近期，格力電器董事長董明珠攜格力電器總裁助理王凱等18名高管創立了珠海格臻投資管理合伙企業(有限合伙)(以下簡稱“格臻投資”)，再次引發公眾對格力混改的關注。

2019年4月1日起，格力電器 發布臨時停牌公告，標志著格力集團混合所有制改革(以下簡稱“混改”)正式開始。

隨后，經過一系列討論，格力集團最終宣布擬以不低于人民幣44.17元/股的價格，通過公開征集受讓方的方式協議轉讓格力集團持有的格力電器總股本15%的股票，共計9.02億股。以這個價格計算，此次受讓的股份總價值為398.41億元。

專家透露，格力屬于競爭性國企，最接近市場化。如果此次格力混改成功，將是我國國有企業改革第一次在集團公司層面開展的混改案例。

政策的轉向給了資本一個入場的機會，也給了董明珠一個真正控制格力電器的機會。在這一千載難逢的機會面前，各方都在為拿下股份做著自己力所能及的事。

“寶藏”格力無人挖掘?

數據顯示，2019年上半年，國內家用空調零售額下降1.4%。在需求疲弱，空調行業遇冷的情況下，格力電器2019年上半年依舊保持增長態勢。

半年報顯示，報告期內，該公司實現營收983.41億元，同比增長6.89%;實現歸母凈利潤137.50億元，同比增長7.37%。

除了業績能逆勢增長，格力電器的研發能力也為人稱道。

半年報透露，格力電器現有9萬多名員工，其中研發人員1.4萬名，技術工人3萬多名;建有15個研究院、96個研究所、929個實驗室、2個院士工作站，同時擁有國家重點實驗室、國家工程技術研究中心、國家級工業設計中心、國家認定企業技術中心、機器人工程技術研發中心各1個。公司現擁有24項“國際領先”技術，獲得國家科技進步獎2項、國家技術發明獎1項，中國專利獎金獎4項。截止2019年6月30日，公司累計申請專利53134項，其中發明專利24905項。

如此有投資價值的格力電器卻為何常年股東沒有變動?

通過梳理格力電器歷年的股權變動情況我們不難發現，自2015年格力電器引入了眾多新進股東調整了自己的股權結構之后，該公司的十大股東僅限于珠海格力集團有限公司、香港中央結算有限公司、河北京海擔保投資有限公司等十幾家公司，只是偶爾出現增持和減持的情況。在這十幾家公司當中，只有董明珠作為個人持股，高瓴資本、前海人壽等作為社會資本出現，其余絕大部分股東都是諸如中央匯金資產管理有限責任公司、全國社保基金等與國家有關的公司。

專家解釋道：“這就是格力雖然實力強值得投資但許多年都沒有社會資本進來的原因。不是大家看不到格力的價值，而是國有控股的身份阻擋了社會資本進入。這也就使得像格力一樣的大型國企對市場的反應不如民營企業敏捷。要想改變這一點，就必須改變企業的性質，混改就是個十分難得的契機。”

高瓴、厚樸“捕蟬”，董明珠“在后”?

此次出售格力電器15%的股份，9月2日的最新消息顯示，共有兩家意向受讓方向格力集團提交了受讓申請材料，并足額繳納63億保證金，分別為：高瓴資本旗下的珠海明駿投資合伙企業(有限合伙)(以下簡稱“明駿投資”)，以及厚樸基金旗下的格物厚德股權投資(珠海)合伙企業(有限合伙)(以下簡稱“格物厚德”)與 GENESIS FINANCIAL INVESTMENT COMPANY LIMITED 組成的聯合體。而一向高調的董明珠目前尚未表態。

針對大家關注的以董明珠為代表的管理層是否會拿下格力電器15%的股份問題，分析師劉步塵透露，明駿投資或格物厚德都有可能入主格力電器，但不太可能是董明珠，董明珠和她的管理團隊就算參與此次收購股份也只能是配角。

5月22日格力電器召開的意向投資者見面會已經明確，本次格力電器混改的目的是引進一個資源豐富、實力雄厚的戰略投資者，而董明珠目前只是職業經理人，身份不符合條件。即使她聯合18名高管創立了新的投資公司，實現了理論上從職業經理人到投資者的轉變，但購買股份需要的398.41億元從何而來將是他們急需解決的問題。

對此，有專家指出，董明珠創立格臻投資或許就是為了吸引資本進入，然后用這些錢去買格力電器的股份。但問題是誰有實力且愿意為她花這么大一筆資金?

這些年，董明珠錘小米、懟美的，又拉著京東、萬科投了狀況連連的銀隆新能源，得罪了不少人，要想融得如此巨大一筆資金可能并非易事。

董明珠的退路：“18羅漢”成博弈資本

如果董明珠此次不能控股格力電器，那么她的結局將會如何?

協議規定，意向受讓方本次受讓股份不得有影響上市公司股權結構穩定性的重大不利安排。這就意味著在未來的一段時間內，董明珠可能仍然是格力電器的董事長兼總裁。

某相關人士表示，即使是新的大股東進來了也希望格力電器繼續向前發展。在大股東改變的情況下，要保持格力電器人員的穩定性，以度過公司的不穩定期。兩年后，董明珠在董事會的任期到期，大股東也已經進來兩年了，就該開始行使自己的意志，換掉董明珠。所以，如果董明珠不能成為新的大股東，那么未來兩年就是她在格力的最后兩年。

董明珠其實早已為自己想好了退路，即使自己最終沒能取得想接手的股份，由于18位高管代表了格力電器的基礎組織架構和核心資源，他們就是董明珠日后與格力電器新晉控股股東博弈的資本。

資本入局意義重大，或成國企改革樣板

再來看資本方，公開資料顯示，高瓴資本成立于2005年，是亞洲最大的投資機構之一，投資覆蓋TMT、生命健康、消費零售和企業服務等領域，并且橫跨最早期的種子投資、風險投資，私募股權投資，上市公司投資，以及并購投資等股權投資的全部階段。投資的公司包括：騰訊、京東、美團點評、愛奇藝、滴滴、Uber、Airbnb、Traveloka、百麗國際、Peet’s Coffee、百濟神州和藥明康德等。

高瓴資本布局格力電器其實從2016年年初就已經開始了，它憑借旗下HCM中國基金成為新進第九大股東，持股4536.11萬，占總股本的0.75%。此后，2016年年底，高瓴資本增持股份達5045.71萬股，較上期變動11.23%，占總股本的0.84%。截至2019年6月30日，高瓴資本共持有 4339.64萬股格力電器股份，占總股本的0.72%，位列第八大股東。

相反，厚樸基金卻十分低調，公司網站不對外開放。

據媒體報道，厚樸基金成立于2007年，三位創始人分別為：高盛高華原董事長方風雷、畢馬威會計師事務所原大中華區主席何潮輝、高盛亞洲投資銀行部原聯席主管王忠信。

據悉，厚樸基金如今的資產管理規模已達140億美元，重點投資于消費、地產+物流、科技、醫療、金融服務等五大領域。

通過它的投資歷史可以看出，厚樸基金十分的忠愛消費領域的巨頭。

2009年7月，厚樸基金曾斥資60億港元入股蒙牛乳業，創下中國食品行業中交易金額最大的一宗;其后，2010年4月，厚樸基金投資1.65億美元入股雨潤食品。

且厚樸基金財力雄厚，曾在2009年5月聯手淡馬錫以共計567億港元接手美國銀行預減持的135億股建行H股，躋身成為建行的第六大股東。

厚樸基金此前從未投資過格力，其中不乏國家控股，市場化的資本無法進入這一重要因素。

有行業分析師表示，如果最后由資本奪得格力電器總股本15%的股票，會使該公司的資源配置更加靈活，使企業與市場接軌，加速企業的發展。同時，格力電器作為家電行業的龍頭之一，起著“標桿”作用，它混改的成功意味著其后會有眾多國企紛紛效仿，財務投資人大量涌入家電行業，資金和人才的涌入會助推行業的發展進步。 于格力，于行業，都是件好事。