綠地控股近期有點尷尬。

2019年8月26日晚間，綠地控股披露的2019年半年報顯示，報告期內，綠地控股實現營業收入2014億元，同比增長28%，其中，實現歸屬于上市公司股東凈利潤90億元，同比增長48%。

然而，就是這樣一份靚麗財報的背后，綠地控股卻非常“差錢”，這令人不禁詫異。

公開數據顯示，綠地控股報告期內負債總額達8845.64億元，其88.3%的資產負債率已是連續第5年超過88%——據其中報顯示，截至2019年6月末，綠地控股有息負債總額為2350.10億元，較去年年末增加209.86億元。其中，該公司當期短期借款較去年年末增加44.08億元至225.7億元，應付票據較去年年末增加30.27億元至105.50億元，1年內到期的非流動負債和其他流動負債分別較去年年末減少39.97億元和34.09億元至716.31億元和13.93億元，而有息負債的“大戶”長期借款則增長逾兩成至1601.72億元。

這到底是什么原因呢？

數據來源：中商產業研究院數據庫

尷尬的綠地控股：轉型大基建 賺了規模虧了錢

綠地的尷尬與其這兩年的轉型有關。

據其財報顯示，近年來，綠地控股就逐步開始往大基建方向進行轉型，從2018年以來，大基建的營業收入首次超過地產后，2019年大基建的營業收入增速依然高于地產后。

綠地控股的中報顯示，2019年上半年，地產方面總營業收入901億元，同比增長26%；大基建方面的營業收入是1077億元，同比增長39%。

現在，大基建占綠地控股的營業收入貢獻高達53.4%。

然而，令人意料之外的是，從營收規模上來講，大基建固然增長喜人，然而，從毛利率賺錢的角度來講，綠地控股大基建的毛利率只有3.86%，稍微有點差強人意，遠遠低于地產行業29.97%的毛利率，因此，盡管綠地控股營業收入是Number One，但是凈利潤卻比不上萬科與保利地產。

除了利潤率低之外，綠地控股的回款表現也是有點不盡如意。

據其中報顯示， 2019年上半年，綠地控股累計實現銷售合同金額1677億元，實現回款1319億元，然而回款率只有79%，同比下降13.19%。受此影響，綠地控股的現金流轉率開始變慢，資金在短時間內收不回來。對于一個房產企業來講，現金流對對企業的運轉格外重要，同時也加重了綠地控股現金流的壓力。

這也是導致綠地控股即便業績不錯，然而依舊缺錢的主要原因。

加速投資與并購 綠地控股也很“差錢”

2019年的幾起并購也讓綠地控股的現金流頗緊。

在經濟調整期，綠地控股卻開始了逆勢擴張，這直接加速了其現金流的緊張。

2019年，綠地控股可以說是”買買買“的節奏：

2019年1月，綠地控股以約8億元受讓河南省公路工程局集團70%的股權；

2019年2月14日，綠地控股斥資121億元收購中民外灘房地產開發有限公司50% 股權及相應債權；

2019年3月15日，綠地控股以10.05億元價格從融信中國手中獲得上海愷泰房地產50%股權。

2019年3月19日，綠地控股宣布以2.51億元競得東航旗下上航國旅65%股份，這是綠地控股在不到4個月時間里發起的第4筆并購。

除此之外，綠地控股的對外投資也是大手筆。

2019年9月10日，綠地控股發布公告稱，8月份新增房地產項目10個，包含2幅純宅地和8幅商住用地，新增項目分布在山東、河南、湖南、江蘇、云南、廣東，共計投資84.98億元。截止到2019年9月10日，今年綠地控股新增房地產項目76個，共計投資690億元。

這些新項目的投資直接造成綠地控股的現金流相對緊張。