京源環保科創板上市申請日前獲得通過。京源環保專注于工業水處理領域，依托工業廢水電子絮凝處理技術、高難廢水零排放技術和高難廢水電催化氧化技術等自研技術，向大型企業客戶提供工業水處理專用設備的研發設計咨詢、集成銷售及工程承包服務。京源環保的業務依賴于電力行業，收入比重接近八成。

客戶集中度較高

招股說明書顯示，京源環保成立于1999年3月，注冊資本8046.35萬元，法定代表人為李武林。公司業務覆蓋電力、化工、金屬制品等行業。客戶包括華能集團、大唐集團、華電集團、國家能源集團、國家電投集團、華潤電力、京能集團、粵電集團以及中泰化學、安徽豐樂農化、江門崖門新財富等。

公司表示，現階段的主要收入來源于火電行業，且客戶集中度較高。數據顯示，2016年至2018年及2019年上半年，公司來自于電力行業的收入占主營業務收入的比重分別為95.45%、87.1%、59.34%和78.94%。報告期內，前五客戶的銷售收入占比分別為52.41%、52.3%、59.61%、88.27%。其中，向華能集團下屬公司銷售收入分別占當期營業收入的18.62%、1.74%、21.64%和58.67%。華能集團是國內發電裝機容量最大的發電企業集團。

公司深耕電力行業的同時，逐步向化工、金屬制品等非電行業工業水處理領域拓展。2018年，公司在化工行業的收入占比為25.34%，金屬制品行業的收入占比為5.09%。2019年上半年，對前五大客戶共實現7991.59萬元收入，占營業收入比例達69.93%。

公司表示，如未來不能有效拓展水處理領域的其他市場，下游火電行業產業波動可能影響公司的持續盈利能力。

競爭較激烈

報告期內，京源環保的經營活動現金流量凈額分別為-2633.1萬元、-2792.11萬元、-2443.23萬元和-1377.97萬元。京源環保表示，經營活動產生的現金流量凈額持續為負，主要原因是公司主營業務處于快速增長階段，受公司與上下游結算政策影響，成本產生的現金流出早于收入產生的現金流入。

公司指出，未來經營活動現金流量凈額為負的情況如不能得到有效改善，公司可能會存在營運資金緊張的風險，進而可能會對公司業務持續經營產生不利影響。

公司從事的火電水處理市場參與主體較多，競爭較激烈。同時，電廠水處理服務內容較寬泛，大部分行業內企業由于技術儲備或自身專業定位的限制，專注于其中某一項或者某幾項系統設備。

公告顯示，2016年-2018年，公司火電行業的產品市場份額分別為1.13%-2.26%、1.77%-3.53%和1.88%-3.76%。業內人士表示，環保整治力度升級，環保投入增加，具有技術及研發優勢、專業化服務優勢、品牌優勢的優質企業會進一步脫穎而出，大型企業會有更多的市場機會。

京源環保此次計劃募資2.76億元投向3個項目。其中，約1.06億元投向智能系統集成中心建設項目，1.36億元補充流動資金，約3464萬元投向研發中心建設項目。

京源環保表示，公司主要向大型企業客戶提供工業水處理專用設備的研發、設計與咨詢、集成與銷售以及工程承包業務。水處理系統的建設周期包括招投標、方案設計、設備制造與集成、現場施工、后期維護等環節，各個環節水處理公司都存在不同程度的墊資，資金壓力大。據京源環保預測，補充流動性后，公司的資產負債率將下降至23.97%。

歷經三輪問詢

京源環保此前經歷了三輪問詢。

京源環保的主要客戶華能集團，也是公司股東之一。資料顯示，華能集團通過海寧華能間接持有公司0.23%股份。監管層要求公司進一步說明與華能集團的合作情況及獲取業務的途徑，與華能集團交易價格的公允性，結合海寧華能入股價格的公允性說明是否存在股份支付。

對此，京源環保回復稱，自2005年中標華能國際玉環電廠的含煤廢水和生活污水項目起，公司開始與華能集團合作。報告期各期，公司與華能集團均有業務合作，對華能集團銷售收入金額分別為1800.63萬元、289.4萬元、5480.64萬元和6705.23萬元，占當期公司營業收入的比重分別為18.62%、1.74%、21.64%和58.67%。2019年1月-6月，公司對華能集團銷售收入占當期公司營收的比重明顯上升。京源環保稱是華能集團新增裝機項目較多，業務需求量較大所致。

對于股份支付的問題，京源環保表示，未曾與海寧華能發生交易，亦未獲取海寧華能的服務，與華能集團的合作公允；海寧華能于2017年6月通過股轉系統協議轉讓方式入股公司；當年的轉讓是和麗、江蘇中茂、賀士鈞按照9元/股的價格，分別轉讓了191萬股、140萬股和19萬股，轉讓價格與公司同期外部機構投資者之間的轉讓價格（9.5元/股）相近，相對于2016年基本每股收益（扣非后）0.25元/股，PE為36倍，轉讓價格公允。海寧華能入股公司屬于其自主市場化商業行為。