9月27日晚，蘇試試驗(yàn)發(fā)布《關(guān)于收購宜特(上海)檢測技術(shù)有限公司100%股權(quán)的公告》，以2.8億元現(xiàn)金收購宜特(上海)檢測技術(shù)有限公司100%的股權(quán)，本次交易不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，也不屬于關(guān)聯(lián)交易。

這已不是蘇試試驗(yàn)第一次用大額自有現(xiàn)金收購，此前公司已實(shí)施和籌劃中的類似并購事項(xiàng)已有數(shù)起，可以說是“螞蟻搬家”式的對外進(jìn)行現(xiàn)金收購。無論從標(biāo)的盈利情況、信息披露透明度、收購頻率還是現(xiàn)金使用金額等，都值得投資者關(guān)注。

為提高盈利能力 2.8億現(xiàn)金收購盈利下滑標(biāo)的

蘇試試驗(yàn)公告稱，為拓展公司在檢測領(lǐng)域的技術(shù)廣度、提升市場占有率，提高公司盈利能力，擬支付現(xiàn)金收購宜特(上海)檢測技術(shù)有限公司100%的股權(quán)。交易作價(jià)2.8億元，按總價(jià)款的90%和10%分兩次付清股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。

不過，收購標(biāo)的有幾點(diǎn)值得注意。

首先是標(biāo)的公司股東。根據(jù)公告，宜特上海的幾個(gè)重要股東都注冊在國外。其中，股東Integrated Service Technology Inc.注冊地在賽舌爾，成立于2017年11月，至今不到兩年。其母公司Integrated Service Technology Inc.(IST)注冊地在薩摩亞，而IST的母公司宜特科技股份有限公司則注冊在臺灣。

其次是標(biāo)的公司盈利能力。公告顯示，宜特上海從事檢測相關(guān)業(yè)務(wù)，與上市公司業(yè)務(wù)相近。2018年，標(biāo)的公司營業(yè)收入1.79億元，凈利潤1249萬元，凈利率7%，2019年上半年，標(biāo)的營業(yè)收入9467萬元，凈利潤僅296萬元，凈利率驟降至3.1%。

需要注意的是，作為收購方和同行的蘇試試驗(yàn)，2018年凈利率為11.4%，2019年上半年凈利率為11.0%。收購標(biāo)的盈利能力不僅下滑，而且遠(yuǎn)低于上市公司。

第三是收購估值。按照本次交易的評估方北京天健興業(yè)資產(chǎn)評估有限公司出具《資產(chǎn)評估報(bào)告》，采用收益法評估的結(jié)果，宜特檢測股東全部權(quán)益價(jià)值為27522萬元。經(jīng)協(xié)商，宜特檢測100%股權(quán)對應(yīng)的交易價(jià)格為人民幣28000萬元。而這一價(jià)格，相對于標(biāo)的公司2.15億元的最新凈資產(chǎn)額溢價(jià)30%。

宜特上海股東注冊在海外、盈利能力遠(yuǎn)低于上市公司且仍在下滑，同時(shí)以溢價(jià)30%的水平現(xiàn)金收購，足以引起投資者關(guān)注。

不僅如此，實(shí)際上蘇試試驗(yàn)在之前就已現(xiàn)金收購或正籌劃收購多起類似事項(xiàng)。

“螞蟻搬家”式的現(xiàn)金收購

2019年8月26日，蘇試試驗(yàn)與青島蘇試海測檢測技術(shù)有限公司少數(shù)股東楊文鑫、胡泉分別簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬收購青島海測少數(shù)股東持有的49%的股權(quán)。參照收益法評估值，公司收購青島海測49%股權(quán)對應(yīng)的交易價(jià)格為2385.77萬元。該次股權(quán)收購屬于公司董事會審批權(quán)限范圍之內(nèi)，無需提交公司股東大會審議批準(zhǔn)。

2019年6月11日，蘇試試驗(yàn)與木華資本管理(昆山)合伙企業(yè)(有限合伙)、劉衍蓉、魏彬、張勇、劉偉分別簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬收購重慶四達(dá)試驗(yàn)設(shè)備有限公司78%的股權(quán)。根據(jù)中威正信(北京)資產(chǎn)評估有限公司出具《重慶四達(dá)試驗(yàn)設(shè)備有限公司股權(quán)價(jià)值咨詢項(xiàng)目估值報(bào)告》及甲乙雙方協(xié)商結(jié)果，重慶四達(dá)78%股權(quán)對應(yīng)的權(quán)益價(jià)格為5513.04萬元。該次股權(quán)收購?fù)瑯訉儆诠径聲徟鷻?quán)限范圍之內(nèi)，無需提交公司股東大會審議批準(zhǔn)。

2017年9月23日，蘇試試驗(yàn)與周曉英、夏紅干、薛承財(cái)及上海表尚投資有限公司(擔(dān)保方)簽署《關(guān)于臺科視訊系統(tǒng)(蘇州)有限公司之股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，收購臺科視訊系統(tǒng)98%的股權(quán)，交易價(jià)格確定為8036萬元。相對于2017年7月31日當(dāng)時(shí)最新的標(biāo)的公司2385萬元凈資產(chǎn)，溢價(jià)達(dá)到237%。

值得一提的是，上市公司在當(dāng)時(shí)的收購公告中，沒有披露標(biāo)的臺科視訊的營收和利潤等業(yè)績情況，收購?fù)瓿珊螅_科視訊更名為蘇州蘇試環(huán)境試驗(yàn)儀器有限公司，不過在蘇試試驗(yàn)隨后的年報(bào)中也沒有披露標(biāo)的公司的業(yè)績信息。

多次現(xiàn)金收購即將掏空上市公司資金

屢次現(xiàn)金收購，使得上市公司蘇試試驗(yàn)賬上的資金越發(fā)捉襟見肘。

中報(bào)顯示，蘇試試驗(yàn)賬面貨幣資金2.08億元，沒有理財(cái)?shù)认嚓P(guān)資產(chǎn)，而正在籌劃實(shí)施的三起現(xiàn)金收購耗資卻高達(dá)3.6億元。不但會耗盡公司的賬面現(xiàn)金，而且還不可避免的需要對外增加借款，以便籌措足額的收購資金。

與此同時(shí)，公司短期借款不斷提高，從2015年的0.03億元大增至2019年中的2.73億，不到四年增幅高達(dá)91倍。

記者還注意到，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，上市公司近幾年償債能力總體呈明顯的下滑趨勢。流動比率從2015年的2.83降至2019年中的1.65，速動比率從2015年的2.08降至2019年中的1.26，償債壓力不斷加大。

在此情形之下，蘇試試驗(yàn)仍連續(xù)籌劃多筆現(xiàn)金收購，且多數(shù)沒有對賭業(yè)績等約束條款。資金壓力之下，未來公司又能否整合好這些資源、達(dá)到并購目的、順利釋放出業(yè)績，還需要密切關(guān)注。