云南白藥集團股份有限公司(以下簡稱“云南白藥”)于8月29日發布了2019年半年度報告，這是云南白藥混改后發布的首份半年報。報告顯示，云南白藥上半年總營收與歸母凈利潤小幅增長，但扣除損益的歸母凈利潤有一定幅度下降。本期報告內，歸屬于上市公司股東的凈利潤22.47億元，同比下降25.93%，經營活動產生的現金流量凈額-4.51億元，較去年同期下降111.86%，支付給職工以及為職工支付的現金為8.04億元。

截至報告期末，其第三大股東中國平安人壽保險股份有限公司-自有資金已減持1041.39萬股，降為第四大股東。此外，云南白藥兩大券商國泰君安與中金公司也因云南白藥業績低于預期而相對應地下調了云南白藥的價。

云南白藥上半年業績的核心指標扣除損益的歸母凈利潤退步。截至2019年上半年末，云南白藥上半年營收138.97億元，較去年同期上漲5.72%；歸屬于上市公司股東的凈利潤22.47億元，較去年同期上漲8.59%。但歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤11.35億元，較去年同期下降25.93%。經營活動產生的現金流量凈額-4.51億元，較去年同期下降111.86%；總資產476.29億元，較去年同期下降11.71%。

國泰君安8月31日發表研報《2019年中報點評：短期受吸并并表影響，期待后續回升》稱，應下調云南白藥2019-2021年EPS預測至2.83/3.20/3.66元(原為2.99/3.43/4.02元)，相應下調目標價至96.00元，對應2020年PE30X，維持增持評級。

中金公司8月30日發表研報《業績低于預期，“新白藥”值得期待》稱，云南白藥1H2019業績低于預期，主要是工業板塊收入下滑，因此下調2019年盈利預測23%至2.83元，首次引入2020年盈利預測3.15元，同比分別下降10.8%和增長11.2%(可比口徑下分別增長6.0%/11.2%)。云南白藥當前股價對應2019/2020年27/24倍P/E。維持跑贏行業評級，下調目標價16%至88元，對應2019/2020年31/28倍P/E，對比當前股價有15.02%上升空間。

截至2019年上半年末，云南白藥銷售費用19.39億元，較去年同期上漲1.62%。營業成本98.62億元，較去年同期上漲9.00%。財務費用5379.29萬元，同比增長208.51%。經營活動產生的現金流量凈額-4.51億元，較去年同期下降111.86%。報告稱，財務費用增加原因為本次利息收入的減少所致，而經營活動產生的現金流量凈額減少主要原因為本期收到的其他與經營活動有關的現金及銷售商品、提供勞務收到的現金減少所致。

半年報顯示，云南白藥的主要行業業務為工業銷售及商業銷售，截至2019年上半年末，云南白藥工業銷售實現營收49.09億元，較去年同期減少3.16%，毛利率65.96%，較去年同期減少1.16%；商業銷售實現營收89.50億元，較去年同期增加12.86%，毛利率8.69%，較去年同期增加1.54%。

云南白藥的主要產品為工業產品(自制)及批發零售(藥品)，截至2019年上半年末，工業產品(自制)實現營收49.09億元，較去年同期減少3.16%，毛利率65.96%，較去年同期減少1.16%；批發零售(藥品)實現營收89.50億元，較去年同期增加12.86%，毛利率8.69%，較去年同期減少增加1.54%。

截至2019年上半年末，云南白藥貨幣資金總計129.80億元，較去年同期增加14.08%，占總資產比例27.25%；應收賬款總計21.86億元，同比增加1.15%，占總資產比例4.59%；存貨總計11.36億元，同比增加3.40%，占總資產比例23.85%；云南白藥暫無短期借款，長期借款總計360萬元，同比無變化，占總資產比例0.01%；應付職工薪酬總計1.36億元，同比減少0.12%，占總資產比例0.29%；一年內的非流動負債共計9.01億元，同比下降5.71%，占總資產比例1.89%。

半年報顯示，截至2019年上半年末，云南白藥貨幣資金期末余額共計129.80億元，較期初余額增加62.66億元。其中庫存現金期末余額32.57萬元，較期初余額增7.17萬元；銀行存款期末余額129.79億元，較期初余額增加62.65億元。

截至報告期末，云南白藥流動負債共計106.88億元，同比下降22.53億元。應付利息3195.09萬元，同比減少7851.66萬元；利息收入7789.98萬元，同比減少1.9億元。

截至2019年上半年末，云南白藥一年內到期的非流動負債為9.01億元，全部為一年內到期的應付債券；云南白藥本期報告內暫無短期借款，長期借款共計360萬元，其中保證借款150萬元，信用借款210萬元。

應收賬款和壞賬準備方面，應收賬款賬面余額23.56億元，賬面價值21.86億元，壞賬準備1.70億元，計提比例為7.20%；期初賬面余額19.93億元，賬面價值18.54億元，壞賬準備1.39億元，計提比例為6.99%，壞賬準備金額較去年同期增加3015.46萬元。本期壞賬計提3015.46萬元，全部為按組合計提壞賬準備的應收賬款。

截至2019年上半年末，云南白藥存貨賬面余額116.23億元，賬面價值113.59億元，存貨跌價準備2.63億元；期初賬面余額110.56億元，賬面價值110.31億元，存貨跌價準備2526.64萬元。本期存貨跌價準備金額增加了2.38億元。

截至2019年上半年末，云南白藥資產減值損失共計-2.68億元，同比減少2.35億元，其中壞賬損失-3015.46萬元，同比減少178.53萬元，存貨跌價損失及合同履約成本減值損失-2.38億元，同比減少2.33億元。

截至2019年上半年末，云南白藥應付職工薪酬合計1.36億元，較期初減少8592.28萬元。其中，短期薪酬1.12億元，較期初減少8324.15萬元；支付給職工以及為職工支付的現金為8.04億元，同比增加2.03億元。

截止報告期末，云南白藥前十大股東中只有新華都實業集團股份有限公司存在股權凍結情況，凍結共計3534.34萬股。報告期內，云南白藥沒有進行股本增發，總股本至2019年6月30日為止沒有變化，云南白藥也未有半年度派發現金紅利，送紅股，以公積金轉增股本的計劃。

截至2019年6月30日，云南白藥的主要股東(前十大股東)中，與2018年12月31日相比，有3家股東選擇增持，有3家股東進行了減持，有6家股東持股不變。

云南白藥控股有限公司為第一大股東，持股4.32億股，持股比例由41.52%。云南合和(集團)股份有限公司為第二大股東，持股1.04億股，持股比例10.03。新華都實業集團股份有限公司為第五大股東，持股3534.34萬股，持股比例3.39%。

經記者查詢發現，2016年12月29日，云南白藥控股股東云南白藥控股有限公司(以下簡稱“白藥控股”)擬通過增資方式，引入新華都實業集團股份有限公司(以下簡稱“新華都實業”)。新華都實業為國內知名民營企業，其實際控制人為陳發樹，其直接持有新華都實業76.87%的股份。新華都實業將向白藥控股增資約254億元，交易完成后，白藥控股的股權結構將變更為云南省國資委和新華都實業各持有50%股權。白藥控股仍持有云南白藥41.52%的股份，仍為公司的控股股東。白藥控股混改完成后，白藥控股將由單一國有獨資變為混合所有制企業。2018年11月23日，因重大資產重組停牌2月的云南白藥宣布復牌。

中國證券金融股份有限公司為第六大股東，持股2669.51萬股，持股比例2.56%。中央匯金資產管理有限責任公司為第七大股東，持股1212.98萬股，持股比例1.16%。陳發樹為第八大股東，持股894.82萬股，持股比例0.86%。

香港中央結算有限公司由原第四大股東升為第三大股東，持股量由7843.21萬股增持到9146.55萬股，增持1303.54萬股，持股比例由7.53%增為8.78%。全國社保基金一零八組合新增持673.84萬股，持股比例0.65%，變為第九大股東。香港金融管理局-自有資金新增持673.28萬股，持股比例0.65%，變為第十大股東。

中國平安人壽保險股份有限公司-自有資金由原第三大股東降為第四大股東，持股量由9750萬股減持到8708.61萬股，減持1041.39萬股，持股比例由9.36%降為8.36%。

據媒體統計，截至5月15日，平安人壽以集中競價方式減持公司股份520.7萬股，占公司總股本的0.5%。平安人壽當次減持云南白藥的均價為80.58元，減持的股份來自于2008年12月獲取的云南白藥定向增發(包括增發后以送股或資本公積轉增股本的部分)的股票。以此計算，當次減持套現金額約為4.2億元。

7月底，云南白藥發布公告，剛剛完成減持計劃的第四股東平安人壽計劃再度減持公司股份不超3832.21萬股(占總股本3%)。

云南白藥上半年兩大股東退出前十。原第九大股東全國社保基金四一四組合原持股692.29萬股，持股比例0.66%，已不再是云南白藥主要股東(前十大股東)。原第十大股東全國社保基金一一二組合原持股679.74萬股，持股比例0.65%，已不再是云南白藥主要股東(前十大股東)。