保險資金往往被稱為“長期資金”及“耐心資本”，其投資動態歷來是市場矚目的焦點。12月4日，新華保險發布公告稱，舉牌海通證券H股股票。這是時隔五年后，券商股再度被險資舉牌。

對此，方正證券研究所所長助理、金融首席分析師許旖珊表示：“新華保險此次增持海通證券H股，預計是看好證券行業供給側改革下頭部券商集中趨勢，并為未來會計分類預留空間?！?/p>

新華保險

舉牌海通證券H股

新華保險公告顯示，本次舉牌海通證券H股股票的參與方為新華資產，新華保險的關聯方新華資產(香港)未參與本次增持，新華資產及新華資產(香港)僅作為新華保險的受托管理人，新華保險為新華資產、新華資產(香港)的控股股東。

從具體操作來看，新華保險于11月28日通過二級市場集中競價交易方式，增持海通證券無限售條件流通H股400萬股股份，占海通證券已發行H股股本的0.12%，相關交易通過港股通渠道完成。本次權益變動后，新華保險持有海通證券H股1.71億股股份，約占其H股股本的5.02%，超過了5%的舉牌線。

緊接著11月29日，新華資產又買入海通證券H股797.28萬股股份;12月2日、12月3日兩個交易日，新華資產再次買入海通證券H股合計1600萬股股份。至此，新華保險共持有海通證券H股1.95億股股份，占海通證券H股總數的5.7192%。

盡管海通證券今年前三季度營業收入同比下降42.86%，凈利潤虧損6.59億元，但市場對其未來價值的重估持樂觀態度，特別是“國泰君安+海通證券”的并購重組計劃備受市場關注。

9月5日晚間，國泰君安、海通證券發布停牌公告，擬籌劃重大資產重組，公司A股股票自9月6日起停牌。10月9日晚間，國泰君安、海通證券發布公告，兩家上市券商將通過換股方式實現吸收合并，股票自10月10日起復牌。11月21日晚間，國泰君安、海通證券同步發布合并重組報告書(草案)，進一步明確合并重組細節，并將于12月13日召開股東大會。

受并購重組事項的推動，10月10日至12月5日期間，國泰君安A股股價漲幅為30.97%，H股股價漲幅為48.24%;海通證券A股股價漲幅為32.36%，H股股價漲幅為96.03%。目前，國泰君安、海通證券的AH股溢價率分別為76.56%、76.36%。

對于新華保險本次的增持動機，一家上市券商分析人士向《證券日報》記者表示：“在并購重組事項中，一般來說，相較于收購方，被收購方的股價往往呈現出更為顯著的上漲態勢，這也在一定程度上反映了市場對于被并購企業未來價值重估的樂觀預期。特別是在港股市場，由于被收購方相對較低的估值水平和相對較高的股息收益率，成為部分投資者和收購方的優選?！?/p>

“近期市場交投升溫，券商基本面將持續改善;同時，券商一流投資銀行建設方向明確，‘國泰君安+海通證券’有望驅動估值上行。此外，按二者合并方案計算，換股比例有向上空間。預計2024年至2025年券商業績回暖，股息率有望進一步提升，可當作高股息標的計入OCI(其他綜合收益)，如新華保險持續增持海通證券H股，未來或有望持有超過合并主體5%的股份(計入長期股權投資)，掌握會計分類主動權。”許旖珊表示。

市場看好

券商板塊估值回升

公開信息顯示，新華保險此次增持海通證券，是時隔五年后險資再次舉牌券商股，上一次險資舉牌券商股是在2019年4月份，中國人壽保險(集團)公司舉牌申萬宏源H股。

華創證券金融業研究主管、首席分析師徐康表示：“險資舉牌主要傾向質地優良、業績穩定的公司，體現險資長期投資理念的踐行及耐心資本作用的發揮。從會計角度考慮，預計高ROE(凈資產收益率)、紅利資產會持續受到險資青睞。高ROE類資產有助于提高險企整體ROE水平。從FVOCI(以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產)角度看，紅利資產或受險資青睞。同時考慮2026年行業將全面切至新準則，預定利率有望全面下調，險資或進一步加碼紅利資產?！?/p>

從券商板塊投資價值來看，近期，受益于一系列政策利好及市場交投活躍，券商板塊估值正持續修復。截至12月5日收盤，券商板塊今年以來漲幅為28.4%，9月24日以來漲幅為41.83%。

當前，證券行業中共有14家“A+H”上市券商。截至12月5日收盤，Wind資訊數據顯示，上述14家券商AH股平均溢價率為118.6%。其中，AH股溢價率最高的券商是國聯證券，為201.14%;AH股溢價率最低的券商是招商證券，為36.16%。

展望券商板塊后續行情，國金證券非銀首席分析師舒思勤表示：“今年以來，政策組合拳持續發力，重塑市場生態，夯實證券行業長期發展基石，資本市場企穩回升，展現出較強韌性。政策持續釋放利好背景下，市場交投活躍度明顯提升，券商估值業績有望迎來‘雙擊’。同時，政策持續性可期，有望再次點燃券商板塊行情，看好券商板塊的進攻屬性。投資主線方面，建議關注受益于權益市場回暖業務方面具有優勢的券商、具有強并購預期的券商、在權益資管產品發行和管理方面具備優勢的券商?！?/p>

“在政策面的強驅動下，第四季度證券行業的盈利能力有望較前三季度實現較為明顯的改善。伴隨著行業基本面改善，券商板塊后續仍有望向上挑戰2倍PB的近年來估值高位，積極保持對券商板塊的持續關注?！敝性C券分析師張洋表示。