隨著金融數(shù)據(jù)1月取得“開門紅”，信貸投放和社融增長(zhǎng)的持續(xù)性引人關(guān)注。

中國(guó)人民銀行的數(shù)據(jù)顯示，1月新增人民幣貸款、社會(huì)融資規(guī)模分別達(dá)4.92萬億元和6.5萬億元，雙雙創(chuàng)下歷史新高。

中金公司銀行業(yè)分析師林英奇等認(rèn)為，綜合來看，1月信貸和社融開門紅好于預(yù)期，除春節(jié)錯(cuò)期因素外，也體現(xiàn)出銀行年初項(xiàng)目?jī)?chǔ)備較好，以及早投放、早受益的動(dòng)力較強(qiáng)。

方正證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，今年一季度信貸還會(huì)保持較高速度的增長(zhǎng)。

“一方面，部分形成于1月的信貸需求將平滑至2月得到滿足。金融機(jī)構(gòu)對(duì)1月份的放貸沖動(dòng)進(jìn)行了必要的克制，該部分需求較有可能后置于今年2月份實(shí)現(xiàn)，這樣便形成了信貸大月和小月之間的平滑，均衡了信貸投放的節(jié)奏，使得金融部門向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供的信貸支持更為持續(xù)、更為穩(wěn)定。”該機(jī)構(gòu)指出，另一方面，降準(zhǔn)、降息促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降，可以激發(fā)出更多融資需求。銀行給予企業(yè)的貸款實(shí)際利率越低，其能對(duì)接的企業(yè)信貸需求便越多，客觀上能激發(fā)更多的融資需求。

在展望后續(xù)信貸投放時(shí)，林英奇等人認(rèn)為：“信貸需求的實(shí)質(zhì)性恢復(fù)仍需觀察更多信號(hào)。考慮到去年2月、3月新增貸款基數(shù)較高，預(yù)計(jì)今年2-3月貸款實(shí)現(xiàn)同比多增有一定難度。從全年看，我們預(yù)計(jì)在‘盤活存量’的背景下，信貸投放更加注重效率而非規(guī)模，2024年新增貸款規(guī)模可能略低于2023年，貸款增速下降，信貸量?jī)r(jià)更加平衡。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注房地產(chǎn)城市融資機(jī)制落地效果、三大工程進(jìn)展、國(guó)債項(xiàng)目落地以及更多‘穩(wěn)增長(zhǎng)’政策情況。”

市場(chǎng)也有謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)。

長(zhǎng)江證券宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，但往前看，一季度社融或有承壓：政府債方面，考慮到去年末萬億增發(fā)國(guó)債或主要集中在上半年使用，一季度政府債發(fā)行進(jìn)度或低于去年，政府債難以成為拉動(dòng)項(xiàng)；企業(yè)債在城投平臺(tái)規(guī)范化融資的約束下，同比多增的持續(xù)性仍待觀察；信貸面臨高基數(shù)的影響，且在高質(zhì)量信貸的要求下，信貸結(jié)構(gòu)、效率、質(zhì)量或有調(diào)整。

華泰證券宏觀團(tuán)隊(duì)則指出，往前看，社融增速可能仍取決于逆周期政策力度以及地產(chǎn)周期走勢(shì)。隨著央行去年12月重啟PSL凈投放，1月政策性銀行對(duì)城中村改造等“三大工程”的貸款投放明顯上升，帶動(dòng)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)較快。同時(shí)，近期地產(chǎn)供需兩端政策均繼續(xù)放松，帶動(dòng)居民融資需求邊際改善、居民短期與中長(zhǎng)期貸款均同比多增。往前看，包括PSL在內(nèi)的廣義財(cái)政部門的政策支持能否持續(xù)拉動(dòng)企業(yè)貸款融資需求回升，以及地產(chǎn)周期能否企穩(wěn)可能是決定社融增速的主要因素。