片仔癀重金押寶“一核兩翼”新戰(zhàn)略，卻未得到二級資本市場響應(yīng)。

8月8日，片仔癀發(fā)布公告，以1.66億競得華潤醫(yī)藥集團有限公司持有的華潤片仔癀藥業(yè)有限公司(簡稱華潤片仔癀)51%股權(quán)。宣告片仔癀與華潤醫(yī)藥7年“聯(lián)姻”正式分道揚鑣。次日，片仔癀盤中一度逼近跌停。

同時，記者梳理發(fā)現(xiàn)，片仔癀自身業(yè)績也亮起“紅燈”，上半年營收、凈利增速放緩。重重壓力下，昔日的“白馬股”，又將何去何從？

與華潤7年終“分手”

公開資料顯示，華潤片仔癀成立于2012年7月，由華潤醫(yī)藥與片仔癀共同成立，注冊資本6億元，其中華潤醫(yī)藥持股51%，華潤片仔癀持股49%，主營中成藥、生物藥品、保健食品、糖果、化藥制劑等。

彼時，華潤片仔癀的生產(chǎn)主要由片仔癀負責，華潤醫(yī)藥負責銷售。片仔癀將7個產(chǎn)品(包括心舒寶片、復(fù)方片仔癀含片等)作為出資的一部分注入合資公司，并將同合資公司簽署金糖寧膠囊的獨家經(jīng)銷協(xié)議。華潤醫(yī)藥將引入其營銷管理平臺和渠道，雙方共同將合資公司建設(shè)成為以片仔癀系列產(chǎn)品和其他新產(chǎn)品為基礎(chǔ)的研發(fā)、生產(chǎn)、營銷一體化的中外合資公司。合資公司注冊成立后，將在漳州建設(shè)占地約300畝的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園區(qū)。并預(yù)計合資公司將實現(xiàn)3年內(nèi)達到年銷售額2億元、10年內(nèi)年生產(chǎn)銷售額超20億元的目標。

然而，現(xiàn)實很骨感，與華潤醫(yī)藥合作后，普藥銷售雖有所增加，但始終未達預(yù)期。2012年當年，華潤片仔癀實現(xiàn)營業(yè)收入1944.85萬元，歸母凈利潤虧損1004.16萬元，直至2014年華潤片仔癀營業(yè)收入達到了2億元，凈利潤成功實現(xiàn)扭虧為盈，但是此后華潤片仔癀營收一路下滑，年營收基本處在2億元以內(nèi)。

據(jù)記者梳理，按照過去7年華潤片仔癀累計營收8.38億元來看，10年營收破20億就意味著未來三年累計營收達11.2億元。而據(jù)華潤片仔癀近兩年業(yè)績看，2017營業(yè)降至1.47億元，2018年降至1.05億元，完成既定目標的可能性甚微。

同時，華潤片仔癀的盈利能力也不容樂觀。數(shù)據(jù)顯示，合資公司成立七年以來，累積虧損超過5300萬元。在今年前4月，華潤片仔癀營業(yè)收入2 782萬元，凈利潤為虧損286萬元。

另一方面，華潤與漳州市政府的股權(quán)合作方案進展緩慢，2015年片仔癀宣布暫緩片仔癀產(chǎn)業(yè)園項目的建設(shè)，公司將對片仔癀產(chǎn)業(yè)園區(qū)的建設(shè)進行重新論證，待論證結(jié)束后再決定是否繼續(xù)片仔癀產(chǎn)業(yè)園的建設(shè)。2015年下半年，華潤片仔癀銷售的七個品種以及片仔癀普藥的銷售未能實現(xiàn)預(yù)期的目標。2017年，片仔癀宣布終止片仔癀產(chǎn)業(yè)園投資計劃。

對此，香頌資本沈萌接受記者采訪時表示：“華潤自前高管出事后，一直在內(nèi)部調(diào)整，包括縮減此前過度擴張的投資項目，集中資源在優(yōu)勢領(lǐng)域。片仔癀與華潤間目前的合作對雙方來說效益都相對不高。”

眼看美好愿景成了奢望，華潤和片仔黃選擇了“分手”。8月8日，片仔癀公告稱，競得華潤醫(yī)藥集團有限公司(簡稱華潤醫(yī)藥)持有的華潤片仔癀藥業(yè)有限公司(簡稱華潤片仔癀)51%股權(quán)。若此次片仔癀競買成功，將100%持有華潤片仔癀股權(quán)。而前東家華潤醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)版圖也處在持續(xù)調(diào)整期，從其先后多次賣掉旗下子公司舉動來看，未來或?qū)⒒貧w主營業(yè)務(wù)方向。

上半年營收凈利增速放緩

回購股權(quán)消息發(fā)布第二天，片仔癀盤中一度逼近跌停，跌幅超過跌超9%，成交額超10億。

除了對片仔癀競購“不達預(yù)期企業(yè)股份”一事充滿了困惑，市場對于白馬股半年報也存在擔憂。

近日，片仔癀發(fā)布了2019年上半年的業(yè)績快報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入28.9億元，同比增長了20.36%；實現(xiàn)扣非前和扣非后的凈利潤分別為7.45億元和7.44億元，同比分別增長了24.06%和20.61%。

看起來不錯的成績單背后，實際上是片仔癀業(yè)績增長放緩的預(yù)告。與2018年的增長情況對比，片仔癀上半年的業(yè)績增速有所下滑，2018年該公司的營收和凈利潤增速分別為28.33%和44.97%

同時，今年該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額實現(xiàn)了大幅增長。片仔癀第一季度報告顯示，實現(xiàn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為5億元，同比增長了106.62%。

此次花1.66億收購盈利狀況并不突出的合資公司剩余股份，沈萌認為：“片仔癀雖然是重點中藥品牌，但產(chǎn)品相對單一、應(yīng)用范圍也相對有限，難以大規(guī)模擴張，華潤的資源也很難對片仔癀起到更多的幫助，所以片仔癀有品牌，但是價值衍生的空間卻不是很大。”

近些年，制定的“一核兩翼”大健康發(fā)展戰(zhàn)略，片仔癀除了醫(yī)藥生產(chǎn)核心產(chǎn)業(yè)外，還有醫(yī)藥流通、日化化妝品、保健食品等產(chǎn)業(yè)，但是片仔癀的業(yè)績增長主要是核心產(chǎn)品片仔癀系列和化妝品子公司銷售增長所致，然而由于該領(lǐng)域原材料價格持續(xù)上漲的壓力，對上市公司業(yè)績的影響不容忽視。

片仔癀多元化業(yè)務(wù)能否撐起大局？在沈萌看來：“片仔癀是藥品品牌，不是藥鋪品牌，因此難以利用品牌價值去提攜其他藥品，所以它會在細分市場不可動搖，但也不足以跨出細分市場。”