前腳剛遭減持，后腳凱萊英就傳來(lái)好消息。

近日，凱萊英公告稱，已通過(guò)港交所上市聆訊，這意味著凱萊英將成為繼藥明康德、康龍化成等之后又一家實(shí)現(xiàn)“A+H”布局的CRO/CDMO（醫(yī)藥合同定制研發(fā)生產(chǎn)）企業(yè)。

而三季報(bào)顯示，高瓴減持了凱萊英，消失在前十大股東中。有人認(rèn)為，對(duì)于高瓴這個(gè)酷愛(ài)生物醫(yī)藥板塊的6000億投資巨頭來(lái)說(shuō)，這一回或要錯(cuò)失一個(gè)IPO了。

高瓴與凱萊英

凱萊英并不像百濟(jì)神州那樣，是高瓴一手扶持的生物醫(yī)藥企業(yè)。

融資數(shù)據(jù)顯示，凱萊英誕生于1998年，最早一筆融資發(fā)生于2010年，投資方為海達(dá)投資，為股權(quán)融資。

之后，2011年天創(chuàng)資本、君翼資本、華芳集團(tuán)、基石資本聯(lián)合參與凱萊英A輪融資，融資金額為3500萬(wàn)元。

招股書(shū)披露，當(dāng)時(shí)天創(chuàng)富鑫、天創(chuàng)眾鑫、昆侖基石、君翼博星、君翼博盈、華芳創(chuàng)業(yè)投資等同意分別以9.2588百萬(wàn)美元、4.6294百萬(wàn)美元、7.7157百萬(wàn)美元、3.8578百萬(wàn)美元、3.8578百萬(wàn)美元、6.1726百萬(wàn)美元認(rèn)購(gòu)本公司增加的注冊(cè)資本。

2012年，凱萊英完成B輪融資，投資方為基石資本。披露顯示，昆侖基石與深圳市珠峰基石股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）訂立股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，后者同意以50百萬(wàn)人民幣代價(jià)認(rèn)購(gòu)昆侖基石持有的凱萊英股權(quán)。

值得注意的是，昆侖基石為珠峰基石的有限合伙人，持有珠峰基石約38.0298%權(quán)益。至此，凱萊英完成上市前的最后一筆融資。

而作為生物醫(yī)藥業(yè)的投資巨頭，高瓴與凱萊英的“接觸”發(fā)生在上市之后。

2020年10月，凱萊英以227元每股增發(fā)1018萬(wàn)股，累計(jì)實(shí)際募資凈額為22.75億元，高瓴資本管理有限公司一口氣認(rèn)購(gòu)了440.53萬(wàn)股，占增發(fā)新股總數(shù)的近一半。認(rèn)購(gòu)?fù)瓿珊螅哧操Y本管理有限公司-中國(guó)價(jià)值基金（交易所）于當(dāng)年持有凱萊英440.53萬(wàn)股，占總股本的1.82%，成為凱萊英第六大股東。

但三季報(bào)顯示，高瓴已退出凱萊英前十大股東名單。按照持股數(shù)計(jì)算，有人認(rèn)為，即便沒(méi)有全部減持，但在退出前十大股東后，高瓴手里所剩的股份也已不多。

在港股說(shuō)明書(shū)中，記者看到，高瓴已不作為單獨(dú)的股東，出現(xiàn)在凱萊英的主要股東名單中。

CXO行業(yè)紅利之爭(zhēng)

作為生物醫(yī)藥行業(yè)重要的投資大佬，高瓴減持凱萊英曾一度引發(fā)熱議。

對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，在今年年中，CXO板塊曾有一波調(diào)整。而對(duì)于減持的原因，高瓴曾解釋稱：CXO行業(yè)公司股價(jià)普遍很高，數(shù)據(jù)顯示，凱萊英的動(dòng)態(tài)市盈率高達(dá)百倍。并且，CRO指數(shù)也從2019年起，在2年時(shí)間內(nèi)上漲近400%，作為板塊內(nèi)的個(gè)股，凱萊英漲幅也達(dá)5倍左右。

但問(wèn)題是，高瓴投資，估值并不是核心要素。要知道，在很多時(shí)候，高瓴都表現(xiàn)出前所未有的“鈔能力”。

因此，在減持凱萊英之后，高瓴也做了第二種解釋?zhuān)盒抡陌l(fā)布有可能打破CXO企業(yè)躺著賺錢(qián)的日子。

7月8日，CDE（國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局藥品審評(píng)中心）發(fā)布了一個(gè)新政——《以臨床價(jià)值為導(dǎo)向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)指導(dǎo)則》原文中具有如下表述：“新藥研發(fā)應(yīng)以為患者提供更優(yōu)的治療選擇為最高目標(biāo)，當(dāng)選擇非最優(yōu)的治療作為對(duì)照時(shí)，即使臨床試驗(yàn)達(dá)到預(yù)設(shè)研究目標(biāo)，也無(wú)法說(shuō)明試驗(yàn)藥物可滿足臨床中患者的實(shí)際需要，或無(wú)法證明該藥物對(duì)患者的價(jià)值。”

這意味著真正的醫(yī)藥創(chuàng)新，追求的是“同類(lèi)第一”，但現(xiàn)實(shí)中，很多同質(zhì)化品種其實(shí)都出自CXO之手。

與此同時(shí)，醫(yī)保局也明確接下來(lái)“應(yīng)采盡采”。數(shù)據(jù)顯示，2020年一共有7家PD-1/PD-L1參與醫(yī)保談判，恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州和君實(shí)生物的PD-1，以平均降價(jià)78%的代價(jià)全部納入醫(yī)保，涉及病種包括肺癌、肝癌、黑色素瘤、淋巴瘤等多種惡性腫瘤。

而之前，一位券商分析師在接受記者采訪時(shí)表示，CDMO這個(gè)賽道在國(guó)內(nèi)還會(huì)景氣，估計(jì)有三年到五年時(shí)間，尤其是新的療法，包括細(xì)胞療法、基因療法抗體等等。

“創(chuàng)新藥需要持續(xù)的去研發(fā)，就行業(yè)本身而言，全球需求都在增長(zhǎng)。另外，國(guó)內(nèi)有工程師紅利。在中國(guó)，有很多人都在讀生物醫(yī)藥，國(guó)內(nèi)讀完后會(huì)再去海外，回來(lái)后就有很高的工程師紅利。通常從海外回來(lái)后，會(huì)達(dá)到7-10萬(wàn)美金，與一直呆在國(guó)內(nèi)的有很大差距。”該分析師說(shuō)。

此外，該位分析師認(rèn)為，很多國(guó)家還沒(méi)有形成一個(gè)特別好的產(chǎn)業(yè)鏈，它需要有足夠多的工業(yè)配套。“國(guó)內(nèi)地大物博，包括產(chǎn)能，工程師紅利，天然就能形成工業(yè)配套。可以看到，CXO中包括藥明康德、凱凱萊，以及博騰股份等，交付水平是比較高的，能夠得到海外客戶認(rèn)可。這樣的話，口碑會(huì)進(jìn)一步傳播。”

至于其他地方能不能做，該位分析師則告訴記者：“ 其他地方肯定能做，包括美國(guó)，但成本會(huì)貴很多。”

最新消息顯示，凱萊英新簽大型海外訂單，或來(lái)自輝瑞新冠口服藥，而且股價(jià)已超過(guò)高瓴減持時(shí)的水平。