今年1月底，證監(jiān)會宣布將轉(zhuǎn)融券市場化約定申報(bào)由實(shí)時(shí)可用調(diào)整為次日可用，由于涉及系統(tǒng)調(diào)整等因素，自3月18日起實(shí)施。這也意味著市場所理解的轉(zhuǎn)融券“T+1”今起正式落地。

轉(zhuǎn)融券由T+0變?yōu)門+1

轉(zhuǎn)融券是指證券市場的借貸業(yè)務(wù)，中證金融公司將自有或依法籌集的證券出借給證券公司，再由證券公司將這些證券借給投資者，用于融券交易。

此前，證監(jiān)會宣布將轉(zhuǎn)融券市場化約定申報(bào)由T+0調(diào)整為T+1，自3月18日起實(shí)施。上周有券商收到中證金融公司的通知，定于3月16日進(jìn)行轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)通關(guān)測試。

據(jù)北京商報(bào)記者梳理，目前國泰君安、廣發(fā)證券、湘財(cái)證券、中國銀河、民生證券、西部證券等40余家券商表示積極與中證金融、交易所、中國結(jié)算合作，并完成了各項(xiàng)系統(tǒng)端業(yè)務(wù)測試。

時(shí)間回溯到2023年，金帝股份上市首日大額融券賣出、高瓴旗下HHLR違規(guī)減持隆基綠能股票，兩度引發(fā)市場對限售股出借融券問題的關(guān)注。此后，證監(jiān)會加大了對限售股出借融券的監(jiān)管力度。

今年1月28日，證監(jiān)會按照“穩(wěn)妥推進(jìn)、分步實(shí)施”的思路，宣布進(jìn)一步加強(qiáng)融券業(yè)務(wù)監(jiān)管，全面暫停限售股出借。具體包括：一是全面暫停限售股出借；二是將轉(zhuǎn)融券市場化約定申報(bào)由實(shí)時(shí)可用調(diào)整為次日可用，對融券效率進(jìn)行限制。因涉及系統(tǒng)調(diào)整等因素，第一項(xiàng)措施自1月29日起實(shí)施，第二項(xiàng)措施自3月18日起實(shí)施。

在東方證券王麗穎看來，轉(zhuǎn)融券由T+0變?yōu)門+1，市場此前已經(jīng)有所消化，短期看對市場影響不大，但中長期對市場的正向反饋顯而易見。

營造更加公平的市場秩序

對于本次轉(zhuǎn)融券由T+0到T+1的機(jī)制優(yōu)化調(diào)整，證監(jiān)會此前表示，主要有兩個(gè)方面考慮：一是突出公平合理，降低融券效率，制約機(jī)構(gòu)在信息、工具運(yùn)用方面的優(yōu)勢，給各類投資者更充足的時(shí)間消化市場信息，營造更加公平的市場秩序。二是突出從嚴(yán)監(jiān)管，階段性限制所有限售股出借，進(jìn)一步加強(qiáng)對限售股融券監(jiān)管，同時(shí)，堅(jiān)決打擊借融券之名行繞道減持、套現(xiàn)之實(shí)的違法違規(guī)行為。

華林證券表示，從長期來看，這些政策的實(shí)施，有望提高融券業(yè)務(wù)的穩(wěn)健性和成熟度，從而促進(jìn)業(yè)務(wù)的持續(xù)健康發(fā)展。

民生證券指出，本次轉(zhuǎn)融券由“T+0”變“T+1”，是對監(jiān)管提出的融券優(yōu)化機(jī)制和逆周期調(diào)節(jié)相關(guān)政策的進(jìn)一步細(xì)化落實(shí)。“T+0”變“T+1”對于券商下游融券策略需求及時(shí)性較高的客戶影響較大，如量化客戶，但長期來看，本次調(diào)整政策有助于提升融券業(yè)務(wù)的穩(wěn)健性和成熟性，有利于業(yè)務(wù)長遠(yuǎn)健康發(fā)展。

長期而言，一個(gè)強(qiáng)調(diào)以投資者為本、公平交易的市場環(huán)境，是吸引長期資本的關(guān)鍵。不斷優(yōu)化融券及轉(zhuǎn)融通機(jī)制、避免不正當(dāng)套利行為，有助于更有效地發(fā)揮市場多空平衡機(jī)制，提升資本市場的定價(jià)有效性、平抑股價(jià)異常波動、降低金融風(fēng)險(xiǎn)，為投資者營造一個(gè)更穩(wěn)定、信息更充分透明的投資環(huán)境。

據(jù)了解，轉(zhuǎn)融券的出借期限分為3天、7天、14天、28天和182天。數(shù)據(jù)顯示，今年以來，7天和14天期限的轉(zhuǎn)融券數(shù)量占比分別約為11.61%和83.05%，而182天期限的轉(zhuǎn)融券數(shù)量占比僅0.12%。

有非銀分析師指出：“由于轉(zhuǎn)融券余額受到展期因素的影響，精確計(jì)算剩余期限分布存在一定困難。但如果展期的期限特征與新合約融出的期限特征相似，可以預(yù)期在未來一個(gè)月內(nèi)，轉(zhuǎn)融券的余量將迅速減少，最終只剩下約182天的長期限轉(zhuǎn)融券余量。”

對于從“T+0”變成“T+1”，他認(rèn)為，此舉不僅對市場有積極的刺激作用，也提高了交易信息透明度，從而大大提高通過轉(zhuǎn)融券大筆做空或者高位減持的難度。

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證監(jiān)會多舉措提振資本市場

3月15日，國務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會，證監(jiān)會副主席李超，首席風(fēng)險(xiǎn)官、發(fā)行監(jiān)管司司長嚴(yán)伯進(jìn)，證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管司司長申兵，上市公司監(jiān)管司司長郭瑞明，人事教育司負(fù)責(zé)人張朝東解讀強(qiáng)監(jiān)管防風(fēng)險(xiǎn)推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)政策，并答記者問。其中，對于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)未來有哪些舉措的問題，證監(jiān)會方面提到，將研究提高部分板塊的上市指標(biāo)、從嚴(yán)監(jiān)管未盈利企業(yè)上市、IPO現(xiàn)場檢查覆蓋率不低于擬上市企業(yè)的三分之一等。

3月15日，證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見(試行)》文件。當(dāng)日，嚴(yán)伯進(jìn)在答記者問時(shí)也表示，將充分聽取市場各方的意見和建議，對于上市門檻也會有更加嚴(yán)格的要求。

嚴(yán)伯進(jìn)指出，將研究提高部分板塊的上市指標(biāo)，從監(jiān)管實(shí)踐看，目前有的板塊上市財(cái)務(wù)指標(biāo)偏低，綜合性不足，引導(dǎo)分流企業(yè)到合適的板塊作用不充分，也聽到不少的市場聲音建議提高上市指標(biāo)。證監(jiān)會將認(rèn)真分析、系統(tǒng)研究，特別是充分參考近年來新上市企業(yè)和在審企業(yè)的情況，指導(dǎo)滬深交易所修改上市規(guī)則，適度提高部分板塊財(cái)務(wù)指標(biāo)，豐富綜合性指標(biāo)，讓不同發(fā)展階段、不同行業(yè)、不同規(guī)模的企業(yè)在合適的板塊上市。

“從嚴(yán)監(jiān)管未盈利企業(yè)上市”，這也是嚴(yán)伯進(jìn)提到的重點(diǎn)。

從實(shí)踐看，科技企業(yè)發(fā)展可能會有一個(gè)未盈利階段，這并不一定意味著這些企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力差。一些優(yōu)質(zhì)的科技企業(yè)可以通過上市更好更快成長，但絕不能是那些拼湊技術(shù)的“偽科技”企業(yè)。

對此，嚴(yán)伯進(jìn)表示，證監(jiān)會將就未盈利企業(yè)的科技成色征求行業(yè)相關(guān)部門意見，更好統(tǒng)籌支持科技發(fā)展和保護(hù)投資者利益。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，提高上市公司質(zhì)量首先要從源頭上把關(guān)，通過嚴(yán)格的審查，能夠支持更多好企業(yè)登陸資本市場，將一些不符合上市條件的公司排除在外。

3月15日，證監(jiān)會也發(fā)布實(shí)施了《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查規(guī)定》。當(dāng)日，嚴(yán)伯進(jìn)答記者問時(shí)也提到，下一步，證監(jiān)會將大幅提高現(xiàn)場檢查比例，主要考慮是同步增加隨機(jī)抽取和問題導(dǎo)向的現(xiàn)場檢查，使現(xiàn)場檢查覆蓋率不低于擬上市企業(yè)的三分之一。

現(xiàn)場檢查是證券法賦予證監(jiān)會的一項(xiàng)行政執(zhí)法手段，對發(fā)行監(jiān)管領(lǐng)域而言，它成為發(fā)行上市書面審核的一個(gè)延伸和補(bǔ)充。2021年1月，證監(jiān)會發(fā)布實(shí)施了《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查規(guī)定》，規(guī)定了首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查工作的程序、方式以及要求。這個(gè)制度實(shí)施以來，證監(jiān)會動員全系統(tǒng)的力量，已經(jīng)對100家首發(fā)企業(yè)有序開展了現(xiàn)場檢查，根據(jù)檢查的情況進(jìn)行了分類處理，對發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)造假線索的3家企業(yè)依法立案稽查。通過嚴(yán)格的現(xiàn)場檢查，監(jiān)管壓力得到層層傳導(dǎo)，在提高信息披露的規(guī)范性、防范財(cái)務(wù)造假方面，現(xiàn)場檢查制度發(fā)揮了關(guān)鍵作用。