近日，佛山水務(wù)環(huán)保股份有限公司(以下簡稱“佛水環(huán)保”)更新了招股書，公司擬沖刺深交所主板，保薦機構(gòu)為中信證券。

此次IPO，佛水環(huán)保計劃募集資金13.50億元，主要用于佛山市生活垃圾資源化處理提質(zhì)改造項目(第二階段)以及補充流動資金。

值得關(guān)注的是，佛水環(huán)保近年來營收凈利雙降，公司主營業(yè)務(wù)之一的生活垃圾處理業(yè)務(wù)逐漸由填埋方式轉(zhuǎn)變?yōu)榉贌Ｈ欢醒袌蠓Q垃圾焚燒市場已趨于成熟且新項目規(guī)模開始回落，公司此時轉(zhuǎn)變垃圾處理方式的合理性存疑。

此外，佛水環(huán)保總共歷經(jīng)三輪增資，其中第二大股東的增資價格較低引起市場關(guān)注，公司還被深交所質(zhì)疑歷次增資過程中或存在國有資產(chǎn)流失的情形。

生活垃圾轉(zhuǎn)為焚燒處理合理性待考

公開資料顯示，佛水環(huán)保主要從事自來水供應(yīng)、污水污泥處理、生活垃圾處理及相關(guān)供排水工程業(yè)務(wù)。

財務(wù)數(shù)據(jù)方面，2021-2023年的報告期內(nèi)，佛水環(huán)保分別實現(xiàn)營業(yè)收入33.19億元、26.78億元和25.31億元，歸母凈利潤分別為3.31億元、3.14億元和2.98億元。

近年來，佛水環(huán)保營收及凈利均持續(xù)下滑。報告期內(nèi)，剔除BOT/PPP項目收入后，佛水環(huán)保分別實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入25.33億元、24.89億元和24.91億元，略有下降；收入占比較高的供排水工程業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營業(yè)收入9.34億元、7.04億元和6.97億元。

佛水環(huán)保表示：“若未來出現(xiàn)供水需求、污水處理需求和生活垃圾處理需求以及供排水工程業(yè)務(wù)需求下滑的情形，可能對公司的正常經(jīng)營和盈利水平產(chǎn)生不利影響，公司可能出現(xiàn)業(yè)績下滑的風險。”

對此，深交所要求佛水環(huán)保結(jié)合近年來佛山市自來水供應(yīng)、污水污泥處理、生活垃圾處理及供排水工程的市場容量、佛山市內(nèi)外的市場開拓進展、各業(yè)務(wù)板塊產(chǎn)能規(guī)模及利用率、主要產(chǎn)品定價政策及變動情況等，說明公司未來經(jīng)營業(yè)績規(guī)模的成長空間與經(jīng)營業(yè)績的可持續(xù)性。

除此之外，深交所關(guān)注到佛水環(huán)保報告期內(nèi)新增焚燒方式對生活垃圾進行處理，且后續(xù)焚燒處理占比將逐步提高。

浙商證券研報顯示，我國垃圾焚燒市場已逐漸走向成熟，每年新項目的招標規(guī)模已出現(xiàn)明顯回落。從北極星固廢網(wǎng)統(tǒng)計的2024上半年全國垃圾焚燒發(fā)電項目中標情況來看，增量項目多是位置偏遠的小規(guī)模項目，行業(yè)內(nèi)實力較強的上市公司的參與意愿已經(jīng)明顯減弱。

對此，深交所要求佛水環(huán)保說明生活垃圾處理業(yè)務(wù)由填埋方式向焚燒方式轉(zhuǎn)變的原因，是否符合行業(yè)發(fā)展方向，相關(guān)業(yè)務(wù)模式是否成熟。

佛水環(huán)保表示：“2017年以來，城市生活垃圾無害化處理量(焚燒)保持持續(xù)增長，城市生活垃圾無害化處理量(填埋)持續(xù)降低，生活垃圾處理業(yè)務(wù)由填埋方式向焚燒方式轉(zhuǎn)變的趨勢顯著，生活垃圾無害化處理量(焚燒)已經(jīng)成為成熟的處理方式。”

大股東低價入股被疑國有資產(chǎn)流失

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，佛水環(huán)保僅有三名股東，分別為水業(yè)集團、香港中華煤氣和佛山金控。上述三者分別持有佛水環(huán)保股份數(shù)量為6.04億股、2.22億股和610萬股，持股比例分別為72.60%、26.67%和0.73%。

中國網(wǎng)財經(jīng)記者梳理佛水環(huán)保成立以來的股本及股東變化情況發(fā)現(xiàn)，佛水環(huán)保歷經(jīng)三次增資，公司第二大股東香港中華煤氣增資入股的價格較低，上述情況引發(fā)深交所問詢。

招股書顯示，佛水環(huán)保成立于2017年3月，彼時的注冊資本為1000萬元。其中，水業(yè)集團以現(xiàn)金出資990萬元，持股比例為99%；佛山金控以現(xiàn)金出資10萬元，持股比例為1%。

同年5月，佛水環(huán)保增發(fā)6億股股份，增資價格為3.64元/股。其中，水業(yè)集團使用其持有的下屬16家子公司股權(quán)進行增資，以其持有的股權(quán)資產(chǎn)作價合計21.65億元，認購新增的5.94億股股份；佛山金控以現(xiàn)金2186.61萬元認購新增的600萬股股份。

2018年9月，香港中華煤氣入股佛水環(huán)保，本次增資價格為2.57元/股。經(jīng)評估，以2017年5月31日為基準日，佛水環(huán)保100%股權(quán)的評估值為14.91億元。

到2019年4月，香港中華煤氣再次對佛水環(huán)保增資，本次增資價格為3.07元/股。經(jīng)評估，以2018年9月30日為基準日，佛水環(huán)保100%股權(quán)的評估值為25.31億元。同時，申報材料未說明中華煤氣在此次增資中是否履行公開征集程序。

對此，深交所關(guān)注到增資價格的差異，并要求佛水環(huán)保結(jié)合歷次增資時點的業(yè)績基礎(chǔ)、變動預(yù)期、市場環(huán)境變化情況、同行業(yè)上市公司并購重組市盈率及市凈率水平，充分論述歷次增資價格的公允性。

此外，佛水環(huán)保還需說明中華煤氣2019年4月增資是否履行公開征集程序、原因及合法合規(guī)性，同時公司需結(jié)合上述情況說明歷次增資過程中是否存在國有資產(chǎn)流失的情形。

佛水環(huán)保在問詢函回復中表示：“2021年11月，佛山市人民政府辦公室出具函件，確認在公司設(shè)立、歷次股權(quán)變動、部分子公司職工持股清理及改制等方面整體合法合規(guī)，不存在國有資產(chǎn)流失問題和重大風險隱患。”