年初至今，紅利資產(chǎn)表現(xiàn)令人驚喜，再度成為賣方挖掘投資新機(jī)遇的焦點(diǎn)領(lǐng)域。從券商中期策略會(huì)來(lái)看，不少研究所針對(duì)紅利資產(chǎn)設(shè)置了討論環(huán)節(jié)，還有券商研究所專門發(fā)布深度研報(bào)，圍繞紅利股為何大漲、紅利股行情能否延續(xù)等話題予以剖析。

“穩(wěn)定現(xiàn)金流”支撐A股股價(jià)

機(jī)構(gòu)人士普遍認(rèn)為，近期紅利股“火熱”行情的背后，反映出投資者對(duì)企業(yè)“穩(wěn)定現(xiàn)金流”的追求。

中金公司認(rèn)為，中國(guó)紅利股的本質(zhì)是穩(wěn)定的現(xiàn)金流溢價(jià)。通常情況下，有能力和意愿提高分紅比例的企業(yè)，往往具有穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流作為支撐。新宏觀范式下，全球同步開啟新一輪脫虛向?qū)崳蚍秶鷥?nèi)能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)將打開估值重估空間。在中國(guó)，有韌性的剛需、通過(guò)出海或精耕細(xì)作挖掘需求、通過(guò)新質(zhì)生產(chǎn)力等高質(zhì)量供給來(lái)創(chuàng)造需求的企業(yè)將享有更高溢價(jià)。

華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家燕翔表示，本輪紅利資產(chǎn)行情反映的是市場(chǎng)在盈利增速底部區(qū)間中對(duì)確定性的追求，這種追求在紅利資產(chǎn)上體現(xiàn)為“穩(wěn)定(高)分紅溢價(jià)”。而紅利資產(chǎn)低估值、高分紅、穩(wěn)定分紅的屬性是紅利策略長(zhǎng)期有效的深層邏輯支撐。

國(guó)元證券金工產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)將企業(yè)分紅意愿有望持續(xù)提升視作紅利股大漲行情的重要推動(dòng)力之一。該團(tuán)隊(duì)分析稱，近年來(lái)，國(guó)內(nèi)部分行業(yè)投資增速放緩，企業(yè)資本開支收縮，A股整體分紅比例提升，尤其是2020年以來(lái)A股自由現(xiàn)金流維持高位，現(xiàn)金資產(chǎn)占比再創(chuàng)新高。

多重利好提振港股紅利股

乘著近期港股強(qiáng)勢(shì)上漲之東風(fēng)，以高分紅、高股息為主的紅利資產(chǎn)的港股類ETF受到投資者廣泛關(guān)注。截至5月24日收盤，4月以來(lái)，港股紅利指數(shù)ETF累計(jì)漲幅超過(guò)12%。

展望后市，華泰證券認(rèn)為，港股紅利資產(chǎn)或?qū)⒊掷m(xù)展現(xiàn)配置價(jià)值。該機(jī)構(gòu)分析稱，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型以及海外通脹韌性猶存、海外流動(dòng)性拐點(diǎn)仍面臨不確定性的環(huán)境下，港股紅利資產(chǎn)有望繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)。此外，國(guó)資央企市值管理訴求與動(dòng)態(tài)分紅率有望提升，共同利好港股紅利資產(chǎn)。

具體板塊方面，華泰證券看好運(yùn)營(yíng)商港股。該機(jī)構(gòu)通信團(tuán)隊(duì)表示，2023年以來(lái)，電信運(yùn)營(yíng)商板塊表現(xiàn)出穩(wěn)增長(zhǎng)、高分紅、股價(jià)波動(dòng)率較低的特性，成為高股息策略的優(yōu)質(zhì)選擇。當(dāng)前EPS(每股盈利，衡量企業(yè)盈利能力指標(biāo))、紅利稅、分紅比例等要素的預(yù)期均呈現(xiàn)出向好態(tài)勢(shì)，有望推動(dòng)運(yùn)營(yíng)商港股配置價(jià)值提升。

紅利股能否“長(zhǎng)紅”？

紅利股還能“紅”多久？在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，多重政策將持續(xù)利好紅利資產(chǎn)，板塊有望迎來(lái)長(zhǎng)期估值重塑，尤其是具備穩(wěn)定現(xiàn)金回報(bào)特征的行業(yè)。

平安證券認(rèn)為，隨著新“國(guó)九條”推動(dòng)資本市場(chǎng)更多向投資型市場(chǎng)轉(zhuǎn)型，后續(xù)在中長(zhǎng)期資金入市、增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性等方面的增量政策仍可期待，紅利策略有望進(jìn)一步擴(kuò)散。

國(guó)信證券同樣看好紅利資產(chǎn)的后市表現(xiàn)，認(rèn)為這一板塊將迎來(lái)長(zhǎng)期估值重塑。該機(jī)構(gòu)表示，參考海外經(jīng)驗(yàn)，日本市場(chǎng)在2005年明確分紅政策后，上市企業(yè)股息率中樞大幅提升。其“紅利”行業(yè)主要分成兩類：一類是股息率顯著跑贏的傳統(tǒng)高股息板塊，映射到A股主要是電力、運(yùn)營(yíng)商、煤炭、銀行等方向；另一類是整體分紅水平適中，但內(nèi)部分化較大的消費(fèi)類潛在高股息板塊，映射到A股主要是家電、部分大眾品、服裝家紡等方向。