年關(guān)將至，又有一批上市公司將與A股市場(chǎng)“作別”。

12月27日收盤，*ST泛海股價(jià)又一次被摁在了跌停板上，報(bào)收于0.38元/股。隨著公司股價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日低于1元，*ST泛海將以“1元退市”結(jié)束其29年的A股之旅。

不止是*ST泛海，在退市新規(guī)“探照燈”的照射下，一批“風(fēng)險(xiǎn)生”浮出水面。據(jù)上海證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，截至12月27日，2023年以來(lái)共有45家A股公司退市摘牌(43家為強(qiáng)制退市)，創(chuàng)出中國(guó)資本市場(chǎng)年度退市公司數(shù)量新高。

整體來(lái)看這一年的退市監(jiān)管趨勢(shì)，23家公司觸發(fā)“1元退市”；交叉適應(yīng)的財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)同步發(fā)力，嚴(yán)厲打擊惡意規(guī)避退市行為；監(jiān)管“零容忍”下，一批重大違法強(qiáng)制退市公司出清市場(chǎng)。

新一輪退市制度改革執(zhí)行三年以來(lái)，市場(chǎng)化、法治化、常態(tài)化的退出機(jī)制，精準(zhǔn)識(shí)別了“空殼僵尸”、嚴(yán)厲打擊了規(guī)避退市、加速出清了“害群之馬”，逐漸形成全面注冊(cè)制下有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)生態(tài)。

“市場(chǎng)之手”發(fā)力

12月27日晚，*ST泛海公告稱，因連續(xù)20個(gè)交易日收盤價(jià)低于1元/股，公司觸發(fā)“1元退市”情形。而就在前兩日，*ST華儀、*ST柏龍也已確定“離場(chǎng)”。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，2023年共有23家公司因觸及“1元退市”的交易類退市指標(biāo)而告別A股市場(chǎng)。“1元退市”，儼然成為全面注冊(cè)制下A股市場(chǎng)化、常態(tài)化的退市主渠道。

“這反映了市場(chǎng)自身優(yōu)勝劣汰的機(jī)制開(kāi)始發(fā)揮作用，市場(chǎng)對(duì)于長(zhǎng)期低價(jià)股的警惕性日益提升?！敝醒胴?cái)經(jīng)大學(xué)副教授、資本市場(chǎng)監(jiān)管與改革研究中心副主任鄭登津向記者表示。

進(jìn)一步剖析“1元退市股”群像，此類公司或是存在規(guī)范運(yùn)作和公司治理問(wèn)題，或是基本面不斷惡化、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在重大不確定性。更有公司在被投資者“用腳投票”之前，已經(jīng)觸及財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)或是存在重大違法強(qiáng)制退市等風(fēng)險(xiǎn)。

以*ST宏圖為例，公司因連續(xù)多年虛構(gòu)交易、虛增收入和利潤(rùn)，并虛減負(fù)債，觸及重大違法強(qiáng)制退市情形。明確退市預(yù)期后，*ST宏圖股價(jià)連續(xù)下跌，“市場(chǎng)之手”率先作出選擇，以“1元退市”將其“清出”市場(chǎng)。

“基本面的好壞已成為決定公司是否應(yīng)該退市的重要判斷標(biāo)準(zhǔn)?！编嵉墙蛘J(rèn)為，交易類退市指標(biāo)持續(xù)發(fā)揮效力，在一定程度上加強(qiáng)了資本市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)能力，提升了市場(chǎng)整體效率和健康程度，進(jìn)一步暢通多元化、市場(chǎng)化出清渠道，也令市場(chǎng)更加成熟和規(guī)范。

上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院副教授李楠注意到，目前大部分“1元退市”公司都暴露出多重風(fēng)險(xiǎn)，而事實(shí)上還有大量的“僵尸企業(yè)”處于風(fēng)險(xiǎn)潛伏期，要尤其重視此類股價(jià)瀕臨1元的公司，通過(guò)“忽悠式”的并購(gòu)重組、增持回購(gòu)等資本運(yùn)作，以虛假的“自救”動(dòng)作，試圖炒作股價(jià)。

交叉適用“圍堵”

伴隨交易類退市常態(tài)化運(yùn)行，交叉適應(yīng)的財(cái)務(wù)類退市之劍則精準(zhǔn)拆穿各種“財(cái)技”，嚴(yán)厲打擊惡意規(guī)避退市行為。

記者注意到，2023年，因“財(cái)報(bào)或?qū)徲?jì)報(bào)告被出具非標(biāo)意見(jiàn)”而觸發(fā)財(cái)務(wù)類退市情形，藍(lán)盾退、文化退、易尚退等10多家公司黯然離場(chǎng)。事實(shí)上，正是退市改革將審計(jì)意見(jiàn)退市指標(biāo)納入財(cái)務(wù)類退市類型，并和其他財(cái)務(wù)指標(biāo)交叉適用，進(jìn)一步彰顯了退市執(zhí)行效力。

有監(jiān)管人士告訴記者，以往退市實(shí)踐中，上市公司在連續(xù)兩年虧損或凈資產(chǎn)為負(fù)值被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示后，在下一個(gè)會(huì)計(jì)年度通過(guò)各種“財(cái)技”打擦邊球，實(shí)現(xiàn)“報(bào)表式”盈利。即使年審會(huì)計(jì)師事務(wù)所因前述情況對(duì)公司出具了無(wú)法表示意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告，公司股票也能規(guī)避退市。而退市新規(guī)執(zhí)行后，上述公司下一個(gè)會(huì)計(jì)年度只要年報(bào)被出具保留意見(jiàn)、無(wú)法表示意見(jiàn)或否定意見(jiàn)，其股票將直接終止上市，進(jìn)而徹底堵住規(guī)避退市的伎倆。

以中潛退為例，因公司2021年度觸發(fā)“營(yíng)收+凈利潤(rùn)”組合財(cái)務(wù)退市指標(biāo)，公司2022年4月被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示變身*ST中潛。2023年4月，公司披露被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示后的首個(gè)年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告顯示，公司2022年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，由此觸發(fā)審計(jì)意見(jiàn)退市指標(biāo)而告別A股。

此外，騰信退、銀河退、藍(lán)盾退等多家退市公司，更是多重退市風(fēng)險(xiǎn)并存，不僅觸發(fā)審計(jì)意見(jiàn)退市指標(biāo)，還同時(shí)觸發(fā)組合財(cái)務(wù)退市指標(biāo)、凈資產(chǎn)指標(biāo)等多項(xiàng)財(cái)務(wù)類退市情形。財(cái)務(wù)指標(biāo)交叉適用、多維阻擊，讓渾水摸魚(yú)者、規(guī)避退市者無(wú)處遁形。

嚴(yán)打“害群之馬”

欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假是資本市場(chǎng)的“毒瘤”，嚴(yán)重?fù)p害投資者的合法權(quán)益，危及市場(chǎng)秩序和金融安全。2023年，隨著一系列立案調(diào)查結(jié)果的出爐，一批重大違法強(qiáng)制退市公司浮出水面。

今年7月，因欺詐發(fā)行等違法違規(guī)行為，澤達(dá)易盛(現(xiàn)退市澤達(dá))、紫晶存儲(chǔ)(現(xiàn)退市紫晶)觸及重大違法強(qiáng)制退市，成為科創(chuàng)板首批退市公司。經(jīng)查，通過(guò)虛構(gòu)銷售合同、偽造物流單據(jù)和驗(yàn)收單據(jù)入賬、安排資金回款、提前確認(rèn)收入等方式，紫晶存儲(chǔ)2017年至2019年累計(jì)虛增營(yíng)業(yè)收入超過(guò)4.3億元，虛增利潤(rùn)總額超過(guò)2.1億元。12月下旬，公司實(shí)控人鄭穆、實(shí)控人一致行動(dòng)人羅鐵威涉嫌欺詐發(fā)行證券罪，已被梅州市檢察院批捕。

除上述兩家公司外，2023年因重大違法強(qiáng)制退市的還有計(jì)通退。需要注意的是，*ST博天、*ST新海近期也拉響“可能觸及重大違法強(qiáng)制退市”的警報(bào)。

*ST博天虛假記載的信息披露違法行為持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，虛假記載金額大、占比高，嚴(yán)重?fù)p害證券市場(chǎng)秩序。其中，公司2020年及2021年資產(chǎn)負(fù)債表虛假記載金額合計(jì)19.55億元，且占該2年披露的年度期末凈資產(chǎn)合計(jì)金額的138.06%。

重大違法強(qiáng)制退市，也不是針對(duì)重大財(cái)務(wù)造假行為處理的終點(diǎn)。接下來(lái)，*ST博天和責(zé)任主體都將面臨重罰。根據(jù)《行政處罰事先告知書》，此次將對(duì)*ST博天、時(shí)任董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)等有關(guān)責(zé)任人予以責(zé)令改正、警告和罰款，罰款合計(jì)1300萬(wàn)元，并對(duì)實(shí)際控制人趙笠鈞采取7年證券市場(chǎng)禁入措施。對(duì)于本次財(cái)務(wù)造假，監(jiān)管部門還將同步啟動(dòng)紀(jì)律處分追責(zé)程序，對(duì)有關(guān)責(zé)任主體予以頂格處分。

近年來(lái)，重大違法強(qiáng)制退市逐漸成為打擊財(cái)務(wù)造假、清退“害群之馬”的重要途徑。自退市新規(guī)發(fā)布以來(lái)，隨著監(jiān)管力度的不斷加大，重大違法強(qiáng)制退市已持續(xù)顯現(xiàn)威力。

在鄭登津看來(lái)，今年A股市場(chǎng)重大違法退市案例的數(shù)量明顯增加，一方面反映了監(jiān)管部門從嚴(yán)打擊欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等重大違法行為的立場(chǎng)和決心；另一方面也反映了資本市場(chǎng)向更高標(biāo)準(zhǔn)、更規(guī)范化發(fā)展的必要性，企業(yè)也應(yīng)當(dāng)更加重視和強(qiáng)調(diào)誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)的重要性。

改革仍有空間

過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，退市難、退市慢一直是困擾資本市場(chǎng)的重要問(wèn)題，影響著市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰。盡管退市新規(guī)實(shí)行以來(lái)，退市效率顯著提升、退市效果明顯改善，但退市問(wèn)題的復(fù)雜性仍然考驗(yàn)著市場(chǎng)各方的智慧。上市公司、中介機(jī)構(gòu)、監(jiān)管部門、投資者等都在改革實(shí)踐中不斷探索著退市制度運(yùn)行的“最優(yōu)解”。

聯(lián)儲(chǔ)證券總裁助理尹中余直言，盡管退市制度改革成效明顯，但A股市場(chǎng)退市公司數(shù)量仍不算多。

“相比每年上市的公司數(shù)量，A股市場(chǎng)退市數(shù)量明顯不足，太多問(wèn)題公司、風(fēng)險(xiǎn)公司留存。小、亂、差的公司一旦炒作股價(jià)，不僅消耗行政監(jiān)管資源，甚至還會(huì)損害投資者的利益?！币杏啾硎?，對(duì)標(biāo)國(guó)際成熟的資本市場(chǎng)，其上市、退市公司數(shù)量基本保持平衡，已經(jīng)形成了良性的市場(chǎng)循環(huán)。

尹中余建議，針對(duì)退市公司的投資者權(quán)益保護(hù)，地方公檢法可從刑事視角介入，防止個(gè)別公司及大股東借退市掏空上市公司資產(chǎn)，損害投資者的權(quán)益，應(yīng)當(dāng)增強(qiáng)退市全過(guò)程的法律約束和威懾力。

中國(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)金融委員付立春也認(rèn)為，常態(tài)化退市格局需要有與之相匹配的投資者保護(hù)機(jī)制?！耙皇且獜牧⒎▽用婕訌?qiáng)對(duì)投資者的保護(hù)；二是司法部門在執(zhí)行層面，也要進(jìn)一步提升對(duì)退市引起的投資者維權(quán)和索賠案件處理的效率、效力。”