4成到期贖回，近6成回售——超9成沒轉股！25日即將到期的格力轉債或將成為近年來可轉債市場的一個特例。

就在3個月前，格力地產曾“匆忙”下修轉股價格，如今看來，“佛腳”沒能抱上。

可轉債真的發成了債，這在國內資本市場上并不多見。在可轉債市場大擴容背景下，投資者未來或許需要在選擇個券上下些功夫。

超9成沒轉股

25日，國內可轉債市場現存“最古老”個券——格力轉債將到期，但Wind數據顯示，該券仍有近4億元未轉股。

公開數據顯示，格力轉債于2015年1月13日上市，從2015年6月30日開始可以轉股。

此后，格力地產曾以103元的價格分別于2018年8月、2019年2月開展過回售，回售規模分別為5.69億元、2378.5萬元，回售面額合計5.75億元。

而據Wind最新(12月23日)數據顯示，格力轉債僅有784萬元面額的轉債實施轉股。在將近4年半的可轉股期之內，轉股比例僅0.8%。

可轉債作為一種融資手段，雖然看似債券，但國內發行人更多地將其當做間接的股權融資手段來看待。

分析人士表示，歷史上，絕大部分可轉債都實現了轉股，格力轉債恐怕將成為例外，它真的成了一只債！

最后“十日” 股價沒撐起來

格力地產公告顯示，格力轉債到期贖回金額為106元(稅前)，實際派發金額為104.80元人民幣(稅后)。

按交易所規定，在轉債到期之前的10個交易日，轉債交易將停止。格力轉債在12月11日停牌前收盤價報105.69元，低于106元的贖回價。

交易雖然停止，但在存續期內投資者仍可轉股。不過，要實現大規模轉股，只能指望停牌后、到期前這段時間內格力地產股價“飆漲”了。

但在此期間，格力地產正股走勢一般，最高僅漲至5.12元，格力轉債對應的轉股價值為102.4元，仍低于贖回價。

遲來的下修

由于正股價格低迷，格力地產于今年9月公告，將6.94元的轉股價格下修至5元，于10月8日實施。彼時有投資者預計，下修后有望促成“強贖”—— 若正股股票連續三十個交易日中至少有十五個交易日的收盤價格不低于當期轉股價格的 130%(含130%)。

下修轉股價的公告出爐后，格力轉債確實漲了一波。但10月中旬后持續下行。畢竟，這期間正股價格并未如投資者“希望”地那樣上漲。

10月份以來，格力地產股價最高也才漲到5.54元。

格力轉債于2014年12月25日發行，規模為9.8億元。發行人格力地產業務涉及房地產業、口岸經濟產業、海洋經濟產業以及現代服務業、現代金融業等。

值得注意的是，2018年8月和今年3月，當即將觸發回售條款時，發行人并未下修轉股價格，而“任性”地接受了回售，一還就是5個億，似乎“不差錢”。但到了今年9月底，離轉債到期僅剩3個月，發行人卻選擇下修，看起來又極力想避免轉債變成純債的結局。這一前后搖擺的態度，讓投資者頗為疑惑。

可轉債市場將加速成長

2017年定增“收緊”后，可轉債迎來大發展。當年可轉債發行只數和規模陡增，全年共發行53只，融資規模達949.67億元。時隔兩年，可轉債已從“小不點”變成“巨無霸”，成為媲美IPO的融資手段。年度轉債發行只數也已歷史性“破百”。截至12月24日，今年以來已發行142只可轉債，發行規模達2661億元。

截至目前，今年已摘牌的在滬深交易所市場發行的22只轉債中，有20只轉股比例都超過90%，平銀轉債等轉股比例達到100%。

近日，《中共中央、國務院關于營造更好發展環境支持民營企業改革發展的意見》提出，“支持民營企業發行債券，降低可轉債發行門檻”。分析人士認為，這將豐富企業融資渠道，可轉債作為融資手段將加速成長。

在轉債市場大擴容背景下，格力地產的案例表明，可轉債也真的有可能成為純債，而且利率遠低于普通公司信用債。投資者未來或許需要在選擇個券上下些功夫。