5月中期借貸便利(MLF)操作結(jié)果出爐，作為中期政策利率的1年期MLF利率連續(xù)9個(gè)月按兵不動(dòng)，在此背景下，市場(chǎng)預(yù)期將于5月20日公布的LPR兩期限品種大概率都將維持不變。

5月15日，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，中國(guó)人民銀行開展1250億元1年期MLF操作，中標(biāo)利率持平在2.5%。因當(dāng)日有1250億元MLF到期，本月MLF實(shí)現(xiàn)“等量平價(jià)”續(xù)作。

MLF利率為何按兵不動(dòng)

在4月社會(huì)融資規(guī)模負(fù)增長(zhǎng)的背景下，市場(chǎng)對(duì)MLF利率下調(diào)的預(yù)期出現(xiàn)升溫。

對(duì)此，光大證券首席固定收益分析師張旭指出，社融同比增速的下滑在一定程度上是受到金融數(shù)據(jù)“擠水分”的拖累。由于被擠掉的這部分“水分”在前期很多也是沉淀或是被低效占用的，并未對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成實(shí)在的支撐，因此“擠水分”所導(dǎo)致的金融數(shù)據(jù)的下滑并不意味著金融支持實(shí)體力度的減弱，亦無(wú)需即刻使用MLF降息這樣強(qiáng)力的政策工具。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，5月MLF利率保持不變的主要原因有兩個(gè)：一是近期市場(chǎng)利率全面下行，而且已較大幅度向下偏離政策利率中樞，當(dāng)前不具備下調(diào)政策利率的市場(chǎng)環(huán)境；二是一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期，近期宏觀數(shù)據(jù)偏強(qiáng)，當(dāng)前處于政策效果觀察期，降息的迫切性不高。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，從國(guó)內(nèi)形勢(shì)看，多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)企穩(wěn)向好，短期內(nèi)降息的緊迫性不高；從國(guó)外形勢(shì)看，美元指數(shù)延續(xù)高位運(yùn)行，人民幣仍存一定貶值壓力；從政策導(dǎo)向看，需維持合理息差、提升資金效率和保持利率在合意水平。

“后續(xù)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期有所升溫，穩(wěn)匯率壓力相對(duì)前期相對(duì)減輕；約束超自律存款(叫停手工補(bǔ)息)下，年內(nèi)存款成本下降確定性強(qiáng)。在此背景下，若物價(jià)回升、內(nèi)生融資需求修復(fù)總體仍不樂(lè)觀，則需要進(jìn)一步降低實(shí)際融資成本，從而降低政策利率的概率加大。”溫彬指出。

MLF結(jié)束縮量續(xù)作

在連續(xù)兩個(gè)月通過(guò)MLF操作凈回籠資金后，央行在5月的續(xù)作中零投放零回籠。

“結(jié)束了此前兩個(gè)月的縮量續(xù)作狀態(tài)，或與本月超長(zhǎng)期特別國(guó)債開閘發(fā)行有關(guān)，釋放了貨幣政策與財(cái)政政策相協(xié)調(diào)的信號(hào)。”王青指出。

5月以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的最大擔(dān)憂在于1萬(wàn)億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債的集中供給沖擊，并認(rèn)為央行或?qū)⑼ㄟ^(guò)降準(zhǔn)來(lái)予以對(duì)沖。

溫彬指出，超長(zhǎng)期特別國(guó)債采取分散發(fā)行對(duì)流動(dòng)性的沖擊減弱，短期內(nèi)降準(zhǔn)預(yù)期落空，MLF適度操作即可平抑資金面波動(dòng)。同時(shí)，5月為繳稅大月，MLF結(jié)束縮量也有助于平穩(wěn)稅期資金面擾動(dòng)。此外，MLF與同業(yè)存單的利差仍在高位，銀行對(duì)MLF的需求不高，MLF等量續(xù)作維持市場(chǎng)供需平衡。央行對(duì)防資金沉淀空轉(zhuǎn)的訴求提升，MLF等量續(xù)作也意在降杠桿、防空轉(zhuǎn)。