臨近中秋國慶，中國人民銀行繼續(xù)加碼千億元逆回購呵護(hù)市場流動性。9月26日，中國人民銀行發(fā)布消息稱，為維護(hù)季末流動性平穩(wěn)，當(dāng)日人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了3780億元14天期逆回購操作，中標(biāo)利率1.95%，與此前保持一致。

由于當(dāng)日有2080億元逆回購到期，此次公開市場操作實(shí)現(xiàn)凈投放1700億元。

連續(xù)多日加碼有何深意

節(jié)前人民銀行逆回購操作引發(fā)關(guān)注。

北京商報(bào)記者注意到，截至9月26日，人民銀行已連續(xù)多個工作日大幅增量操作逆回購。自9月15日，人民銀行超額開展5910億元中期借貸便利(MLF)操作后，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，保持季末流動性平穩(wěn)，人民銀行便重啟了14天期逆回購操作并逐漸加量，于9月22日增量至2020億元，另在9月25日增至3190億元，于9月26日再次增至3780億元，不過利率始終保持在1.95%的水平。

對于近日來的逆回購操作，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華告訴北京商報(bào)記者，近期人民銀行加碼14天期逆回購，主要是近期隨著月末跨季和中秋國慶節(jié)日臨近，機(jī)構(gòu)對短期資金需求明顯增加，7天期逆回購利率基本處于合理區(qū)間，14天期利率波動較大，人民銀行靈活操作，適度加大14天期逆回購操作，按照機(jī)構(gòu)合理資金需求，熨平短期市場波動，穩(wěn)定市場預(yù)期。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所研究員、內(nèi)蒙古銀行研究發(fā)展部總經(jīng)理?xiàng)詈Ｆ酵瑯臃Q，盡管剛剛經(jīng)歷了超預(yù)期降準(zhǔn)，但由于近期地方債發(fā)行提速以及商業(yè)銀行維持信貸投放力度，加上季末因素，資金面偏緊的狀況延續(xù)。考慮到季末因素疊加國慶長假的因素，人民銀行用連續(xù)的14天期逆回購，確保跨季及假期結(jié)束初期的流動性需求。

“季度末有中秋國慶假期，所以當(dāng)前要在季度結(jié)束之前釋放足夠流動性，以備假期內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金流需求，這其實(shí)也是人民銀行的慣有操作。”浙江大學(xué)國際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林說道。

如何影響市場資金面

臨近季末，資金面轉(zhuǎn)緊。

回顧前一個工作日9月25日，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜下行3.3個基點(diǎn)，報(bào)1.694%。7天Shibor上行1.7個基點(diǎn)，報(bào)2.005%。截至當(dāng)日收盤，從回購利率表現(xiàn)看，DR007加權(quán)平均利率下降至2.1469%，高于政策利率水平。

截至9月26日，資金面偏緊狀況仍在延續(xù)。盡管7天Shibor下行3.6個基點(diǎn)，報(bào)1.969%，但Shibor隔夜上行4.7個基點(diǎn)，報(bào)1.741%，尤其是14天Shibor大幅上行22.3個基點(diǎn)，至3.035%。

綜合往期操作特點(diǎn)來看，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，預(yù)計(jì)接下來人民銀行仍將維持較高規(guī)模的操作量，在貨幣與財(cái)政政策偏積極的背景下，預(yù)計(jì)資金面有望平穩(wěn)跨季。

談及近期公開市場操作對市場的影響，周茂華認(rèn)為，人民銀行釋放積極呵護(hù)資金面的信號，市場流動性有望繼續(xù)保持合理充裕，同時，通過公開市場操作工具等多種工具，靈活操作，暢通貨幣政策傳導(dǎo)，也有助于引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)加快修復(fù)，利好國內(nèi)金融市場情緒。

不過，談及業(yè)內(nèi)關(guān)注的對股市債市影響，盤和林則認(rèn)為影響不大，節(jié)前股市、債市主要依托于投資人的習(xí)慣，諸如債市有人會想要獲取假期收益；股市雖然有流動性支持，但短線投資人要考慮假期無法買賣的問題，而長期投資人則不會基于流動性思考投資問題。

仍然有充足的政策空間

對于后續(xù)貨幣政策重點(diǎn)，9月20日國務(wù)院新聞辦公室舉行的國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會上，人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾曾進(jìn)行過明確表態(tài)。

鄒瀾表示，貨幣政策應(yīng)對超預(yù)期挑戰(zhàn)和變化仍然有充足的政策空間。人民銀行將繼續(xù)精準(zhǔn)有力實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲備，以高質(zhì)量金融服務(wù)助力高質(zhì)量發(fā)展。將綜合運(yùn)用多種政策工具，保持流動性合理充裕；發(fā)揮國有大行的支柱作用，增強(qiáng)信貸增長的穩(wěn)定性。

同時將繼續(xù)實(shí)施好存續(xù)的結(jié)構(gòu)性工具，進(jìn)一步落實(shí)好到期工具的延續(xù)和展期。引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降，推動銀行積極調(diào)整存量房貸利率。用好各項(xiàng)調(diào)控儲備工具調(diào)節(jié)外匯市場供求，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極穩(wěn)妥支持地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解，建立常態(tài)化的融資平臺金融債務(wù)監(jiān)測機(jī)制。

“受到短期公開市場到期工具量相對較大、月末跨季和節(jié)日臨近、專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏加快等影響，近期銀行間市場流動性明顯收斂。”周茂華認(rèn)為，今年以來人民銀行靠前發(fā)力，加大政策逆周期調(diào)節(jié)力度，政策效果逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)后續(xù)人民銀行將更倚重結(jié)構(gòu)工具，充分發(fā)揮其定向直達(dá)特性，加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持，提升政策質(zhì)效。

展望后續(xù)貨幣政策，盤和林提到，“我認(rèn)為人民銀行還會繼續(xù)保持流動性寬松，但當(dāng)前貨幣政策空間有限，主要矛盾點(diǎn)也不是銀行流動性不足，而是銀行流動性遭遇居民消費(fèi)、投資信心不足。預(yù)計(jì)未來還是要強(qiáng)化投資消費(fèi)信心”。

楊海平則認(rèn)為，國慶長假之后，資金面主要影響因素，既有MLF到期造成的資金回籠，也有地方政府債券資金陸續(xù)支出的資金投放，最大的不確定性來自于地方政府化債資金籌措。在他看來，從四季度看，不排除為了配合地方政府化債資金籌措而再次降準(zhǔn)的可能。