大康農(nóng)業(yè)2019年前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降150.44%，在納入統(tǒng)計的208家消費類公司中排名第16位，銷售現(xiàn)金比率同比下降2.78個百分點。

作為拉動國民經(jīng)濟增長的三駕馬車之一，消費已然成為經(jīng)濟增長的強勁拉動力。今年10月18日，國家統(tǒng)計局公布了前三季度國民經(jīng)濟運行情況。經(jīng)初步核算，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)為697798億元，同比增長6.2%，其中消費對前三季度GDP的增長貢獻尤為顯著，最終消費支出的貢獻率為60.5%。

值此背景下，處于投資市場中的消費板塊頗為值得關注。通常來講，消費類公司更加重視現(xiàn)金流，尤其在內(nèi)外環(huán)境變化的當下，現(xiàn)金流的重要性愈發(fā)凸顯。

近日，標點財經(jīng)研究院聯(lián)合《投資時報》對A股市場中的200余家日常消費類上市公司2019年前三季度的現(xiàn)金獲取能力進行分析，獨家推出《2019消費公司撈金榜》。

在比較公司的現(xiàn)金獲取能力時，標點財經(jīng)研究院采用“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與營業(yè)收入的比值”(下稱銷售現(xiàn)金比率)這一指標來反映每元銷售得到的凈現(xiàn)金，同時也反映企業(yè)的收入質(zhì)量。結(jié)果顯示，截至2019年三季度末，在納入統(tǒng)計的208家公司中，共有89家公司的現(xiàn)金獲取能力較2018年同期出現(xiàn)下降。而與去年相比，有100家消費類企業(yè)銷售現(xiàn)金比率變動為負，占比近50%。

記者注意到，湖南大康國際農(nóng)業(yè)食品股份有限公司(下稱大康農(nóng)業(yè))即為前述89家公司中的一員，其2019年前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比大降150.44%，在納入統(tǒng)計的208家消費類公司中排名第16位，銷售現(xiàn)金比率同比下降2.78個百分點。

大舉擴張帶來巨額虧損 超90%的資金存放境外

大康農(nóng)業(yè)的前身是大康牧業(yè)，成立于1997年，2010年11月登陸深交所中小企業(yè)板。該公司原本的主營業(yè)務是養(yǎng)豬及飼料銷售，但2012年受豬周期的影響，經(jīng)營陷入虧損，2013年和2014年以微利勉強保殼，但扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)均為負。

2014年3月，大康牧業(yè)易主，鵬欣集團及一致行動人通過認購非公開發(fā)行股票成為大康牧業(yè)控股股東。鵬欣集團進入后，大康牧業(yè)停止或壓縮了養(yǎng)豬養(yǎng)羊募投項目，將目光轉(zhuǎn)向了海外，隨后開啟買買買模式，逐漸向乳業(yè)+肉類+糧油+金融+貿(mào)易轉(zhuǎn)型。2016年6月，“大康牧業(yè)”變更證券簡稱為“大康農(nóng)業(yè)”。

自上市以來，大康農(nóng)業(yè)業(yè)績起伏較大。Wind數(shù)據(jù)顯示，上市后的第3個財年，即2012年，大康農(nóng)業(yè)的凈利潤就出現(xiàn)了虧損，而其扣非凈利潤更是自2012年至今都持續(xù)保持虧損。在2014年鵬欣集團進入后，雖然大康農(nóng)業(yè)當年的凈利潤同比大幅上升449.29%，但盈利主要依賴非經(jīng)常性收益。

與此同時，大康農(nóng)業(yè)開啟了海外擴張的腳步，先后將安源乳業(yè)100%股權(quán)，巴西糧食貿(mào)易商Fiagril Ltda公司57.57%的股權(quán)、Belagrícola公司53.99%股權(quán)收入囊中，總耗資40約億元。

海外收購的確帶來的收入的急劇增長，但其利潤水平卻沒有隨之水漲船高。Wind數(shù)據(jù)顯示，大康農(nóng)業(yè)2018年的歸母公司凈虧損為6.85億元，扣非歸母公司凈虧損為8.31億元，達到上市以來的歷史最低值。

而其今年半年報顯示，截至2019年上半年末，該公司主要境外資產(chǎn)占總資產(chǎn)的74.42%，報告期內(nèi)主要境外資產(chǎn)并沒有產(chǎn)生盈利，反而造成36萬元的歸母凈虧損。

與此同時，自2016年開始，大康農(nóng)業(yè)存放在境外的貨幣資金就逐漸增多。半年報顯示，截至2019年6月30日，大康農(nóng)業(yè)的貨幣資金余額為5.62億元，其中5.18億元存放在境外，占比高達92.17%。

就此，深交所也在其問詢函中針對公司貨幣資金主要存放在境外的原因與合理性，以及境內(nèi)資金是否能維持公司正常生產(chǎn)經(jīng)營提出疑問。

大康農(nóng)業(yè)回復表示，今年上半年境外營業(yè)收入占公司總收入的85.83%，境外子公司存貨合計占公司存貨的92.37%，境外業(yè)務的經(jīng)營模式和經(jīng)營成果與貨幣資金的存放相符合。

營收下降利潤增長 凈現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負

進入2019年，大康農(nóng)業(yè)的營收及利潤增速水平顯示出不尋常的情況。

今年上半年，大康農(nóng)業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入67.38億元，同比下降1.94%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為3263.29萬元，同比大增129.15%。而2019年前三季度，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入98.23億元，同比減少14.64%；扣非歸母公司股東的凈利潤為91.71萬元，同比增長100.86%。

在營業(yè)收入下降的同時，利潤卻大幅增長，記者注意到，出現(xiàn)這一情況的關鍵點在于“所得稅費用”。

今年上半年，大康農(nóng)業(yè)實現(xiàn)利潤總額-2859.29萬元，確認所得稅費用-7294萬元，其中ICMS稅收優(yōu)惠金額為-6107萬元，最終實現(xiàn)凈利潤4434.71萬元。所得稅費用為負，絕對值遠超利潤總額，因此凈利潤為正。

今年半年報中，大康農(nóng)業(yè)所得稅費用主要是大量負的遞延所得稅費用，來自于可抵扣虧損項目。而可抵扣虧損是指合并范圍內(nèi)的公司出現(xiàn)虧損，虧損公司不必繳納當期所得稅，但未來若實現(xiàn)盈利，則可在規(guī)定的時限內(nèi)扣除目前的虧損后再交所得稅。

針對坊間有消息質(zhì)疑大康農(nóng)業(yè)借所得稅費用進行財務造假，深交所也向該公司出具問詢函要求公司解釋相關情況，大康農(nóng)業(yè)在對深交所的回復函中表示，巴西子公司今年上半年享受了當?shù)?.8億元的稅收優(yōu)惠，而稅收減少額確認為投資補貼，并在應納稅所得額中扣除，據(jù)此確認了遞延所得稅費用。

不過，在凈利潤扭虧為盈的同時，大康農(nóng)業(yè)的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流卻是由正轉(zhuǎn)負。今年上半年，大康農(nóng)業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2.09億，同比大幅下降194.49%。今年前三季度，該指標為-1.01億元，較去年同期下降150.44%。

對此，大康農(nóng)業(yè)解釋稱，巴西糧食作物的種植季在每年的9-12月(大豆)和3-5月(玉米)，收獲季在每年的3-5月(大豆)和6-7月(玉米)，因此第三、四季度在賒銷模式下形成農(nóng)戶應收農(nóng)資款，經(jīng)營性現(xiàn)金流出較大，第一、二季度公司實現(xiàn)銷售回款經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入較大。

與此同時，值得關注的還有大康農(nóng)業(yè)的償債能力。截至2019年三季度末，大康農(nóng)業(yè)的短期借款為19.83億元，一年內(nèi)到期的非流動負債為10.05億元，合計為29.43億元。同時貨幣資金為4.26億元，所有者權(quán)益合計54.33億元，計算得凈負債率為69.04%，資產(chǎn)負債率為61.04%，持續(xù)維持高位。