5月中期借貸便利(MLF)操作結果出爐，作為中期政策利率的1年期MLF利率連續9個月按兵不動，在此背景下，市場預期將于5月20日公布的LPR兩期限品種大概率都將維持不變。

5月15日，為維護銀行體系流動性合理充裕，中國人民銀行開展1250億元1年期MLF操作，中標利率持平在2.5%。因當日有1250億元MLF到期，本月MLF實現“等量平價”續作。

MLF利率為何按兵不動

在4月社會融資規模負增長的背景下，市場對MLF利率下調的預期出現升溫。

對此，光大證券首席固定收益分析師張旭指出，社融同比增速的下滑在一定程度上是受到金融數據“擠水分”的拖累。由于被擠掉的這部分“水分”在前期很多也是沉淀或是被低效占用的，并未對實體經濟形成實在的支撐，因此“擠水分”所導致的金融數據的下滑并不意味著金融支持實體力度的減弱，亦無需即刻使用MLF降息這樣強力的政策工具。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，5月MLF利率保持不變的主要原因有兩個：一是近期市場利率全面下行，而且已較大幅度向下偏離政策利率中樞，當前不具備下調政策利率的市場環境；二是一季度經濟增長超預期，近期宏觀數據偏強，當前處于政策效果觀察期，降息的迫切性不高。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬指出，從國內形勢看，多項經濟指標企穩向好，短期內降息的緊迫性不高；從國外形勢看，美元指數延續高位運行，人民幣仍存一定貶值壓力；從政策導向看，需維持合理息差、提升資金效率和保持利率在合意水平。

“后續看，美聯儲降息預期有所升溫，穩匯率壓力相對前期相對減輕；約束超自律存款(叫停手工補息)下，年內存款成本下降確定性強。在此背景下，若物價回升、內生融資需求修復總體仍不樂觀，則需要進一步降低實際融資成本，從而降低政策利率的概率加大。”溫彬指出。

MLF結束縮量續作

在連續兩個月通過MLF操作凈回籠資金后，央行在5月的續作中零投放零回籠。

“結束了此前兩個月的縮量續作狀態，或與本月超長期特別國債開閘發行有關，釋放了貨幣政策與財政政策相協調的信號。”王青指出。

5月以來，市場對流動性的最大擔憂在于1萬億元超長期特別國債的集中供給沖擊，并認為央行或將通過降準來予以對沖。

溫彬指出，超長期特別國債采取分散發行對流動性的沖擊減弱，短期內降準預期落空，MLF適度操作即可平抑資金面波動。同時，5月為繳稅大月，MLF結束縮量也有助于平穩稅期資金面擾動。此外，MLF與同業存單的利差仍在高位，銀行對MLF的需求不高，MLF等量續作維持市場供需平衡。央行對防資金沉淀空轉的訴求提升，MLF等量續作也意在降杠桿、防空轉。