大而不爆？

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格力電器股份有限公司（下簡稱“格力電器”）首次晉級財富500強，董明珠便語出驚人。

“（爆雷的）那就不是真正白馬股，那是一個假的。”格力電器董事長兼總裁董明珠說道。被央視財經問及，格力電器是否存在爆雷風險時，董明珠稱，“當然不會了，100%不會。”

無法確知央視財經因何將此種問題丟給董明珠，但在今年眾多“白馬股”所處的環境下，追問這樣問題的確有其意義，甚至格力電器本身都不免外界的質疑。

白馬之圍

白馬股，意指長期績優、回報率高并具有較高投資價值的股票。2019年過半，上市公司上市公司半年報業績陸續披露，白馬股爆雷現象格外受到市場的關注。

其中以“兩康”（康得新復合材料集團股份有限公司（以下簡稱“康得新”）和康美藥業股份有限公司（下簡稱“康美藥業””））尤為典型。

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康得新成立于2001年，是一家有機材料高新技術公司，主要從事預涂膜及覆膜設備的開發、生產及銷售。公司致力于“打造先進高分子材料平臺”，已構建（光電材料和預涂材料為核心的）新材料、（3D、SR、大屏觸控為核心的）智能顯示、碳纖維三大核心主營業務。

作為A股曾經鼎鼎有名的白馬股，自2010年上市以來，康得新股價最高漲幅近十倍，并在2017年創下歷史新高26.67元/股，市值接近千億元。然而僅僅一年的時間，公司股價已跌去80%，到2018年4月29日，市值僅剩177億元。

2019年4月29日晚間，康得新披露2018年年報，年報顯示公司實現營業收入91.50億元，同比下降22.38%；歸母凈利潤為2.81億元，同比下降88.66%。

對此，有業內人士認為，如果康得新繼續無法償還債務，將可能面臨破產、退市等情況。

同樣在4月29日晚間，康美藥業發布2018年年報。報告期內，公司實現營收193.56億元，同比增長10.11%；實現歸母凈利潤11.35億元，同比下降47.20%。 這家公司以中藥材貿易起家，經過20余年發展，成長為國內中醫藥行業龍頭企業之一，市值一度達到1200億元。

然而，進入2018年第四季度后，公司遭遇“黑天鵝”，股價急速下跌，市值大幅縮水。2018年12月28日，康美藥業收到證監會《調查通知書》。因涉嫌信息披露違法違規，公司被立案調查。

曾有部分資深會計師對記者表示，財務造假只有監管層能定性，媒體及市場發現的差錯只能說是質疑。

此外，眾多有著“X中茅臺”之稱的企業也陸續發生爆雷。格外典型的是有著“藥中茅臺的”東阿阿膠。它曾連續12年增長，如今卻銷量減少、利潤暴跌。今年7月14日，東阿阿膠發布了2019年半年度業績預告，公告顯示，東阿阿膠2019年上半年凈利潤預計同比下降75%-79%。

爆雷的白馬股們此前無一不是在高速增長后的，斷崖式下跌，其背后的原因多樣。如康美藥業因涉嫌信息披露違法違規，審計埋雷。東阿阿膠則因不適市場變化，提價策略失效。而接住這一問題的格力，如今也面臨著增長乏力的質疑。

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100%之幾？

4月29日晚，格力電器一季報出爐，格力電器實現營收405.47億元，同比增長2.49%；歸母凈利潤為56.71億元，同比增長1.62%。營收和凈利潤均陷入低增長。格力電器在該季報中，未解釋業績增速放緩的原因。

就在此前一天，4月28日晚，格力電器發布的2018年年報顯示，報告期內，格力電器實現營收1981億元，同比增長33.61%；歸屬于上市公司股東凈利潤262億元，同比增長16.97%。

對此，持不樂觀態度的，如花旗給格力電器最新評級已由買進下調至賣出，理由是格力電器2018年派息比率為48%不及往年的60％，且全年業績表現欠佳，將目標價從58元下調至47元。

樂觀看待者如中信證券分析稱，格力收入完成全年目標，但四季度利潤端受研發費用化、毛利率下行拖累；公司加大冰洗業務布局，有望持續貢獻較高增速。安信證券、廣發證券、中信證券等三家均維持對格力的買入評級，安信證券給出6個月目標價68.8元。

“去年格力電器超過33%的營收增長，主要是通過超強度向經銷商壓貨帶來的，按照正常的市場銷售，格力電器2018年營收增長不應該超過20%。”家電行業資深觀察人士劉步塵對記者表示，“今年一季度營收增長回落至2.5%，正是因為提前透支了今年一季度的出貨量。”

不可忽略的是，在格力電器所在的空調行業，市場持續下行的形勢已頗為明顯。根據捷孚凱（GfK中國）家用空調產品零售監測預測數據顯示：2018年空調產品整體市場零售量同比跌幅-2.0%，線下市場零售量同比跌幅-7.5%，在線市場零售量同比微漲6.8%。

近些年來，董明珠治下的格力在資本市場動作頻頻。7月8日晚間，格力電器發布公告稱，公司以自有資金2億元認購新疆眾和股份有限公司（以下簡稱“新疆眾和”）非公開發行的A股股票4587.16萬股。由此，格力電器成為新疆眾和第三股東，持股比例為4.44%。

多次與其他上市公司展開合作。從早前二度舉牌海立股份，到出資30億元參與聞泰科技收購安世集團項目，再到此次入股新疆眾和，引發巨大關注。董明珠不僅在空調、新能源等方面投入極大，還跨界消費通信電子行業。2015年3月，董明珠發布了格力第一代智能手機。2019年上半年又在格力官方商城上線了格力手機3代，定價人民幣3600元。

空調行業的下行與格力電器的多元化努力形成了鮮明的對比，未來格力電器的著力點也一目了然。“‘大’可能就是很多我們靠收購的很多企業，它經營指標，經營數據大，對‘強’的理解就是自己有核心競爭力。”董明珠表示。