月至今(截至3月21日)A股的日均成交額從1月的約7400億元升至9960億元。具體而言，外資是本輪行情的重要增量，2月以來至3月22日，A股市場北向資金累計凈流入額達(dá)到773億元。

海外降息周期開啟或提振A股估值

進(jìn)入二季度，中信證券認(rèn)為，A股市場生態(tài)或出現(xiàn)三大變化，決定春季行情將呈現(xiàn)三大特征：一是資金供需結(jié)構(gòu)階段性發(fā)生逆轉(zhuǎn)，融資放緩和企業(yè)密集回購改變了資金面格局，市場從減量市轉(zhuǎn)變?yōu)樵隽渴校苿覣股中樞整體上移；二是上市公司加強(qiáng)分紅提高了現(xiàn)金回報的確定性，新質(zhì)生產(chǎn)力政策陸續(xù)推出提高了主題催化的確定性，兩者共振強(qiáng)化杠鈴結(jié)構(gòu)(紅利+新質(zhì)生產(chǎn)力)；三是量化資金邊際影響減弱，主觀多頭定價能力加強(qiáng)，主觀多頭可能繼續(xù)市值下沉在細(xì)分行業(yè)尋找景氣方向。

中金公司認(rèn)為，短期內(nèi)雖然不排除市場仍有波動，但A股修復(fù)行情有望延續(xù)，經(jīng)歷前期反彈后A股市場估值仍處于歷史偏底部位置，修復(fù)有空間。

在中銀國際證券看來，全球央行正進(jìn)入降息關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，A股有望逐步迎來估值提振。該機(jī)構(gòu)表示，短期來看，海外金融市場波動增加會引發(fā)美元階段性走強(qiáng)，但隨著瑞士央行開啟降息及海外經(jīng)濟(jì)的邊際走弱，全球央行將在年內(nèi)陸續(xù)開啟寬松周期。與此同時，隨著我國政策逐步落地，內(nèi)需修復(fù)逐步得到確認(rèn)，人民幣匯率壓力有望得到緩和，A股資金面環(huán)境也將得到明顯回暖。海外寬松周期的開啟有望帶來A股估值提振效應(yīng)。

高股息風(fēng)格或在4月回歸

具體配置方面，光大證券表示，當(dāng)前市場環(huán)境下，高股息策略仍然有不錯的配置價值。從基本面的角度來看，高股息策略通常在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇疊加利率下行時有效。從交易的角度來看，當(dāng)前高股息資產(chǎn)的估值仍然處于歷史較低水平，中證紅利指數(shù)的交易擁擠度處于相對較低的階段。因此，高股息策略仍然可以作為穩(wěn)定收益的底倉。

光大證券提示，年報季將至，分紅方案與分紅比例成為上市公司較受關(guān)注的指標(biāo)，2023年分紅比例提升的公司可能更受到市場的關(guān)注。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前A股市場分紅水平仍有較大的提升空間。數(shù)據(jù)顯示，2022年有35.8%的A股公司未進(jìn)行分紅，進(jìn)行現(xiàn)金分紅的公司中分紅比例也主要集中在30%至50%。

中信建投證券認(rèn)為，在主題投資快速輪動之后，市場開始關(guān)注中觀層面有支撐的方向。臨近一季報密集披露期，部分行業(yè)盈利預(yù)測有所下修。在該機(jī)構(gòu)看來，當(dāng)前紅利板塊估值并未泡沫化，結(jié)合股息和基本面依然可以優(yōu)選配置，建議投資者繼續(xù)關(guān)注電力、石油、家電、有色、機(jī)械、汽車等行業(yè)。