去年底連開兩個大型新項目的舉動讓海昌海洋公園站上了風口浪尖，然而這一事件的熱度尚未消散，海昌就遭遇了年盈利大幅下滑的問題。2月27日，海昌海洋公園控股有限公司（以下簡稱“海昌海洋公園”）罕見地發布的一份盈利警告公告顯示，預計公司2018年盈利較2017年大幅減少。對于盈利下滑原因，公告歸結為受到去年11月、12月，上海海昌海洋公園、三亞海昌夢幻海洋不夜城項目接連啟動試運營所形成的一次性開辦費的影響。從大連走向全國，海昌高調擴張的信心盡人皆知，然而密集布子新園后，海昌能否險中求勝尚很難說。

“一次性扣除”的信心

對于海昌本次的盈利警告，大多數人將關注的焦點放在了該公司選擇在業績中計入上海、三亞兩個新項目一次性開辦費的用意上。資料顯示，所謂“開辦費”是指企業在批準籌建之日起到開始生產、經營之日止期間發生的費用支出。海昌海洋公園相關負責人向記者獨家透露，目前，上海、三亞兩項目的開辦費基本都在2018年一次性扣除了，由于三亞海昌夢幻不夜城是在今年1月20日才正式開業，所以2019年業績中可能也會涉及一些費用，但額度相對較小，而到2020年及以后，這項費用就完全沒有了。

“沒有選擇將開辦費分期攤銷而一次性在2018年扣除，可能是為了彰顯企業對新項目的信心，打消外界對于年報中盈利大幅下降的疑慮。”著名經濟學家宋清輝直言。業界還有觀點認為，若企業預計項目經營前幾年會連續虧損，通常會選擇分期攤銷；若預計經營后能夠盈利，則可選擇一次性扣除。因此，在公告中，海昌海洋公園將這些支出歸為一次性開辦費，并未分期攤銷，可見公司對上海項目和三亞項目經營狀況頗具信心。

實際上，王旭光就曾明確對記者表示，預計2019年三亞項目有望實現收支平衡、銷售收入達到2.9億元，其中9500萬元左右是門票，9300萬元左右是餐飲，其余是租金、商品和其他收入。而對于上海項目，海昌海洋公園更是曾在公告中“寄予厚望”，明確表示該公園有望對公司未來的業績形成強大推動作用。中國旅游研究院副研究員吳麗云分析稱，從本次海昌海洋公園管理層對于兩個新項目開辦費扣除方式的選擇來看，此前海昌已開業的近10個新項目應該已經實現了相對穩定的發展，對新項目能夠形成一定的支撐作用。

重資產前途難料

雖然海昌自己信心十足，但海昌在上海、三亞大手筆投入導致2018年盈利大幅下滑，以及近幾年該公司快節奏上馬新項目的戰略，也引發市場中出現了一些不樂觀的聲音。“近幾年，不少城市都出現了主題公園扎堆投資、建設的情況，海昌的密集投資存在提前占領市場的意味。”吳麗云表示。

數據顯示，截至三亞項目，海昌海洋公園已經在全國8個省市建成并運營了10個項目，其中，本次公告提及的上海、三亞更是國內主題公園的“激戰區”，大量國內外主題公園品牌都已經進入或表明了要進軍當地市場的意愿。以三亞為例，除2017年4月已經開業的三亞亞特蘭斯蒂外，同樣出身于大連、海昌的“老對手”圣亞旗下三亞海洋科技館·鯨世界項目也頻繁傳出即將試營業的消息，此外已在規劃建設中的、僅圍繞海洋的主題公園項目，就包括了陵水富力海洋公園、長隆主題公園等。

資深旅游專家王興斌認為，目前，以主題公園為代表的旅游業投資過熱現象已經愈發普遍，你爭我趕的圈地、開發風潮，反應出企業求勝心切甚至有些浮躁的狀態，“多地多項目同時建設、開業，而不是做好一個再推下一個，這種投資戰略帶有很大的風險性。”公開信息顯示，海昌僅本次公告中提及的上海及三亞兩個項目的投資額就高達數十億元。

“三亞當地游客量的季節性差異仍然非常明顯，游客到三亞旅游的時間是固定、有限的，而三亞本身的旅游資源相對豐富，而且市場還在不斷的發展變化中，因此海昌三亞的項目能否真正實現如期目標，還有待觀察。”王興斌分析。而宋清輝更進一步分析稱，主題公園項目往往盈利周期較長，頻繁投建大型項目，可能會對企業資金鏈帶來不小的壓力，進而影響企業的經營穩定。

轉型迫在眉睫

對于海昌可能會因接連上馬新項目導致資金鏈承壓的說法，上述海昌海洋公園相關負責人向記者予以了否認。該負責人表示，本次公告中提出的扣除費用，其實早在2015、2016、2017年就已經在現金流層面發生了，只是因為新項目開業后才一次性記在開辦費里扣除，目前企業現金流沒有太大壓力。

但在吳麗云看來，近年來，海昌在投建新項目的同時，開始逐步強化輕資產輸出的路子，也側面證明了此前頻繁、大規模上重資產項目的發展方式是不可長久持續的，未來需要逐步進行轉型。王旭光也曾明確表示，目前行業平均負債率在220%，海昌今后主要以輕資產發展為主，希望能盡快把凈負債率壓回100%以內，“海昌2017年3億元的凈利潤中有10%是輕資產貢獻的，而下一步這一比例將有望提升至30%。”

吳麗云提出，下一步，海昌還需要盡快擺脫對于門票的過度依賴，通過模式創新強化多元化收入。根據海昌海洋公園的2018年上半年業績報告，報告期內，集團錄得營收的6.593億元中，有6.149億元均為公園運營及其他分部收入。具體來說，在此時期內，海昌門票業務收入比上年同期同比增加約7.4%至4.46億元，占公園總收入的72.5%；非門票業務收入實現1.69億元，同比增加約1.8%。有分析認為，海昌海洋公園的公園非門票收入雖然在持續上升，但是與國外成熟的主題公園相比，主題公園內的二次消費方面還存在差距，比如東京迪士尼樂園的門票收入占總收入的比重不足50%，衍生品和餐飲收入卻超過了五成。