上周A股市場延續(xù)震蕩調(diào)整態(tài)勢，投資者交投情緒較低迷，滬深兩市日均成交額回落至6100億元左右。機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)顯示，受市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回落、北向資金流出等因素的影響，A股市場出現(xiàn)回調(diào)。但市盈率、成交額等多個(gè)市場指標(biāo)均提示，當(dāng)前A股階段性底部特征較明顯。展望后市，當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格可能已經(jīng)過度計(jì)價(jià)悲觀預(yù)期，建議投資者靜待經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或政策層面的積極信號顯現(xiàn)。

底部信號再度明確

中金公司表示，經(jīng)歷持續(xù)回調(diào)后，A股市場部分估值和交易指標(biāo)已經(jīng)重新回到歷史上較為極端水平：滬深300指數(shù)前向市盈率降至10.3倍，再度接近歷史均值(12.6倍)向下一倍左右標(biāo)準(zhǔn)差位置；上周兩市日均交易額降至6107億元，周五交易額降至5800億元以下；按自由流通市值衡量的換手率水平降至2%以下；前期表現(xiàn)較為強(qiáng)勢的板塊和風(fēng)格近期也出現(xiàn)調(diào)整跡象。

中金公司認(rèn)為，上述現(xiàn)象均為歷史偏底部時(shí)期較為共性的特征，當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格可能已經(jīng)反映過度悲觀預(yù)期。展望后市，雖然2月以來的修復(fù)行情近期面臨波折，但下半年穩(wěn)增長政策加碼，結(jié)合當(dāng)前資本市場政策紅利下的制度不斷完善，投資者信心有望回穩(wěn)。

國泰君安證券認(rèn)為，市場調(diào)整的底部正在接近，轉(zhuǎn)機(jī)漸行漸近。該機(jī)構(gòu)表示，從股市估值的定價(jià)角度看，當(dāng)前滬深兩市726只個(gè)股市凈率不足1倍，破凈率達(dá)14.2%，接近年初創(chuàng)下的水平。另外，如果從市值與公司持有現(xiàn)金的角度看，具有藍(lán)籌股特征的中證800指數(shù)成分股中，市值小于現(xiàn)金的公司達(dá)69家，這一數(shù)字低于2022年10月的市場水平。

“市值小于現(xiàn)金的公司數(shù)量攀升，這本身隱含的是多數(shù)投資者只看到了宏觀風(fēng)險(xiǎn)暴露，但忽視了未來可能出現(xiàn)的積極變化。”國泰君安稱，“當(dāng)前市場對宏觀前景挑戰(zhàn)的計(jì)價(jià)已非常充分，而未來市場的不確定性有望下降，這是我們在調(diào)整后對股市積極判斷的根源。”

中長期資金已積極入市

在市場多個(gè)指標(biāo)預(yù)示底部信號后，光大證券分析認(rèn)為，中長期資金積極入市將是托底指數(shù)的重要因素。該機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)顯示，今年上半年股票型ETF份額增加超過2000億份；公募基金發(fā)行仍然低迷，上半年新成立份額約為1000億份；北向資金整體凈流入400多億元。

光大證券表示，股票型ETF基金規(guī)模增加情況遠(yuǎn)超過公募基金發(fā)行及北向資金凈流入金額，這或許與保險(xiǎn)資金以及托底資金這類中長期資金的積極入市有關(guān)。往后看，市場上行空間與時(shí)點(diǎn)則取決于關(guān)鍵政策出臺的時(shí)點(diǎn)與力度，以及物價(jià)顯著上行的時(shí)點(diǎn)和彈性。

信達(dá)證券認(rèn)為，7月A股大概率處于反彈窗口期。5月中旬市場反彈的第一波上漲結(jié)束后，出現(xiàn)2個(gè)月至3個(gè)月的回撤，目前這一休整已過半，繼續(xù)回撤空間或有限。“歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，2005年以來歷次市場調(diào)整結(jié)束后上漲一個(gè)季度，隨后大多都會(huì)出現(xiàn)休整。7月以后，A股可能會(huì)再次開啟上漲，主要的催化因素或是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和地產(chǎn)政策的影響。”

財(cái)通證券表示，目前海外通脹及就業(yè)數(shù)據(jù)緩和，美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫；國內(nèi)政策加大資本市場維穩(wěn)力度，保利率、穩(wěn)匯率、產(chǎn)業(yè)扶持政策陸續(xù)發(fā)布，積極信號不斷增多。綜合各方面現(xiàn)象，A股已經(jīng)處在情緒極值水位，一旦積極信號出現(xiàn)，隨時(shí)可能出現(xiàn)情緒鐘擺的回彈，因此投資者不必悲觀。

從配置上看，中信證券認(rèn)為，A股下行風(fēng)險(xiǎn)有限，紅利資產(chǎn)仍為底倉的重要選擇。當(dāng)前依然建議投資者關(guān)注自由現(xiàn)金流回報(bào)率穩(wěn)定的水電、核電，以及保費(fèi)穩(wěn)定增長的財(cái)險(xiǎn)等板塊。隨著政策、價(jià)格和外部三大信號逐步驗(yàn)證，三季度市場拐點(diǎn)有望明確，屆時(shí)配置重心再轉(zhuǎn)向績優(yōu)成長龍頭。