相關(guān)擾動(dòng)下A股出現(xiàn)市場階段性回調(diào)，上證指數(shù)失守3100點(diǎn)。進(jìn)入5月最后一個(gè)交易周，市場將作何表現(xiàn)呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，近期A股階段性調(diào)整并不意味著修復(fù)行情結(jié)束，隨著經(jīng)濟(jì)層面的政策和改革力度有望繼續(xù)加碼，后續(xù)市場波動(dòng)有限，主要指數(shù)有望重拾升勢，戰(zhàn)略上對A股仍可持樂觀態(tài)度。

中信證券指出，市場步入存量狀態(tài)，全球資金再平衡沖動(dòng)降溫，基于預(yù)期修復(fù)的行情結(jié)束，現(xiàn)實(shí)逐步驗(yàn)證后，穩(wěn)步上行態(tài)勢將延續(xù)。

“隨著我國經(jīng)濟(jì)層面的政策和改革力度有望繼續(xù)加碼，并帶動(dòng)投資者預(yù)期的繼續(xù)修復(fù)。近期A股市場階段性調(diào)整并不意味著2月以來的修復(fù)行情結(jié)束，歷經(jīng)調(diào)整后主要指數(shù)有望重拾升勢。”中金公司指出。

國泰君安證券進(jìn)一步指出，不確定性正在下降是驅(qū)動(dòng)本輪市場行情的核心要素。不同于2023年股市高期待、高持倉但樂觀預(yù)期持續(xù)落空的局面，在經(jīng)過2024年初股市波動(dòng)后，股市呈現(xiàn)低預(yù)期、低期待、低倉位特征，一致偏低的共識隱含了可能出人意料的回報(bào)空間與對邊際利好更積極的響應(yīng)。

配置方面，紅利板塊仍是多家券商推薦的方向。中信證券便建議投資者，圍繞低波紅利等主題布局，并減少輪動(dòng)博弈。

“在整體盈利預(yù)測出現(xiàn)明顯上修和新產(chǎn)業(yè)周期爆發(fā)前，宜繼續(xù)堅(jiān)守紅利底倉配置。”中信建投證券稱。

中信證券：穩(wěn)步上行

展望后市，市場步入存量狀態(tài)，全球資金再平衡沖動(dòng)降溫，基于預(yù)期修復(fù)的行情結(jié)束，現(xiàn)實(shí)逐步驗(yàn)證后，穩(wěn)步上行態(tài)勢將延續(xù)。

一方面，市場的流動(dòng)性狀況已不支持純粹預(yù)期修復(fù)驅(qū)動(dòng)的行情，活躍私募進(jìn)一步加倉空間有限，ETF呈現(xiàn)持續(xù)小幅流出，海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在修復(fù)，全球資金再平衡沖動(dòng)降溫。

另一方面，行情轉(zhuǎn)向由政策、基本面和風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步改善推動(dòng)的穩(wěn)步上行趨勢，有四個(gè)因素的驗(yàn)證至關(guān)重要：一是地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)向的效果及后續(xù)進(jìn)一步的政策應(yīng)對有待驗(yàn)證，二是旨在優(yōu)化供給端的產(chǎn)業(yè)政策需要時(shí)間逐步起效，三是重要會(huì)議各項(xiàng)改革方針的推出值得期待，四是復(fù)雜的地緣環(huán)境對市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響需要消化。

配置上，建議投資者繼續(xù)圍繞績優(yōu)成長、低波紅利和活躍主題布局，減少輪動(dòng)博弈。

中金公司：重拾升勢

展望后市，隨著我國經(jīng)濟(jì)層面的政策和改革力度有望繼續(xù)加碼，并帶動(dòng)投資者預(yù)期的繼續(xù)修復(fù)。近期A股市場階段性調(diào)整并不意味著2月以來的修復(fù)行情結(jié)束，歷經(jīng)調(diào)整后主要指數(shù)有望重拾升勢。

目前市場估值雖有修復(fù)，但滬深300指數(shù)前向市盈率也僅為10.5倍，距離歷史均值(過去十年均值在12.6倍左右)尚有距離，且一季度過后盈利預(yù)期的邊際修復(fù)也有助于后市指數(shù)表現(xiàn)。

結(jié)合當(dāng)前市場環(huán)境，穩(wěn)增長政策的落實(shí)力度可能是后續(xù)市場方向性選擇的關(guān)鍵。配置方面，外需較好背景下出口鏈行業(yè)和全球定價(jià)資源品仍有配置機(jī)會(huì)；部分漲價(jià)板塊如公用事業(yè)等市場關(guān)注度有所抬升；新能源等綠色板塊重點(diǎn)關(guān)注近期產(chǎn)業(yè)政策的邊際變化，有助于扭轉(zhuǎn)投資者預(yù)期。

中信建投證券：短期以守為主

展望后市，戰(zhàn)略上對A股仍可持樂觀態(tài)度，戰(zhàn)術(shù)上短期以守為主，耐心等待。一方面，近期美聯(lián)儲降息預(yù)期繼續(xù)后移，基調(diào)邊際轉(zhuǎn)鷹，海外市場波動(dòng)加劇。

另一方面，前期市場有降準(zhǔn)降息預(yù)期，持續(xù)未兌現(xiàn)，A股微觀流動(dòng)性與供求關(guān)系從此前的持續(xù)改善到近期出現(xiàn)邊際收縮；A股減持新規(guī)落地，同時(shí)近期IPO審核重啟，寬基ETF呈現(xiàn)流出，微觀流動(dòng)性邊際收縮；出口景氣仍在，內(nèi)需修復(fù)仍待觀察。

近期，市場嘗試從紅利+出口切換到內(nèi)需順周期，主要圍繞兩條線索展開，一是漲價(jià)鏈，二是地產(chǎn)鏈。但目前持續(xù)性及空間出現(xiàn)分歧，一方面，在需求支撐存疑背景下，上游資源品價(jià)格波動(dòng)加劇，中游漲價(jià)動(dòng)能在逐步趨弱；另一方面，地產(chǎn)鏈基本面在政策落地后的基本面改善及進(jìn)一步政策加碼都有待觀察。

中期配置角度看，在整體盈利預(yù)測出現(xiàn)明顯上修和新產(chǎn)業(yè)周期爆發(fā)前，宜繼續(xù)堅(jiān)守紅利底倉配置，同時(shí)關(guān)注具備獨(dú)立基本面邏輯的行業(yè)，如電力、養(yǎng)殖、有色等。

國泰君安證券：震蕩上升

展望后市，人民幣幣值穩(wěn)定+內(nèi)需政策發(fā)力+改革預(yù)期升溫的邊際組合令中國資產(chǎn)邏輯變得順暢。投資機(jī)會(huì)在年中，敢于逆向布局，股市震蕩上升。

近期股市調(diào)整，表觀原因在于市場對于地緣風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂升溫。盡管外部地緣依然嚴(yán)峻，但過去兩到三年市場并未給與過高期待。更重要的在于，應(yīng)該看到不確定性正在下降，這是驅(qū)動(dòng)本輪市場行情的核心要素。

具體而言，預(yù)期不再下修、不確定性下降，是中國股市能夠上升的關(guān)鍵動(dòng)力。不同于2023年股市高期待、高持倉但樂觀預(yù)期持續(xù)落空的局面，在經(jīng)過多年調(diào)整與2024年初股市波動(dòng)后，股市呈現(xiàn)低預(yù)期、低期待、低倉位特征。一致偏低的共識隱含了可能出人意料的回報(bào)空間與對邊際利好更積極的響應(yīng)。

配置方面，建議投資者先藍(lán)籌股后成長股，加大部分內(nèi)需藍(lán)籌與成長股的配置。

銀河證券：穩(wěn)步上行

上周市場出現(xiàn)回調(diào)失守3100點(diǎn)，主要原因可能與地緣政治擔(dān)憂逐漸升溫有關(guān)，但更多的問題或擔(dān)憂可能還是集中在內(nèi)資層面。

從流動(dòng)性角度來看，目前增量資金不足，市場的交易情緒逐漸退溫。雖然管理層再度出臺政策，從嚴(yán)監(jiān)管隨意減持的行為，有望提振短線資金交易的情緒，但當(dāng)前市場的核心問題是流動(dòng)性逐漸萎縮，也就意味著資金面逐漸難以支撐本輪預(yù)期修復(fù)驅(qū)動(dòng)的行情(估值修復(fù))繼續(xù)走高。接下來，市場大概率會(huì)過渡到政策落地、基本面回暖以及風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸改善的穩(wěn)步上行階段。

從經(jīng)濟(jì)基本面情況來看，考慮到5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對穩(wěn)定疊加EPMI表現(xiàn)略好于季節(jié)性，即將公布的5月PMI數(shù)據(jù)大概率表現(xiàn)平穩(wěn)，亦有望階段性成為市場情緒的穩(wěn)定器。

配置方面，目前市場非常割裂，增量不足，存量搏殺愈發(fā)激烈，短線交易難度加大。中長期布局需要“耐心資本”不斷貢獻(xiàn)增量資金，而這些資金入市需要更積極的信號出現(xiàn)，后續(xù)可關(guān)注地產(chǎn)政策、產(chǎn)業(yè)政策的實(shí)際效果，以及重要會(huì)議是否會(huì)有超預(yù)期的改革政策落地等重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

海通證券：后續(xù)波動(dòng)有限

當(dāng)前市場以結(jié)構(gòu)性震蕩行情為主，有利于弱化上面壓力，為后續(xù)行情蓄力。同時(shí)，上周五下跌中市場成交量下降較快，顯示殺跌動(dòng)能開始減弱。

預(yù)期市場后續(xù)波動(dòng)有限，短期上證指數(shù)有望展開反彈。在強(qiáng)度和板塊上可利用市場震蕩繼續(xù)關(guān)注優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌板塊，如銀行、保險(xiǎn)、家電、消費(fèi)等板塊。

配置方面，從目前基本面看，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)尚不穩(wěn)固，市場后續(xù)走向仍需跟蹤政策落地情況以及宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能否加速復(fù)蘇。建議均衡偏成長風(fēng)格配置，中期關(guān)注高端制造領(lǐng)域，做好選股和風(fēng)控。

華泰證券：重心逐步上移

展望后市，地產(chǎn)政策密集催化后，進(jìn)入效果觀察期，政策工具有儲備，市場有期待。減持新規(guī)落地，或加速產(chǎn)業(yè)資本中浮籌出清，優(yōu)化A股生態(tài)。海外方面，聯(lián)儲降息預(yù)期折返跑或持續(xù)，建議弱化降息時(shí)點(diǎn)押注，海外AI強(qiáng)資本開支+龍頭高景氣對A股的映射減弱。

市場在修復(fù)中重心逐步上移，總量上政策期待支撐風(fēng)險(xiǎn)偏好，結(jié)構(gòu)上缺少主線級別的景氣外推方向，表現(xiàn)為行業(yè)輪動(dòng)較快，市場向高性價(jià)比方向下沉。

配置上，建議在ROE穩(wěn)定乃至有提升空間的紅利作為底倉的基礎(chǔ)上，逢低建倉“地產(chǎn)+”，如地產(chǎn)+出口驅(qū)動(dòng)的輕工、地產(chǎn)+供給減壓的化纖、化學(xué)原料以及地產(chǎn)+消費(fèi)復(fù)蘇的大眾消費(fèi)品等。

廣發(fā)證券：不用悲觀

對于總需求的四大拉動(dòng)因素：出口、地產(chǎn)、地方政府、中央政府，年初以來，先是出口情況明顯改善，隨后地產(chǎn)政策加碼、中央超長期國債發(fā)行，都出現(xiàn)了邊際變化。

年初以來，地方政府專項(xiàng)債的發(fā)行速度成為制約基本面預(yù)期的關(guān)鍵因素。不過，上周開始地方政府專項(xiàng)債的發(fā)行出現(xiàn)了比較明顯的加速跡象，考慮到全年3.9萬億的發(fā)行總量和前4個(gè)月較慢的節(jié)奏，預(yù)期后續(xù)幾個(gè)月，專項(xiàng)債的發(fā)行可能會(huì)連續(xù)放量，有助于托住市場的對基本面的預(yù)期。

因此，判斷市場5-7月的風(fēng)險(xiǎn)偏好應(yīng)該不會(huì)太差，由于地緣政治沖擊帶來的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降可能是短暫的。

行業(yè)配置上，一方面，地產(chǎn)政策的出臺開始恢復(fù)對中國資產(chǎn)未來的信心。在這樣的背景下，股價(jià)和成交額占比都在低位，且隱含了未來成長預(yù)期的一些機(jī)構(gòu)偏好的成長板塊，開始逐步得到關(guān)注，比如創(chuàng)新藥、半導(dǎo)體設(shè)備。

另一方面，3月中旬成交額占比達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)值(40%左右)，經(jīng)過2個(gè)月的消化回到安全值的TMT板塊，也值得關(guān)注，尤其是一些新的產(chǎn)業(yè)進(jìn)展，如國產(chǎn)算力、華為鴻蒙、信創(chuàng)、衛(wèi)星等。

光大證券：震蕩上行

近期，地產(chǎn)利好政策頻發(fā)，A股市場有望震蕩上行。5月以來，基本面偏弱導(dǎo)致市場整體偏震蕩，而地產(chǎn)是經(jīng)濟(jì)基本面偏弱的拖累項(xiàng)之一。

此次地產(chǎn)利好政策出臺，有利于推動(dòng)房地產(chǎn)市場高質(zhì)量發(fā)展，提振市場信心，推動(dòng)市場情緒回暖，預(yù)計(jì)A股市場有望延續(xù)強(qiáng)勢表現(xiàn)。

配置方向上，高股息及順周期值得長期關(guān)注。當(dāng)前的市場環(huán)境下，高股息板塊值得長期配置。政策對于分紅也在積極引導(dǎo)，將會(huì)提振高股息板塊情況。不過，高股息板塊的交易擁擠度目前偏高，可等股價(jià)或交易擁擠度回落后再進(jìn)行配置。此外，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)未來有望持續(xù)修復(fù)，順周期板塊也值得關(guān)注。

華安證券：逐步上行

展望6月，市場有望在震蕩中逐步上行。一方面，5月宏觀高頻數(shù)據(jù)指向經(jīng)濟(jì)動(dòng)能環(huán)比小幅改善，外需帶動(dòng)生產(chǎn)端維持較高景氣，消費(fèi)和通脹溫和復(fù)蘇，地產(chǎn)銷售降幅收窄。

另一方面，政治局會(huì)議后政策加速落地，基建實(shí)物工作量和地產(chǎn)調(diào)控政策優(yōu)化兩個(gè)切入點(diǎn)推動(dòng)改善有效需求不足的問題。此外，臨近重要會(huì)議，市場對重點(diǎn)領(lǐng)域改革預(yù)期增強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好有望緩慢提升。

而掣肘A股上行幅度和速度的因素在于，在已知宏觀政策力度下，經(jīng)濟(jì)修復(fù)的斜率預(yù)期并未顯著改善。因此當(dāng)下市場環(huán)境中預(yù)計(jì)將在震蕩中逐步上行。

配置方面，建議關(guān)注四條主線：一是有景氣支撐的部分周期品，主要包括有色(工業(yè)金屬、貴金屬)，煤炭，公用事業(yè)(電力)，建筑材料(水泥)等。二是正值農(nóng)林牧漁的中長期配置時(shí)機(jī)。三是“新質(zhì)生產(chǎn)力”催化不斷，設(shè)備更新、低空經(jīng)濟(jì)存在事件催化。四是國防軍工。