近期，太極集團發(fā)布2020年半年度業(yè)績報告，公司上半年營收歸母凈利潤雙降，分別同比減少6.43%、88.53%至57.54億元、1021.76萬元，扣非凈利潤虧損2017.30萬元。

事實上，公司扣非凈利潤自2010年以來連續(xù)虧損(僅2017年扭虧)，主要系公司高額的銷售費用支出及核心產(chǎn)品藿香正氣液業(yè)績表現(xiàn)不佳，銷量逐年下滑所致，此外，公司還面臨產(chǎn)品抽檢不合格的質(zhì)量問題。

除主業(yè)盈利問題、核心產(chǎn)品銷量問題外，公司還面臨負債率攀高、短債償還存缺口、重點募資項目投入進度較慢等問題，自新任董事長李陽春于去年6月上任以來，開始全面清理公司建設投資項目和閑置低效資產(chǎn)，同時半年報顯示，公司欲對部分閑置房地產(chǎn)有序開發(fā)，增加利潤，能否改善公司利潤情況，還有待時間檢驗。

扣非凈利十年虧20億 銷售費用高企研發(fā)低于同行

太極集團成立于1993 年，于1997年在滬市上市，最大股東為太極集團有限公司，實際控制人為重慶市涪陵區(qū)國資委。公司主要從事中、西成藥的生產(chǎn)和銷售，擁有醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)、藥材種植等完整的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈。擁有西南藥業(yè)股份有限公司、太極集團重慶涪陵制藥廠有限公司等13家制藥廠、30多家醫(yī)藥商業(yè)公司。

公司業(yè)務橫跨工商業(yè)，工業(yè)主要包括以藿香正氣液為首的品牌OTC 品種以及已獲得單獨定價的注射用頭孢唑肟鈉為首的化藥，而商業(yè)主要包括川渝地區(qū)最大的零售藥房桐君閣和部分流通企業(yè)。2020年上半年，公司工、商業(yè)營收占比分別為52.73%、45.88%。

2020年上半年，公司營收凈利潤雙降。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)銷售收入57.54億元，比去年同期61.49億元下降6.43%；歸母凈利潤1021.76萬元，比上年同期8910.41萬元下降88.53%；扣非凈利潤虧損2017.30萬元。公司稱，業(yè)績下滑主要由于，因疫情影響，各級醫(yī)療機構(gòu)常規(guī)門診及住院病人大幅減少，公司醫(yī)院銷售品種以及解熱鎮(zhèn)咳類等受限制藥品銷售有所下降致銷售收入和凈利潤減少。

事實上，2010年至今，公司扣非凈利潤持續(xù)虧損(僅2017年扭虧)，公司主營業(yè)務盈利能力存疑。2010年至2019年，公司扣非凈利潤合計虧損20.42億元。

2010年至2019年，公司營收從59.86億元逐年增長至116.43億元，但扣非凈利潤卻持續(xù)虧損，主要系公司銷售費用增速較快所致，2017年-2019年，公司銷售費用分別同比增長19.03%、51.68%、29.58%至18.97億元、28.94億元、37.51億元，銷售費用增速超營收。

公告顯示，公司2019年銷售費用增加較快主要是由于西南藥業(yè)和桐君閣股份銷售費用的大幅上漲，西南藥業(yè)銷售費用增長主要是隨著醫(yī)藥行業(yè)兩票制的推開，大幅增加了渠道經(jīng)銷商、人員、物流費用并加大了學術(shù)宣傳及推廣力度，導致銷售費用增加。桐君閣股份銷售費用增長主要是因擴展零售市場，2019 年新開藥店，租賃費及人工費、促銷費用同比增加較多。

與高額銷售費用對比，公司研發(fā)投入偏低，2017年-2019年，公司研發(fā)投入分別為6768.64萬元、1.22億元、1.76億元，占營收比值分別為0.77%、1.14%、1.52%，橫向?qū)Ρ?，選取康緣藥業(yè)、江中制藥、昆藥集團、同仁堂、華北制藥為可比公司，2019年研發(fā)投入占營收比分別為10.18%、2.28%、1.84%、1.82%、3.37%，均高于太極集團比值?！?/p>

核心產(chǎn)品銷量連降產(chǎn)品抽檢不合格 欲開發(fā)房地產(chǎn)增加利潤

公司現(xiàn)有單品年銷售過18億元的產(chǎn)品有注射用頭孢唑肟鈉(益保世靈)1個；單品年銷售過6億元的產(chǎn)品有藿香正氣口服液等2個，單品年銷售過4億元的產(chǎn)品有洛芬待因緩釋片(思為普)等3個；單品年銷售過3億元的產(chǎn)品有天麻素注射液、鹽酸托烷司瓊注射液等5個；單品年銷售過2億元的產(chǎn)品有氯化鈉注射液、急支糖漿、小金片、單唾液酸四已糖神經(jīng)節(jié)苷脂鈉注射液等9個。

近幾年來，公司核心產(chǎn)品藿香正氣液業(yè)績表現(xiàn)不佳，銷量逐年下滑，2016年-2018年，藿香正氣液銷售額均超10億元，但2019年年報顯示，藿香正氣口服液銷售額超6億元，從10億單品中出局，2020年上半年，受益于入選《新型冠狀病毒感染的肺炎診療方法(試行第四、五、六、七版)》，藿香正氣口服液上半年實現(xiàn)含稅銷售收入4.90億元，同比增長25.57%。

藿香正氣液銷量下滑或與眾多替代產(chǎn)品有關(guān)。藿香正氣液用于外感風寒、內(nèi)傷濕滯或夏傷暑濕所致的感冒，替代產(chǎn)品包括藿香正氣丸、藿香祛暑水、藿香正氣水等藿香產(chǎn)品，藥智網(wǎng)數(shù)據(jù)庫顯示，藿香類相關(guān)產(chǎn)品注冊與受理條目超130條，相關(guān)生產(chǎn)廠家、產(chǎn)品數(shù)量涉及幾十家。　

此外，銷售過2億的單品單唾液酸四已糖神經(jīng)節(jié)苷脂鈉注射液已于2019年被納入重點監(jiān)控目錄，此前被納入多個省份醫(yī)保，將在未來三年之內(nèi)逐步從醫(yī)保清退，該部分營收將有所影響。

核心產(chǎn)品業(yè)績遭遇“瓶頸”外，公司還面臨產(chǎn)品抽檢不合格的質(zhì)量問題。7月13日，海南省藥品監(jiān)督管理局發(fā)布2020年第七期藥品抽查檢驗信息，對抽檢的282批次藥品進行公示，其中合格藥品280批次，不合格藥品2批次，來自中國醫(yī)藥下屬全資子公司天方藥業(yè)和太極集團四川綿陽制藥有限公司，太極集團被抽檢的藥品名為通宣理肺丸，藥品規(guī)格為每100丸重10克，生產(chǎn)批號為1809011。不合格項目為裝量差異，檢品來源為海南歸一堂藥業(yè)連鎖經(jīng)營有限公司海墾分店。

去年6月，執(zhí)掌太極集團30年的白禮西先生因工作變動，辭去董事長、董事相關(guān)職位，董事長由公司老員工李陽春繼任。

李陽春上臺后，于2019年全面清理公司建設投資項目和閑置低效資產(chǎn)。根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營實際情況優(yōu)化投資方案，停建、緩建了部分低效項目，大幅縮減公司三年內(nèi)擬投資計劃；對下屬長期虧損、且扭虧無望和不符合公司戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃的企業(yè)啟動處置程序。同時，公司開展成都雙流區(qū)閑置土地67畝土地處置的前期工作；規(guī)劃了涪陵制藥廠石谷溪片區(qū)和綿陽片區(qū)工商業(yè)退城入園方案；調(diào)整優(yōu)化定增項目，加快推進項目建設進度，為公司后續(xù)發(fā)展積蓄了動能。

2020年半年報顯示，因低成本擴張，公司及下屬子公司擁有大量土地，土地的稀缺性必將導致其價值攀升，公司將對部分閑置房地產(chǎn)有序開發(fā)，增加利潤。并利用現(xiàn)有重慶長壽湖太極島、武陵山國家森林公園、海南屯昌部分土地優(yōu)勢，布局健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，打造四季養(yǎng)生基地。

短債與存量資金存缺口 重點募資項目投入進度僅30%

資金鏈層面，截至2020年上半年末，公司短期債務(短期借款+應付票據(jù)+ 一年內(nèi)到期的非流動負債)高達59.73億元，而廣義貨幣資金(貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+其他流動資產(chǎn))為20.91億元，存量資金與短期債務之間缺口高達近40億元。2017年-2019年、2020年上半年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1.40億元、1.04億元、3.27億元、-1.46億元，公司自身業(yè)務持續(xù)現(xiàn)金造血能力較差。

2017年-2019年、2020年上半年末，公司資產(chǎn)負債率分別高達88.58%、74.52%、77.89%、77.77%，負債率偏高。其中，公司于2018年采用非公開定向增發(fā)方式募資19.67億元，降低了公司負債率。

2018年，公司募資19億元主要用于太極集團膜分離濃縮系列創(chuàng)新工藝及新產(chǎn)能建設項目項目(11.50億元)、太極集團科技創(chuàng)新中心項目(1.98億元)、太極天膠原料養(yǎng)殖基地建設項目(9900萬元)，膜分離濃縮系列項目將采用膜分離濃縮系列創(chuàng)新工藝，并按照“智能制造”工藝標準建設成國內(nèi)一流的中西藥制劑生產(chǎn)基地，主要用于滿足公司藿香正氣口服液、急支糖漿等骨干產(chǎn)品生產(chǎn)需求。

值得注意的是，該項目原本的完成時間為2020年8月，后由于新增實施主體涪陵制藥廠及涪陵藥廠龍橋廠區(qū)為新增實施地點，完成時間延長至2020年12月31日，截至目前，總投資額高達15億元的膜分離濃縮系列項目累計投入3.62億元，投入進度僅31.43%。