4月11日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，3月份生產(chǎn)生活持續(xù)恢復，消費市場供應充足，CPI環(huán)比下降0.3%，同比上漲0.7%；受國內(nèi)經(jīng)濟加快恢復及國際市場部分大宗商品價格走勢影響，3月份PPI環(huán)比持平，受上年同期對比基數(shù)較高影響，同比下降2.5%。

東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示，消費修復對物價的影響主要體現(xiàn)在飛機票、賓館住宿及旅游價格較快上漲方面，但對整體物價水平影響不大。當前物價漲幅偏低，意味著年初以來消費修復力度較為溫和，后期政策面促消費空間較大，其中貨幣政策也有條件向穩(wěn)增長方向適度發(fā)力。

豬肉弱周期與天氣晴好

共同推動食品價格回落

從同比看，3月份CPI上漲0.7%，漲幅比上月回落0.3個百分點。其中，食品價格上漲2.4%，漲幅比上月回落0.2個百分點，影響CPI上漲約0.43個百分點。非食品中，服務價格上漲0.8%，漲幅比上月擴大0.2個百分點。

中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬表示，豬肉弱周期與天氣晴好共同推動食品價格回落。3月份豬肉價格環(huán)比下降4.2%，結(jié)束了2月中旬以來的小幅反彈，繼續(xù)保持弱勢，前期生豬存欄量充足以及節(jié)后需求回落是豬價保持弱勢的主要原因。隨著節(jié)日因素消退和天氣回暖，蔬菜供應充足，價格環(huán)比下降7.2%。

“3月中旬國內(nèi)汽油柴油價格小幅下調(diào)，推動居民消費端能源價格回落。”溫彬進一步分析稱。

據(jù)國家統(tǒng)計局測算，在3月份0.7%的CPI同比漲幅中，上年價格變動的翹尾影響約為0.7個百分點，與上月相同；新漲價影響約為0，上月為0.3個百分點。扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.7%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。

在溫彬看來，核心CPI回升幅度不及預期，回暖斜率較緩，并未呈現(xiàn)短期快速回升的態(tài)勢。

“整體看，3月份CPI弱于預期，食品和能源的非核心通脹下降是主要因素。市場較為期待的核心通脹雖然企穩(wěn)但趨勢偏弱，供給充沛和需求‘穩(wěn)而不強’是主要特征，需要政策繼續(xù)保持促內(nèi)需的力度。”溫彬說。

展望未來，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對《證券日報》記者表示，預計CPI同比呈現(xiàn)溫和回升態(tài)勢。當前國內(nèi)消費活動趨勢回暖，需求帶動消費者物價有所回升。從國內(nèi)需求和供給趨勢看，國內(nèi)糧食連年豐收，生豬產(chǎn)能恢復，供應鏈暢通，消費者物價有望繼續(xù)保持溫和可控。

上游原材料

和工業(yè)品價格漲跌互現(xiàn)

從同比看，3月份PPI下降2.5%，降幅比上月擴大1.1個百分點，主要受上年同期石油、煤炭、鋼材等行業(yè)對比基數(shù)走高影響。其中，生產(chǎn)資料價格下降3.4%，降幅擴大1.4個百分點；生活資料價格上漲0.9%，漲幅回落0.2個百分點。

主要行業(yè)中，進口依賴度較高的石油、有色金屬及相關(guān)行業(yè)價格下降較多，其中石油和天然氣開采業(yè)價格下降15.7%，降幅擴大12.7個百分點；石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價格由上月上漲1.7%轉(zhuǎn)為下降6.1%；化學原料和化學制品制造業(yè)價格下降7.7%，降幅擴大1.7個百分點；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格下降8.0%，降幅擴大2.7個百分點。上述行業(yè)合計影響PPI同比下降約1.38個百分點，占總降幅的近六成。此外，電氣機械和器材制造業(yè)等價格有所上漲。

據(jù)國家統(tǒng)計局測算，在3月份2.5%的PPI同比降幅中，上年價格變動的翹尾影響約為-2.0個百分點，上月為-0.9個百分點；新漲價影響約為-0.5個百分點，與上月相同。

“預計4月份PPI環(huán)比有望恢復上漲，但高基數(shù)因素會繼續(xù)拖累同比表現(xiàn)，預計PPI同比降幅仍將在2.5%左右。”王青表示，國際方面，受OPEC意外宣布減產(chǎn)影響，4月上旬國際油價反彈力度較大，布倫特原油現(xiàn)貨價已突破85美元/桶，預計月均值將高于3月份；國內(nèi)方面，基建持續(xù)發(fā)力、生產(chǎn)提速疊加經(jīng)濟復蘇預期，對國內(nèi)定價工業(yè)品價格有提振作用，但房地產(chǎn)建安投資依然低迷將繼續(xù)拖累價格上行空間。

今年整體通脹壓力

不會太大

“我國核心通脹有望溫和回升，一方面，我國在供給端開工率與產(chǎn)能有所提升，產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈效率保持升級；另一方面，服務業(yè)的勞動力成本上升空間有限，疊加我國在食品和能源方面的安全邊際較高，非核心通脹也很難形成較大壓力。今年的整體通脹壓力不會太大，大概率將控制在3%政策目標以內(nèi)。”溫彬分析認為。

溫彬認為，貨幣與財政政策仍有適時發(fā)力空間。可以考慮從引導商業(yè)銀行下調(diào)存款利率入手。一是歐美加息在年中即將臨近尾聲，對我國利率調(diào)整的制約在減小；二是可以緩解商業(yè)銀行息差壓力；三是可以促進居民消費和企業(yè)投資；四是當前中國制造業(yè)正在向產(chǎn)業(yè)鏈高端升級，資本市場在這方面的資源配置效率要優(yōu)于間接融資市場，降低利率可吸引更多資金要素流向資本市場。

周茂華表示，國內(nèi)政策需要平衡穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價、調(diào)結(jié)構(gòu)，兼顧短期和中長期，要保持信貸總量適度增長、流動性合理充裕，引導金融機構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加大小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)支持力度，激發(fā)經(jīng)營主體活力，推動經(jīng)濟加快恢復。