西安老牌本土開發商天地源傳遞出明顯的擴張信號。

天地源近期發布的半年報顯示，上半年公司實現合同銷售金額54.93億元，同比增長65.74%；實現權益合同銷售金額41.67億元，同比增長44.52%。中指研究院日前發布的《2021年1-8月西安房地產企業銷售業績TOP10》顯示，天地源銷售金額位列第5，排在其前面的是融創、中海、保利和碧桂園。

拿地方面，2021上半年，天地源通過參與土地招拍掛，獲取了廣州番禺和咸陽啟點兩個項目，同時天地源上海區域公司與其他房地產企業合作開發鎮江京口和丁卯、蘇州渭塘和盛澤4宗土地。天地源表示，推進土地預儲備，努力夯實公司未來發展的基礎。

銷售規模滯后

作為一家上市18年的房企，天地源的銷售規模一直滯后。2019年和2020年，天地源合同銷售金額分別為78億元和109.41億元。

天地源為何“起了個大早，趕了個晚集”？對此，有業內人士在接受記者采訪時談到了兩方面原因。

一是“全國化不利”，與多家本土房企深耕大本營后再謀求全國擴張不同，天地源一開始就已經“睜眼看世界”。2005年，天地源提出“1+3”跨區域發展戰略，即以西安為中心的西部市場、以深圳為中心的珠三角市場、以上海為中心的長三角市場以及以津京為中心的環渤海市場的“品”字形區域布局，但此后多年未有大的進展，直到2018年才開始進駐重慶、鄭州等熱門的二三線城市。二是大本營遭蠶食，2015年以來，西安樓市向好，但隨著碧桂園、萬科等全國性品牌的下沉，資金基礎、營銷策略等稍顯遜色的天地源市場份額遭到了一定擠壓，曾一度跌出西安房企銷售TOP10。”

今年上半年，隨著規模的增長，天地源的營業收入和凈利潤分別為27.99億元和2.69億元，同比漲幅達192.17%和318.11%；但房地產業務的毛利率與上年同期相比則下降了近12個百分點，為18.69%。數據顯示，2018-2020年，天地源房地產業毛利率分別為22.85%、25.74%和21.34%。

經營性現金流降239.3%

此外，由于項目合作款及土地款支出增加，上半年天地源經營活動產生的現金流量凈額大幅下滑至-9.16億元，與上年同期相比下滑239.3% 。

而在負債方面，截至2021年6月30日，天地源的負債總額為322.65億元，與2020年底的297.23億元相比增長了約8%；資產負債率為87.76%，上年年底這個數字為87.54%。記者注意到，天地源的資產負債率自2014年以來均在80%以上，今年上半年則為上市以來的最高水平。

值得一提的是，今年上半年，天地源17.5億元規模的定增終止。不過，公司6月發行了第一期定向債務融資工具，募集資金約5億元；其下屬的西安天地源軟件新城房地產開發有限公司也于近期宣布與西部信托合作，由西部信托設立“西部信托?豐盈系列 U08集合資金信托計劃”，募集資金不超過5億元，融資成本為8.99%，所募資金用于“云水天境”項目二標段的開發建設。

盡管自身負債高企，但天地源仍有較多的對外擔保和財務資助。公告顯示，截至9月21日，天地源累計對外擔保金額為106.7億元，占公司最近一期經審計凈資產的比例為272.80%；其中公司累計對控股子公司提供的擔保金額為101.7億元，占公司最近一期經審計凈資產的比例為260.03%。

記者注意到，在天地源提供擔保的子公司中，不乏財務狀況不佳的企業。以上文提到的西安天地源軟件新城房地產開發有限公司為例，該公司目前未產生收入，2020年和2021年上半年分別虧損了589.85萬元和565.67萬元。

合規仍有待完善

同時，天地源的合規性還有待完善，產品力也有待提高。今年6月，西安市住建設局發布的通知顯示，天地源旗下的陜西東方加德建設開發有限公司，因在銷售“天地源?萬熙天地”項目房屋時，存在未打印預售資金交存單就收取定金、首付款等購房款的行為被約談，并采取了記分及暫停網簽銷售的處理措施。

2020年6月，西安天地源丹軒坊曾因擅自預售兩個未取得許可證的商品房合計被罰款1462萬元，創下西安樓盤史上的最高罰款金額。有房地產評論員告訴記者：“無證預售折射出天地源為回籠資金而提前推盤的心思，背后主要還是資金緊張等問題。”

產品方面，在人民網地方領導留言板上，有關天地源旗下項目的投訴不在少數。西安曲江香都?香都東岸D區有業主投訴稱，因開發商裝的燃氣熱水器上水閥堵頭破裂漏水導致全屋地板、家具家電受損嚴重；西安萬熙天地的一業主則稱臥室漏雨，交房一年半還沒修好；天津天地源疊景苑項目則有業主投訴，交房僅三個月電梯頻繁出現問題，多位業主曾被困，懷疑電梯存在嚴重質量問題。

針對上訴投訴，記者致電致函天地源試圖核實，但截至發稿未得到回復，記者將保持關注。