京源環(huán)保科創(chuàng)板上市申請日前獲得通過。京源環(huán)保專注于工業(yè)水處理領(lǐng)域，依托工業(yè)廢水電子絮凝處理技術(shù)、高難廢水零排放技術(shù)和高難廢水電催化氧化技術(shù)等自研技術(shù)，向大型企業(yè)客戶提供工業(yè)水處理專用設(shè)備的研發(fā)設(shè)計(jì)咨詢、集成銷售及工程承包服務(wù)。京源環(huán)保的業(yè)務(wù)依賴于電力行業(yè)，收入比重接近八成。

客戶集中度較高

招股說明書顯示，京源環(huán)保成立于1999年3月，注冊資本8046.35萬元，法定代表人為李武林。公司業(yè)務(wù)覆蓋電力、化工、金屬制品等行業(yè)。客戶包括華能集團(tuán)、大唐集團(tuán)、華電集團(tuán)、國家能源集團(tuán)、國家電投集團(tuán)、華潤電力、京能集團(tuán)、粵電集團(tuán)以及中泰化學(xué)、安徽豐樂農(nóng)化、江門崖門新財(cái)富等。

公司表示，現(xiàn)階段的主要收入來源于火電行業(yè)，且客戶集中度較高。數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年及2019年上半年，公司來自于電力行業(yè)的收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為95.45%、87.1%、59.34%和78.94%。報(bào)告期內(nèi)，前五客戶的銷售收入占比分別為52.41%、52.3%、59.61%、88.27%。其中，向華能集團(tuán)下屬公司銷售收入分別占當(dāng)期營業(yè)收入的18.62%、1.74%、21.64%和58.67%。華能集團(tuán)是國內(nèi)發(fā)電裝機(jī)容量最大的發(fā)電企業(yè)集團(tuán)。

公司深耕電力行業(yè)的同時(shí)，逐步向化工、金屬制品等非電行業(yè)工業(yè)水處理領(lǐng)域拓展。2018年，公司在化工行業(yè)的收入占比為25.34%，金屬制品行業(yè)的收入占比為5.09%。2019年上半年，對前五大客戶共實(shí)現(xiàn)7991.59萬元收入，占營業(yè)收入比例達(dá)69.93%。

公司表示，如未來不能有效拓展水處理領(lǐng)域的其他市場，下游火電行業(yè)產(chǎn)業(yè)波動可能影響公司的持續(xù)盈利能力。

競爭較激烈

報(bào)告期內(nèi)，京源環(huán)保的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為-2633.1萬元、-2792.11萬元、-2443.23萬元和-1377.97萬元。京源環(huán)保表示，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負(fù)，主要原因是公司主營業(yè)務(wù)處于快速增長階段，受公司與上下游結(jié)算政策影響，成本產(chǎn)生的現(xiàn)金流出早于收入產(chǎn)生的現(xiàn)金流入。

公司指出，未來經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負(fù)的情況如不能得到有效改善，公司可能會存在營運(yùn)資金緊張的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而可能會對公司業(yè)務(wù)持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

公司從事的火電水處理市場參與主體較多，競爭較激烈。同時(shí)，電廠水處理服務(wù)內(nèi)容較寬泛，大部分行業(yè)內(nèi)企業(yè)由于技術(shù)儲備或自身專業(yè)定位的限制，專注于其中某一項(xiàng)或者某幾項(xiàng)系統(tǒng)設(shè)備。

公告顯示，2016年-2018年，公司火電行業(yè)的產(chǎn)品市場份額分別為1.13%-2.26%、1.77%-3.53%和1.88%-3.76%。業(yè)內(nèi)人士表示，環(huán)保整治力度升級，環(huán)保投入增加，具有技術(shù)及研發(fā)優(yōu)勢、專業(yè)化服務(wù)優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)企業(yè)會進(jìn)一步脫穎而出，大型企業(yè)會有更多的市場機(jī)會。

京源環(huán)保此次計(jì)劃募資2.76億元投向3個(gè)項(xiàng)目。其中，約1.06億元投向智能系統(tǒng)集成中心建設(shè)項(xiàng)目，1.36億元補(bǔ)充流動資金，約3464萬元投向研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

京源環(huán)保表示，公司主要向大型企業(yè)客戶提供工業(yè)水處理專用設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計(jì)與咨詢、集成與銷售以及工程承包業(yè)務(wù)。水處理系統(tǒng)的建設(shè)周期包括招投標(biāo)、方案設(shè)計(jì)、設(shè)備制造與集成、現(xiàn)場施工、后期維護(hù)等環(huán)節(jié)，各個(gè)環(huán)節(jié)水處理公司都存在不同程度的墊資，資金壓力大。據(jù)京源環(huán)保預(yù)測，補(bǔ)充流動性后，公司的資產(chǎn)負(fù)債率將下降至23.97%。

歷經(jīng)三輪問詢

京源環(huán)保此前經(jīng)歷了三輪問詢。

京源環(huán)保的主要客戶華能集團(tuán)，也是公司股東之一。資料顯示，華能集團(tuán)通過海寧華能間接持有公司0.23%股份。監(jiān)管層要求公司進(jìn)一步說明與華能集團(tuán)的合作情況及獲取業(yè)務(wù)的途徑，與華能集團(tuán)交易價(jià)格的公允性，結(jié)合海寧華能入股價(jià)格的公允性說明是否存在股份支付。

對此，京源環(huán)保回復(fù)稱，自2005年中標(biāo)華能國際玉環(huán)電廠的含煤廢水和生活污水項(xiàng)目起，公司開始與華能集團(tuán)合作。報(bào)告期各期，公司與華能集團(tuán)均有業(yè)務(wù)合作，對華能集團(tuán)銷售收入金額分別為1800.63萬元、289.4萬元、5480.64萬元和6705.23萬元，占當(dāng)期公司營業(yè)收入的比重分別為18.62%、1.74%、21.64%和58.67%。2019年1月-6月，公司對華能集團(tuán)銷售收入占當(dāng)期公司營收的比重明顯上升。京源環(huán)保稱是華能集團(tuán)新增裝機(jī)項(xiàng)目較多，業(yè)務(wù)需求量較大所致。

對于股份支付的問題，京源環(huán)保表示，未曾與海寧華能發(fā)生交易，亦未獲取海寧華能的服務(wù)，與華能集團(tuán)的合作公允；海寧華能于2017年6月通過股轉(zhuǎn)系統(tǒng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式入股公司；當(dāng)年的轉(zhuǎn)讓是和麗、江蘇中茂、賀士鈞按照9元/股的價(jià)格，分別轉(zhuǎn)讓了191萬股、140萬股和19萬股，轉(zhuǎn)讓價(jià)格與公司同期外部機(jī)構(gòu)投資者之間的轉(zhuǎn)讓價(jià)格（9.5元/股）相近，相對于2016年基本每股收益（扣非后）0.25元/股，PE為36倍，轉(zhuǎn)讓價(jià)格公允。海寧華能入股公司屬于其自主市場化商業(yè)行為。