近日，波奇寵物正式向SEC遞交F-1招股說明書，計劃以“BQ”為股票代碼在紐交所掛牌上市，募資1.15億美元。從招股書披露的數據看，2020財年波奇寵物營收近8億卻未能實現盈利。同時，相較于國外寵物市場品牌高溢價及強勁的競爭力，國內寵物電商市場體量較低、相對分散、信任危機等問題依舊待解，對于波奇寵物而言，曾因虛假宣傳、違規使用廣告語、經營假獸藥被處罰，仍處在虧損中卻要“流血”上市，其背后的邏輯何在？

瘋狂融資難支撐運營壓力 7成收入依賴第三方平臺

招股書數據顯示，波奇寵物2020財年（2019年4月-2020年3月）營收達7.7億人民幣，2021財年一季度（2020年4月-2020年6月）營收達2.38億人民幣，較上年同期增長約26.19%。波奇網董事長、CEO 梁浩持股為13.64%，聯席CEO、CFO唐穎之持股為7.47%。

2020財年，即便波奇寵物營收近8億，但仍難掩持續虧損的事實。招股書顯示，波奇寵物2019財年至2020財年，凈虧損分別為2.32億元、1.76億元。截至2020年6月，凈虧損為4230萬元，累計虧損超4.5億元，至今尚未實現盈利。

長期的虧損，波奇寵物現金流壓力可見一斑。招股書顯示，2020財年，波奇寵物經營活動現金凈流出為1.66億元，現金及現金等價物僅為8835萬元。同期，其流動資產總計2.79億元，流動負債則高達3.12億元。

比財務數據“不及格”更嚴重的問題是，業務方面波奇寵物對第三方電商平臺依賴度始終較高。招股書顯示，2019財年及2020財年，波奇寵物自營的波奇商城產生的產品銷售凈收入占比分別為28.6%、31.3%，而第三方電商平臺的產品銷售凈收入占比分別高達71.4%、68.7%。

據悉，波奇寵物自2008年成立至今歷經7輪融資，累計至少完成超1.87億美元融資。最近一輪融資發生在今年6月，完成超過6000萬美元境外融資。就目前來看，之前融資帶來的現金流已不能支撐波奇寵物的運營壓力，但通過“流血上市”欲緩解現金流壓力的效果還未可知。

虛假宣傳、售賣假獸藥問題依舊 “流血”上市背后波奇寵物如何突圍？

天眼查顯示，波奇寵物目前有5條開庭公告，22條法律訴訟，主要涉及合同糾紛、不正當競爭糾紛、勞動合同糾紛等。其中，2016年2月24日，因虛假宣傳被上海市浦東新區市場監督管理局罰款，2017年5月31日，因發布廣告使用國家級、最高級、最佳等用語，被上海市浦東新區市場監督管理局處罰，2018年1月8日，因經營假獸藥被上海浦東新區農業委員會處罰，累計執行標的超13萬元。

據黑貓投訴、聚投訴等投訴平臺顯示，關于波奇寵物的投訴已超過百條，其中“售賣假獸藥”、“虛假宣傳”等投訴較為集中。

除品牌有被消費投訴的問題外，波奇網與合作商也曾因亂價問題合作中發生問題。2019年6月20日，新西蘭寵物食品企業ZIWI溢益巔峰（以下簡稱“ZIWI巔峰”）在其官網發布《渠道亂價處理聲明》，稱因部分合作渠道商“私自亂價”，于6月20日起停止與部分渠道商合作?！堵暶鳌分邪úㄆ婢W天貓旗艦店在內的4家渠道商。

波奇網對此表示，即日起將按照《聲明》要求，停售旗下天貓旗艦店的ZIWI巔峰相關產品。2019年9月，ZIWI巔峰重啟與波奇網天貓旗艦店的合作。

目前，國內寵物細分市場，寵物食品行業的亂象依然存在，在行業規范尚不明確的環境下，造成了一定程度的信任危機。唐穎之曾在接受媒體采訪時表示，國內很多寵物商品的加工廠都有著非常豐富的為國外品牌代工的經驗，用戶并不必要刻意追求國外品牌，不管是國外品牌還是國產品牌，最重要的是選擇對自己的寵物有益的產品。

Frost＆Sullivan數據顯示，中國的寵物數量從2014年的1.496億增加到2019年的3.021億，預計2024年將增加到4.455億。行業巨大的增量空間給寵物電商企業帶來增長機遇，但面對國內寵物食品信任危機，以及愈演愈烈的競爭環境，如何切實解決好自身品牌溢價能力、倉儲物流能力、以及資本市場認可度，為公司帶來新的業務增長點,是唐穎之接下來丞需考量的問題。