隨著2024年春節(jié)臨近，央行已重新加大流動性投放力度。上周(1月15日至19日)，央行放量開展公開市場逆回購操作，并超額續(xù)做了本月到期的中期借貸便利(MLF)，單周凈投放資金超過1.5萬億元。專家表示，根據(jù)往年經(jīng)驗，隨著春節(jié)長假前銀行系統(tǒng)現(xiàn)金投放壓力加大，央行將繼續(xù)通過多種手段合理“補水”，且不排除擇時降準的可能性，以維護春節(jié)前貨幣市場穩(wěn)定，為開年經(jīng)濟增長營造良好的貨幣金融環(huán)境。

流動性投放加碼

在連續(xù)兩周實施凈回籠之后，上周央行公開市場操作轉向凈投放，且單周凈投放規(guī)模達15560億元。除對沖季度稅期高峰影響，市場人士分析，央行重新增加流動性投放，特別是超額續(xù)做本月到期的MLF，也有釋放跨春節(jié)流動性的考慮。

截至1月19日收盤，銀行間市場1天期債券質(zhì)押式回購利率(DR001)報1.73%，7天期債券質(zhì)押式回購利率(DR007)報1.87%，較月中高點有所回落，表明央行重新加大流動性操作見到了效果。

目前看，1月稅期高峰已過，但隨著春節(jié)臨近，流動性供求缺口可能再次擴大。方正證券首席固定收益分析師張偉介紹，長假居民集中提取現(xiàn)金是引發(fā)春節(jié)前流動性緊張的主要因素，預計2024年春節(jié)取現(xiàn)需求將使得1.5萬億元資金暫時流出銀行體系。

根據(jù)往年經(jīng)驗，居民取現(xiàn)需求通常伴隨著春運的啟動而增多。2024年春運將從1月26日開始，至3月5日結束。

業(yè)內(nèi)人士認為，春節(jié)前，央行大概率將繼續(xù)通過公開市場逆回購操作等方式“補水”，降準的可能性也無法排除。

降準可能性仍存

年初以來，市場上一直存在降準預期，隨著春節(jié)臨近，此類預期有所增強。

“央行通常會在元旦或春節(jié)前通過加大7天期逆回購操作量、重啟14天逆回購操作乃至降準等手段來緩解資金面壓力。比如，2019年1月、2020年1月、2021年12月以及2022年12月均有降準落地。”中信證券首席經(jīng)濟學家明明說。

“目前仍有必要加大宏觀調(diào)控以促進經(jīng)濟增長，商業(yè)銀行也依然缺乏穩(wěn)定且低成本的中長期負債，因此，不排除央行會通過降準彌補春節(jié)前的流動性缺口。”張偉表示，參照2019年、2020年和2022年的做法，若央行采用降準填補春節(jié)流動性缺口，市場資金面通常會更為平穩(wěn)。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家兼研究部總監(jiān)龐溟說，降準可更好地降低金融機構的資金成本、緩解其凈息差壓力，從而支持其進一步增強對實體經(jīng)濟的服務，因而近期全面降準或定向降準的可能性和必要性仍相對高于降息。

在明明看來，進入2024年，寬財政發(fā)力依然需要寬貨幣的支持，信貸投放會消耗銀行超儲，降準存在較高必要性。不過，考慮到央行更加關注資金供給結構與使用效率，其對降準幅度及落地時點的選擇或更為審慎，可能更傾向于在流動性缺口擴大、資金利率波動加大的情況實施。

新一期LPR將揭曉

鑒于本月MLF利率保持不變，多位專家表示，1月22日公布的新一期貸款市場報價利率(LPR)大概率也會保持穩(wěn)定，但也不排除出現(xiàn)超預期下行的可能性。

日前，人民銀行對LPR報價行名單進行了調(diào)整，較此前增加了中信銀行和江蘇銀行，總數(shù)由18家擴容至20家。1月22日的LPR也是名單調(diào)整后的首次發(fā)布。

由于MLF利率是LPR的報價錨，1月MLF利率未變，LPR或將保持不變。招聯(lián)首席研究員董希淼表示，目前，無論是企業(yè)貸款利率還是消費信貸利率均處于歷史低位。維持LPR不變有助于銀行保持息差基本穩(wěn)定，提升向實體經(jīng)濟減費讓利的持續(xù)性。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，盡管近期商業(yè)銀行啟動新一輪存款利率下調(diào)，但綜合考慮各類影響LPR報價加點因素，預計1月22日1年期和5年期以上LPR報價都將保持不變。

但也有專家認為，LPR仍存在下調(diào)的可能性。天風證券首席固定收益分析師孫彬彬預計，1年期LPR可能調(diào)降5至10個基點，理由有二：一方面，政策層面持續(xù)強調(diào)降低綜合融資成本；同時，銀行負債端成本下行為LPR下行打開空間；另一方面，2022年以來1年期LPR相比1年期MLF利率少降5個基點。