自證券公司股權管理規則修訂并施行以來，券商股權更迭頻繁，特別是部分中小券商紛紛投奔國資，例如天風證券、九州證券、恒泰證券、國新證券、誠通證券、東北證券等。

近日，券商股權變動又有新動向。有消息稱，多家山東國資擬從復星系收購部分德邦證券股權。《證券日報》記者從業內相關人士處了解到，“目前德邦證券確實在接觸相關國資，如果未來國資介入德邦證券，其角色將是控股股東。”

國資或介入德邦證券

5月31日，德邦證券發布公告稱，截至5月29日，公司的股東共有8家，控股股東為上海興業投資發展有限公司（簡稱“上海興業”），持股比例為93.62%。

而在此之前（4月26日），上海興業將其持有的德邦證券5.71億股股份質押給山東財金；5月25日，上海興業又向山東財金（變更質押股數的總數為13.68億股）、濟南金控（本次質押9550.46萬股）、濟南科金（本次質押3.18億股）、歷下財鑫（本次質押4297.71萬股）和歷下城發產投（本次質押3183.49萬股）分別質押了德邦證券股份。目前，上海興業出質德邦證券股權數量占其所持德邦證券股權比例為50.00%，占德邦證券總股本的46.81%。

近年來，受限于資本規模及業務高度同質化，中小券商的經營難度進一步增加，而國資的加持，有望給中小券商帶來發展空間。

東興證券非銀金融行業首席分析師劉嘉瑋在接受《證券日報》記者采訪時表示，“自兩融業務落地以來，證券行業對資本和業務資源的需求持續提升，且傳統傭金類業務傭金率承壓，亦加快了券商向重資本業務傾斜趨勢的形成。國資的進入能有效解決中小券商資本、資源困局。”

那么，中小券商的股權價值又體現在哪些方面？劉嘉瑋告訴記者，“對于收購方，券商牌照仍是稀缺資源。作為資本市場核心中介和打通國有資產上市通道的重要媒介，券商對國有資產價值發現的作用巨大，自然成為國資收購青睞的對象。”

尋求差異化、特色化發展

近年來，證券行業邁向高質量發展階段，行業頭部效應顯著，集中度持續提升，業績分化十分明顯。2022年，前十大券商占據了行業60%以上的利潤。頭部券商在證券投資業務、投行業務、資管業務等業務線中同樣貢獻了行業一半以上的收入。

在頭部券商“激戰正酣”、外資機構持續涌入的“內外夾擊”下，少部分在細分領域發展較為強勢的中小券商突出了重圍。例如，在投行業務領域以國金證券、民生證券等為代表的券商躋身行業前十；以東證資管、財通資管等為代表的券商資管子公司積極適應主動管理新趨勢，服務不同投資者資產配置需求，資管業務凈收入連續三年位居行業前十；而以長江證券、華創證券等為代表的券商在投資咨詢業務領域表現突出，投資咨詢業務凈收入連續三年位居行業前十。

今年3月中旬，經過162輪出價競逐，國聯集團以91.05億元競得民生證券34.71億股股權。與不少中小券商股權流拍不同，民生證券的股權被“搶奪”，從另一方面印證了優質資產有多“香”。

與此同時，2022年以來，證券行業開啟了中小券商密集沖刺A股IPO之路，信達證券、首創證券等券商相繼登陸A股。目前，還在排隊的擬上市券商包括東莞證券、渤海證券、財信證券、開源證券、華寶證券、華龍證券。