年關將至，又有一批上市公司將與A股市場“作別”。

12月27日收盤，*ST泛海股價又一次被摁在了跌停板上，報收于0.38元/股。隨著公司股價連續20個交易日低于1元，*ST泛海將以“1元退市”結束其29年的A股之旅。

不止是*ST泛海，在退市新規“探照燈”的照射下，一批“風險生”浮出水面。據上海證券報記者統計，截至12月27日，2023年以來共有45家A股公司退市摘牌(43家為強制退市)，創出中國資本市場年度退市公司數量新高。

整體來看這一年的退市監管趨勢，23家公司觸發“1元退市”；交叉適應的財務類退市指標同步發力，嚴厲打擊惡意規避退市行為；監管“零容忍”下，一批重大違法強制退市公司出清市場。

新一輪退市制度改革執行三年以來，市場化、法治化、常態化的退出機制，精準識別了“空殼僵尸”、嚴厲打擊了規避退市、加速出清了“害群之馬”，逐漸形成全面注冊制下有進有出、優勝劣汰的市場生態。

“市場之手”發力

12月27日晚，*ST泛海公告稱，因連續20個交易日收盤價低于1元/股，公司觸發“1元退市”情形。而就在前兩日，*ST華儀、*ST柏龍也已確定“離場”。

據記者統計，2023年共有23家公司因觸及“1元退市”的交易類退市指標而告別A股市場?！?元退市”，儼然成為全面注冊制下A股市場化、常態化的退市主渠道。

“這反映了市場自身優勝劣汰的機制開始發揮作用，市場對于長期低價股的警惕性日益提升。”中央財經大學副教授、資本市場監管與改革研究中心副主任鄭登津向記者表示。

進一步剖析“1元退市股”群像，此類公司或是存在規范運作和公司治理問題，或是基本面不斷惡化、持續經營能力存在重大不確定性。更有公司在被投資者“用腳投票”之前，已經觸及財務類退市指標或是存在重大違法強制退市等風險。

以*ST宏圖為例，公司因連續多年虛構交易、虛增收入和利潤，并虛減負債，觸及重大違法強制退市情形。明確退市預期后，*ST宏圖股價連續下跌，“市場之手”率先作出選擇，以“1元退市”將其“清出”市場。

“基本面的好壞已成為決定公司是否應該退市的重要判斷標準?！编嵉墙蛘J為，交易類退市指標持續發揮效力，在一定程度上加強了資本市場的自我調節能力，提升了市場整體效率和健康程度，進一步暢通多元化、市場化出清渠道，也令市場更加成熟和規范。

上海交通大學上海高級金融學院副教授李楠注意到，目前大部分“1元退市”公司都暴露出多重風險，而事實上還有大量的“僵尸企業”處于風險潛伏期，要尤其重視此類股價瀕臨1元的公司，通過“忽悠式”的并購重組、增持回購等資本運作，以虛假的“自救”動作，試圖炒作股價。

交叉適用“圍堵”

伴隨交易類退市常態化運行，交叉適應的財務類退市之劍則精準拆穿各種“財技”，嚴厲打擊惡意規避退市行為。

記者注意到，2023年，因“財報或審計報告被出具非標意見”而觸發財務類退市情形，藍盾退、文化退、易尚退等10多家公司黯然離場。事實上，正是退市改革將審計意見退市指標納入財務類退市類型，并和其他財務指標交叉適用，進一步彰顯了退市執行效力。

有監管人士告訴記者，以往退市實踐中，上市公司在連續兩年虧損或凈資產為負值被實施退市風險警示后，在下一個會計年度通過各種“財技”打擦邊球，實現“報表式”盈利。即使年審會計師事務所因前述情況對公司出具了無法表示意見審計報告，公司股票也能規避退市。而退市新規執行后，上述公司下一個會計年度只要年報被出具保留意見、無法表示意見或否定意見，其股票將直接終止上市，進而徹底堵住規避退市的伎倆。

以中潛退為例，因公司2021年度觸發“營收+凈利潤”組合財務退市指標，公司2022年4月被實施退市風險警示變身*ST中潛。2023年4月，公司披露被實施退市風險警示后的首個年度財務會計報告顯示，公司2022年度財務會計報告被出具無法表示意見的審計報告，由此觸發審計意見退市指標而告別A股。

此外，騰信退、銀河退、藍盾退等多家退市公司，更是多重退市風險并存，不僅觸發審計意見退市指標，還同時觸發組合財務退市指標、凈資產指標等多項財務類退市情形。財務指標交叉適用、多維阻擊，讓渾水摸魚者、規避退市者無處遁形。

嚴打“害群之馬”

欺詐發行、財務造假是資本市場的“毒瘤”，嚴重損害投資者的合法權益，危及市場秩序和金融安全。2023年，隨著一系列立案調查結果的出爐，一批重大違法強制退市公司浮出水面。

今年7月，因欺詐發行等違法違規行為，澤達易盛(現退市澤達)、紫晶存儲(現退市紫晶)觸及重大違法強制退市，成為科創板首批退市公司。經查，通過虛構銷售合同、偽造物流單據和驗收單據入賬、安排資金回款、提前確認收入等方式，紫晶存儲2017年至2019年累計虛增營業收入超過4.3億元，虛增利潤總額超過2.1億元。12月下旬，公司實控人鄭穆、實控人一致行動人羅鐵威涉嫌欺詐發行證券罪，已被梅州市檢察院批捕。

除上述兩家公司外，2023年因重大違法強制退市的還有計通退。需要注意的是，*ST博天、*ST新海近期也拉響“可能觸及重大違法強制退市”的警報。

*ST博天虛假記載的信息披露違法行為持續時間長，虛假記載金額大、占比高，嚴重損害證券市場秩序。其中，公司2020年及2021年資產負債表虛假記載金額合計19.55億元，且占該2年披露的年度期末凈資產合計金額的138.06%。

重大違法強制退市，也不是針對重大財務造假行為處理的終點。接下來，*ST博天和責任主體都將面臨重罰。根據《行政處罰事先告知書》，此次將對*ST博天、時任董事長、總經理、財務總監等有關責任人予以責令改正、警告和罰款，罰款合計1300萬元，并對實際控制人趙笠鈞采取7年證券市場禁入措施。對于本次財務造假，監管部門還將同步啟動紀律處分追責程序，對有關責任主體予以頂格處分。

近年來，重大違法強制退市逐漸成為打擊財務造假、清退“害群之馬”的重要途徑。自退市新規發布以來，隨著監管力度的不斷加大，重大違法強制退市已持續顯現威力。

在鄭登津看來，今年A股市場重大違法退市案例的數量明顯增加，一方面反映了監管部門從嚴打擊欺詐發行、財務造假等重大違法行為的立場和決心；另一方面也反映了資本市場向更高標準、更規范化發展的必要性，企業也應當更加重視和強調誠信經營的重要性。

改革仍有空間

過去很長一段時間，退市難、退市慢一直是困擾資本市場的重要問題，影響著市場的優勝劣汰。盡管退市新規實行以來，退市效率顯著提升、退市效果明顯改善，但退市問題的復雜性仍然考驗著市場各方的智慧。上市公司、中介機構、監管部門、投資者等都在改革實踐中不斷探索著退市制度運行的“最優解”。

聯儲證券總裁助理尹中余直言，盡管退市制度改革成效明顯，但A股市場退市公司數量仍不算多。

“相比每年上市的公司數量，A股市場退市數量明顯不足，太多問題公司、風險公司留存。小、亂、差的公司一旦炒作股價，不僅消耗行政監管資源，甚至還會損害投資者的利益。”尹中余表示，對標國際成熟的資本市場，其上市、退市公司數量基本保持平衡，已經形成了良性的市場循環。

尹中余建議，針對退市公司的投資者權益保護，地方公檢法可從刑事視角介入，防止個別公司及大股東借退市掏空上市公司資產，損害投資者的權益，應當增強退市全過程的法律約束和威懾力。

中國市場學會金融委員付立春也認為，常態化退市格局需要有與之相匹配的投資者保護機制?！耙皇且獜牧⒎▽用婕訌妼ν顿Y者的保護；二是司法部門在執行層面，也要進一步提升對退市引起的投資者維權和索賠案件處理的效率、效力?！?/p>