東方盛虹自2018年借殼上市以來，就因?yàn)槊衿蠼铓猩鲜衅脚_(tái)登陸資本市場的噱頭而備受關(guān)注。

2019年3月份，上市公司耗資10億元收購盛虹煉化，對外稱欲發(fā)展“盛虹1600萬噸/年煉化一體化項(xiàng)目”(下稱一體化項(xiàng)目)。該項(xiàng)目總投資預(yù)算經(jīng)過兩次縮水后目前定為677億元，據(jù)稱2021達(dá)產(chǎn)后能實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入約925億元，凈利潤約94億元——這意味著如果項(xiàng)目依規(guī)劃建成投產(chǎn)，2年后東方盛虹的盈利能力將翻上11倍。

這是一筆和東方盛虹本身規(guī)模極其不匹配的買賣。根據(jù)上市公司2019年半年報(bào)，其凈利潤僅7.96億元左右，公司賬面上所有非受限貨幣資金一共僅40.84億元。677億元的項(xiàng)目建設(shè)資金如何湊夠？盡管東方盛虹在借殼后不斷進(jìn)行資本運(yùn)作籌措資金，截止目前的成果連總投資預(yù)算的零頭都不夠，而計(jì)劃建設(shè)時(shí)間已經(jīng)過去了三分之一。

677億元的豪賭

2018年8月，國望高科借殼國企上市公司東方市場登陸資本市場，這成為民企借殼國有上市平臺(tái)上市的罕見案例。重組完成后，國望高科成為東方市場的全資子公司，實(shí)際控制人變更為繆漢根、朱紅梅夫婦，后東方市場改名為東方盛虹，主營業(yè)務(wù)變更為以民用滌綸長絲的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主，以電力、熱能、營業(yè)房出租、房地產(chǎn)開發(fā)、平臺(tái)貿(mào)易為補(bǔ)充的業(yè)務(wù)模式。

2019年3月，東方盛虹以10.1億元現(xiàn)金完成對盛虹煉化(連云港)有限公司(下稱盛虹煉化)100%股權(quán)收購。盛虹煉化是上述一體化項(xiàng)目的實(shí)施主體，原實(shí)際控制人也是繆漢根、朱紅梅夫婦。

根據(jù)當(dāng)時(shí)公布的《盛虹煉化一體化項(xiàng)目可行性研究報(bào)告》，本項(xiàng)目總投資估算為774.7億元，其中建設(shè)投資為696.66億元，建設(shè)期利息為34.77億元，流動(dòng)資金為43.32億元。范圍包括1600萬噸/年煉油、280 萬噸/年的對二甲苯(PX)、110萬噸/年乙烯以及儲(chǔ)運(yùn)、公用工程和相應(yīng)配套設(shè)施和原油、成品油、液體化工、煤、散雜貨碼頭及廠外工程。預(yù)計(jì)2021年建成投產(chǎn)。

根據(jù)東方盛虹2019年半年報(bào)顯示，盛虹煉化從并表日期到2019年上半年，合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤為虧損284.89萬元。2018年該公司的營業(yè)利潤為-2199.22萬元，歸母凈利潤為虧損2168.83萬元。截止2018年底，盛虹煉化資產(chǎn)總計(jì)11.81億元，負(fù)債合計(jì)2.75億元。

由于項(xiàng)目投資額的巨大壓力，一體化項(xiàng)目總投資預(yù)算已經(jīng)被縮減過兩次。

2017年3月份，環(huán)保部官方網(wǎng)站曾披露了盛虹煉化一體化項(xiàng)目的環(huán)境影響報(bào)告書，彼時(shí)該項(xiàng)目總投資額為830.7億元。

2019年3月公布的《盛虹煉化一體化項(xiàng)目可行性研究報(bào)告》顯示，本項(xiàng)目總投資估算為774.7億元，其中建設(shè)投資為696.66億元，建設(shè)期利息為34.77億元，流動(dòng)資金為43.32億元。

2019年8月初，東方盛虹發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化調(diào)整盛虹煉化一體化項(xiàng)目分建設(shè)內(nèi)容的公告》，再次下調(diào)該項(xiàng)目的投資規(guī)模，總投資預(yù)算由774.75億元縮減至676.64億元。相較于該項(xiàng)目最初的投資額，已經(jīng)縮減了154億元。

另一個(gè)壓力來自時(shí)間。根據(jù)東方盛虹的介紹，該項(xiàng)目已于2018年12月14日開工建設(shè)，截止2019年上半年，盛虹一體化項(xiàng)目的進(jìn)度為1.66%。現(xiàn)在時(shí)間已經(jīng)過去三分之一，留給東方盛虹的任務(wù)是艱巨的。

多渠道瘋狂籌措資金

如此巨大的投入，項(xiàng)目的資金來源就備受關(guān)注。根據(jù)東方盛虹的項(xiàng)目書，該項(xiàng)目的資金來源為自有資金、自籌資金。

在公布該一體化項(xiàng)目后，東方盛虹也開始了通過多種渠道為盛虹煉化籌集資金。

2019年6月3日，東方盛虹公告，公司擬非公開發(fā)行不超過公司總股本20%的股票，募集資金50億元。

2019年上半年，公司還公告將發(fā)行總額30億元的綠色公司債券，9月30日，該綠色公司債券第一期(19盛虹G1，114578)成功發(fā)行，實(shí)際募資金額為10億元。

除了定向增發(fā)和發(fā)行債券，東方盛虹還成立了產(chǎn)業(yè)基金。據(jù)東方盛虹6月14日的公告顯示，為加快推進(jìn)盛虹一體化項(xiàng)目，公司決定投資設(shè)立連云港盛虹煉化產(chǎn)業(yè)基金，據(jù)悉，東方盛虹產(chǎn)業(yè)基金募集資金規(guī)模為人民幣25億元，其中公司為有限合伙人，認(rèn)繳出資額2.5億元，占比10%。

目前，關(guān)聯(lián)方也在為東方盛虹輸血。9月26日，東方盛虹對外公布，公司獲得了關(guān)聯(lián)方提供的無償借款20億元。據(jù)了解，此次向東方盛虹借款的是盛虹(蘇州)集團(tuán)有限公司(下稱盛虹蘇州)，該公司由繆漢根、朱紅梅夫婦實(shí)際控制。

為促進(jìn)資金的回籠，東方盛虹還一度展開瘦身計(jì)劃。

1月6日，東方盛虹發(fā)布公告，公司將通過產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)，以“股權(quán)+債權(quán)”的形式，以6.83億元為底價(jià)，一同轉(zhuǎn)讓持有的蘇州絲綢置業(yè)有限公司100%股權(quán)及債權(quán)、吳江絲綢房地產(chǎn)有限公司90%股權(quán)及債權(quán)。

2月1日，東方盛虹又發(fā)布公告，公司與吳江嘉譽(yù)簽訂《產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書》，擬以5561萬元，將所持春之聲商業(yè)廣場72套商鋪及1家電影院產(chǎn)權(quán)全部轉(zhuǎn)讓。

資金缺口過大 或成“不可能任務(wù)”

為了一體化項(xiàng)目，東方盛虹可謂拼盡全力。但東方盛虹真有可能順利完成這么大體量的項(xiàng)目嗎？

先看一下東方盛虹自身的財(cái)務(wù)狀況，2016-2018年，東方盛虹的營業(yè)收入分別為138.82億元、162.99億元和184.40億元，盡管呈現(xiàn)出逐年上升的態(tài)勢，但從歸母凈利潤來看，公司2018年的業(yè)績開始下滑。

2018年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.47億元，同比2017年的14.29億元下降了40.75%。

從負(fù)債角度來看，2019年上半年，東方盛虹的負(fù)債規(guī)模大幅增加。由2018年底的89.12億元增加至173.42億元，其中有息負(fù)債由72億元增加至131.56億元，增長幅度幾近翻倍。

從有息負(fù)債的構(gòu)成來看，公司的短期借款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債在2019年上半年不同程度的增加，兩項(xiàng)合計(jì)達(dá)到81億元，償債壓力陡增。而公司賬面上雖然近47億元的貨幣資金，但相對于債務(wù)規(guī)模來看，還是顯得捉襟見肘。

石油、PTA和MEG價(jià)格的大起大落，造成化纖企業(yè)的周期性較為明顯，由此，打通上下游，穿越周期波動(dòng)，是許多化纖企業(yè)追求的目標(biāo)。在東方盛虹四處籌資的時(shí)候，國內(nèi)從事化纖行業(yè)的恒力石化、桐昆股份、恒逸石化、榮盛石化等企業(yè)，也開始紛紛向上游進(jìn)軍，布局相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。從這個(gè)角度而言，即使東方盛虹的一體化項(xiàng)目如期在2年后成功建成投產(chǎn)，也將面臨行業(yè)產(chǎn)能過剩和競爭加劇，但首先，東方盛虹得能真的建成一體化項(xiàng)目。

對于東方盛虹一體化項(xiàng)目的進(jìn)展情況，記者將繼續(xù)關(guān)注。