一向被認為是“旱澇保收”的CXO（醫藥研發外包服務）賽道，景氣度發生變化。截至4月9日，藥明康德、藥明生物（港股上市公司）、康龍化成、凱萊英、泰格醫藥、金斯瑞生物科技（港股上市公司）、昭衍新藥、九洲藥業等頭部CXO企業發布2023年業績報告。從公布的數據來看，多家CXO公司的營業收入增速相比以往出現下滑，且存在較為明顯的分化。

未來，CXO賽道的新一輪增長點來自哪里？行業內企業又該如何布局以應對周期性調整？

頭豹研究院分析師譚志堅向《證券日報》記者表示，CXO公司的業績根基在于醫藥研發生產的持續投入。自2023年開始，行業投融資大環境降溫，藥企紛紛收縮研發管線，導致CXO企業整體訂單數量下滑明顯。面對挑戰，企業更應該積極尋找新的技術需求點，及時適應行業的陣痛、洗牌狀態，提高自身的應變靈活性并積極調整產能分布。

加碼國際市場

從頭部CXO企業公布的成績單來看，大部分企業的營業收入增速放緩至個位數。例如， 九洲藥業4月9日發布的2023年年報顯示，公司實現營業收入55.23億元，同比增長1.44%；藥明康德公布的2023年年報顯示，公司實現營業收入403.41億元，同比增長2.5%。

太平洋證券醫藥行業首席分析師周豫在接受《證券日報》記者采訪時表示：“CXO賽道部分企業出現了產能利用率下降的情況，這迫使行業的國內資本支出相比前幾年更為謹慎，多重因素疊加，相關企業的產能擴張維持謹慎水平。”

目前來看，“出海”已成為CXO企業拓展自身業務規模、謀求新增長的較優選項。

數據顯示，2023年，藥明康德境外收入約329.69億元，占總營業收入的比重超過80%，同比增長2.81%；康龍化成來自北美客戶的收入約74億元，同比增長11.39%，占總營業收入的比重為64.14%，來自歐洲客戶（含英國）的收入為18.44億元，同比增長24.35%，占總營業收入的比重為15.99%；泰格醫藥實現境外收入約31.5億元，占總營業收入的比重為42.65%；藥明生物北美市場和歐洲市場實現收入約132.1億元，占總營業收入的比重超70%；昭衍新藥境外收入實現約5.79億元，占總營業收入的比重約為24%，同比增長51.2%。

“不過，CXO企業‘出海’也面臨著一些挑戰，如知識產權保護、數據安全、地方政策法規、文化差異等，均需企業在‘出海’前有更全面的應對措施。在與國外CXO企業競爭時，中國CXO企業除了在技術上應充分放大自身優勢外，還應做好面對各項挑戰的準備。”譚志堅表示。

新一輪增長點在哪里

展望2024年，藥明生物、康龍化成、凱萊英等多家CXO頭部企業給出了收入指引。

其中，藥明生物在業績說明會上稱，預計2024年公司將實現5%至10%的收入增長；康龍化成給出的業績指引為，2024年業績會持續增長，預計實現收入端10%以上的增長；凱萊英則表示，推動公司整體盈利能力的再平衡，緩解公司利潤率下行壓力。

對于行業是否回暖，每家企業的“體感溫度”并不相同。

有CXO企業人士告訴《證券日報》記者，對于行業何時整體恢復，仍保持謹慎樂觀的態度，預計行業整體需求將在今年逐步恢復。

凱萊英在回復投資者提問時表示，公司感受到行業仍處于調整期，海外Biotech（生物科技）融資初步回暖，但長期恢復情況尚需觀察，訂單的恢復也需要時間；從國內融資情況來看，部分熱點領域有所增長，但仍未全面走出低迷時期。跨國大制藥公司不受投融資周期性影響，除個別管線調整，整體需求持續增長。

作為醫藥行業的“賣水人”，CXO行業的景氣度與創新藥賽道融資、企業研發投入等密切相關。盡管當前CXO賽道整體業績增速不如以往，但局部細分領域依然蘊含著較多機會，這要求企業快速跟進甚至是提前預判行業趨勢變化。

在上述CXO企業人士看來，CXO賽道新一輪的增長點在于多肽藥物領域，多肽藥物已并不局限于代謝方面。隨著目前多肽藥物新靶點開發、新適應癥拓展及劑型優化，多肽藥物市場出現新增量，藥企對多肽CDMO服務需求有望提升。

有不愿具名的行業投資人士向《證券日報》記者表示，除了多肽板塊外，小核酸、ADC藥物研發等其他新技術板塊也將釋放出更大發展空間。

“未來隨著我國創新藥支付端的快速崛起，將有越來越多的外資藥企選擇中國作為重要的新藥首發地之一。這些企業對中國市場的看重，也將為我國臨床階段的CXO企業提供前所未有的巨大發展機遇。”周豫表示。