債券市場迎來積極變化，產業債凈融資額大幅轉正。數據顯示，截至4月末，今年產業債凈融資額已超8000億元。

市場人士表示，產業債，特別是民企產業債市場回暖與政策端支持密不可分，期待更多優質民營企業進入債券市場，推動實現債券一級市場的高質量發展。

此外，多位投資人士分析，由于高收益城投債的缺位，具有溢價的民企產業債開始受到投資者的關注，特別是在當前資產收益普遍偏低的背景下，民企債的吸引力進一步提升。

產業債凈融資額大幅轉正

產業債凈融資額經歷多年為負后，今年以來大幅轉正。業內人士分析，這與支持其拓寬融資渠道的系列政策密集出臺相關，債券一級市場轉型正在進行時。

華西證券統計數據顯示，2021年到2023年，產業債凈融資額分別為-4578億元、-2608億元和-5983億元，其中煤炭、采掘、鋼鐵、汽車、商業貿易、有色金屬等行業拖累明顯，三年累計凈融出超千億元。不過，截至4月末，今年產業債凈融資額已超8000億元。

此外，2024年以來民企科創債發行明顯放量。2021年到2023年，民營企業科技創新公司債券、科創票據、創新創業公司債合計分別發行5只、64只和99只，發行金額分別為27億元、524億元和657億元。而截至4月30日，今年已有27家民企發行了科創債，發行數達56只，規模達408.1億元，數量和規模均超過2023年的一半。

一位資深市場人士對上海證券報記者表示，產業債作為一種更為專業化和市場化的融資工具，主要服務于具有較強自主經營能力和盈利能力的企業，尤其是民營企業和高新技術企業。近年來，隨著國家對實體經濟特別是高質量發展的重視，產業債的比重和影響力逐漸上升。政府和監管機構推出了多項政策支持產業債的發展，如優化債券市場結構、引導投資者改變傳統的投資風格等。

“從城投公司的債券融資為主向產業債的轉變，不僅反映了金融市場結構的調整，也顯示了政策制定者對于促進經濟高質量發展和支持民營企業成長的決心。這一轉變有助于提高資本市場的效率，更好地服務于實體經濟的需求。”上述人士說。

政策鼓勵民營企業發債融資

產業債融資迎來好轉，與政策端支持密不可分。2023年下半年以來，支持民營企業拓寬融資渠道的系列政策密集出臺，民企通過債券市場融資獲得政策支持。

2023年7月，中共中央、國務院印發《關于促進民營經濟發展壯大的意見》，明確指出要“支持符合條件的民營中小微企業在債券市場融資，鼓勵符合條件的民營企業發行科技創新公司債券，推動民營企業債券融資專項支持計劃擴大覆蓋面”。

2023年11月27日，中國人民銀行等八部門聯合印發《關于強化金融支持舉措助力民營經濟發展壯大的通知》，提出支持民營經濟的“25條”具體舉措，包括著力暢通信貸、債券、股權等多元化融資渠道，并提出要綜合運用貨幣政策工具、財政獎補和保險保障等措施，提升金融機構服務民營經濟的積極性。

目前政策機遇已經清晰，民企債券融資能否迎來更多增長，還需要多因素推動。

一位銀行投行人士建議，加強對民企的研究，推動更多具備跨越周期能力的民企進入債券市場。從近幾年民企發債情況來看，民企發債主體向高評級集中、向頭部民企集中。從一些民企脫離銀行間債券市場的案例來看，一些民企由于財務數據受到市場質疑，或者受到經濟周期波動的沖擊，在市場上融資不暢。而能夠留在銀行間市場的民企通常主營業務比較突出，如機械、鋼鐵、化工、水泥、汽車、光纖光纜等行業的企業占領了較高市場份額，能夠跨越周期。

此外，信用增進適當介入民企發債融資，能夠有效擴大民營企業的債券融資規模，緩解民企資金鏈緊張狀況，吸引更多市場投資者關注民企，促進民營經濟發展壯大。

該人士進一步建議，中債增信可通過出具增信函、創設CRMW等方式為消費、材料、生物醫藥、先進制造等行業中的民企提供發債支持。下一步，對于科技創新、先進制造等領域民企，可基于滿足企業轉型升級等考慮，給予民企發債融資更多信用增進支持，幫助民企高質量發展。

不過，一位債券私募從業者也對記者表示，民營企業債券市場中欺詐發行事件也屢有發生，導致投資者對民營企業債券持謹慎態度。投資者能夠理解并接受市場風險，但對欺詐行為則無法容忍。

“監管機構應加大力度打擊財務造假行為，確保投資者的合法權益得到保護，并致力于構建一個更加市場化和法治化的債券投資環境。”上述人士說。

民企債溢價仍處高位

此外，在二級市場上，“高收益”城投債的缺位，也讓具有溢價的民企產業債受到投資者關注。

對于投資端，當前極度缺乏高收益資產。華西證券統計的數據顯示，截至4月30日，存量信用債中，一半以上的收益率低于2.5%，約九成低于3%。城投債方面，目前87%的債券收益率在3%以下，其中46%的債券收益率在2.5%以下。

相比之下，產業債的收益率則顯示出優勢。3月21日，全國首單高成長產業債“南山集團有限公司2024年面向專業投資者公開發行科技創新公司債券(第一期)(高成長產業債)”成功發行，該期債券規模10億元，發行期限為1+1年期，發行利率4%。

“該筆債券的收益率對目前債券市場的投資人來說具有很大吸引力。”某債券基金經理說。

華西證券固定收益分析師姜丹表示，分行業來看，當前多數民企債相較國企債利差仍超過50個基點。目前，多數行業平均估值已低于2.6%，而在此背景下，不少行業民企債平均估值相較國企債仍有50個基點以上的溢價。

姜丹進一步表示，民企債聚焦進攻屬性和防御屬性兩個方面，進攻屬性體現在當前民企債收益率水平整體更高。截至2024年4月30日，不到一成的國企產業債收益率在3%以上，而民企債中這一占比近三成，并且超過一半民企債收益在2.5%以上。

“防御屬性則更關注其流動性。今年以來的信用債成交，化工、通信、有色金屬、汽車、非銀金融等行業成交更為活躍，民企債成交筆數在100筆及以上，且基本都是低估值成交，這反映出這些行業民企債的流動性更強，也更受投資者的認可。”姜丹說。