半年多前的2018年7月，新東方在線向港交所遞交了上市申請，在材料失效后，公司于2019年2月1日更新了聆訊資料。

然而此次更新后，新東方在線的業(yè)績卻出現(xiàn)了大反轉(zhuǎn)。聆訊資料顯示，2018年6-11月新東方在線實現(xiàn)凈利潤3620萬元，較2017年同期的9020萬元相比下降了59.87%。

新東方旗下的在線教育網(wǎng)站?

新東方在線是新東方集團旗下的一家在線課外教育服務(wù)供應商，控股股東是新東方教育集團。公司的運營實體北京迅程在2017年3月在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，為了本次港股上市公司于2018年2月自愿除牌。以下為公司簡單的發(fā)展歷程：?

聆訊資料中援引弗諾斯特沙利文的報告顯示，按2017年的總營收計算，新東方在線是中國大學考試備考市場中最大的在線教育品牌，占據(jù)了8.2%的市場份額。于往績記錄期間，新東方在線的總付費學生人次約為470萬人。截至2018財年約110萬學生報讀公司的課程。

新東方在線通過不同的線上平臺及手機應用程序提供課程及產(chǎn)品，主要向處于不同年齡階段的學生提供三個核心分部的在線教育課程，即大學教育、K-12教育及學前教育。公司的大學及K-12教育分部課程為課外活動性質(zhì)，不計入大學或中學文憑要求。2018財年，新東方在線的付費學生人總數(shù)約為190萬名，其中150萬名報讀正式課程及39.7萬名報讀入門課程。

此外，新東方在線一般在授課前向?qū)W生收取課程學費，因此會產(chǎn)生大量現(xiàn)金。為了更有效地管理現(xiàn)金，公司投資了若干短期低風險的庫務(wù)管理產(chǎn)品并進行了長期股本投資，這兩項投資也為公司產(chǎn)生了大量的收益。

業(yè)績變臉，獲客成本大幅上升?

新東方在線的總營收在近幾個財年增長明顯，由2016財年的3.34億元增長至2018財年的6.51億元，截止2018年11月30日，公司6個月的總收入為4.78億元，較上年同期增長了45.42%。但凈利潤卻在近期大幅下滑，截止2018年11月30日，公司6個月實現(xiàn)凈利潤3620萬元，較上年同期下滑了59.87%。?

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從數(shù)據(jù)來看，新東方在線的凈利潤在2018財年便開始出現(xiàn)下滑，聆訊資料顯示，公司預計在2019財年或?qū)⒊霈F(xiàn)凈虧損，主要原因是預計2019財年產(chǎn)生股份酬金開支，以及公司的擴張計劃導致銷售和營銷開支的增加。

根據(jù)聆訊資料，新東方在線的付費學生人次逐年增多，截止2018年11月30日，新東方在線在6個月里的付費學生人次達110.4萬名，已超過了2017財年的總付費學生人數(shù)。但與此同時，公司的獲客成本卻出現(xiàn)了大幅度增加。?

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截止2018年11月30日的6個月里新東方在線的平均獲客成本高達138元，較上年同期的55元相比增長了1.51倍。而獲客成本大幅上升的主要是由于營銷開支大幅度增長所致。?

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聆訊資料顯示，截至2018年11月30日6個月里，公司的營銷開支約1.53億元，較上年同期增長了244.79%。其中，線上媒體推廣、銷售推廣和線上營銷活動的開支上年同期均出現(xiàn)了大比例的上升。

除了營銷成本大幅上升外，公司的毛利率和凈利率出現(xiàn)了不同程度的下滑。

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數(shù)據(jù)顯示，新東方在線的毛利率及凈利率在2017財年小幅上升，但2018財年至今進入下滑通道。截止2018年11月30日，公司的毛利率為58.8%，較2017年同期下滑了9.1個百分點，凈利率為7.6%，較上年同期相比下滑19.8個百分點。其中，K-12教育的毛利率由2016財年的62.1%下降至2018年11月30日的16%，是目前新東方在線毛利率下滑較為嚴重的業(yè)務(wù)。?

競爭激烈，市場高度分散

聆訊資料顯示，目前中國整體在線課外輔導及備考市場高度分散，2017年五大綜合在線課外輔導及備考服務(wù)供應商的總營收為16.12億元，按總營收計算，僅占到國內(nèi)在線課外輔導及備考市場的1.67%。而2017年新東方在線的總營收為6.04億元（截至2017年12月31日未經(jīng)審核金額），排在五大綜合在線課外輔導及備考服務(wù)供應商之首，但僅占市場份額的0.63%。?

新東方在線除了面臨來自其他在線教育公司的激烈競爭外，也與傳統(tǒng)線下教育公司進行競爭。目前公司主要在線教育競爭者包括中國在線教育集團、滬江及好未來教育集團的在線教育等。面對如此高度分散的市場，不斷加大營銷投入的新東方在線能否占領(lǐng)更多的市場份額呢？

監(jiān)管風險增加?

目前，國內(nèi)的線上教育行業(yè)還處于初期階段，隨著法律法規(guī)的不斷完善，新東方在線或許還將面臨更多不確定的監(jiān)管風險。

聆訊資料顯示：根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，透過公司的在線平臺或移動應用程序制作、編輯及向公眾傳播的課程材料及視聽內(nèi)容可能會被視為提供視聽節(jié)目或互聯(lián)網(wǎng)文化服務(wù)。因此，公司可能須取得廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證、信息網(wǎng)絡(luò)傳播視聽節(jié)目許可證或網(wǎng)絡(luò)文化經(jīng)營許可證。但截至最后實際可行日期，并無明確規(guī)定要求在線教育公司取得以上許可證。

2018年2月13日，教育部及其他三個政府部門聯(lián)合頒布《關(guān)于切實減輕中小學生課外負擔開展校外培訓機構(gòu)專項治理行動的通知》（即3號通知）。根據(jù)3號通知，政府部門透過針對校外培訓機構(gòu)的一系列檢查，致力減輕中小學生的課外負擔，并責令被確定為擁有潛在或?qū)嶋H重大安全風險者停業(yè)自查整改，而未有適當營業(yè)執(zhí)照或民辦學校經(jīng)營許可證者須根據(jù)主管政府部門的指引申請相關(guān)資質(zhì)及證書。

2018年8月22日，國務(wù)院辦公廳頒布《關(guān)于規(guī)范課外培訓機構(gòu)發(fā)展的意見》（即國務(wù)院80號文），鼓勵發(fā)展以培養(yǎng)中小學生興趣愛好、創(chuàng)新精神和實踐能力為目標的培訓，規(guī)范傳統(tǒng)學科的教授內(nèi)容，使課外輔導服務(wù)供應商所教授的內(nèi)容水準及程度與學生在校內(nèi)所學的內(nèi)容相符及匹配。其中的一項營運標準為中小學校內(nèi)教師不得受雇于課外輔導機構(gòu)，而課外輔導機構(gòu)就中小學科目聘用的任何教師須持有相關(guān)教師資格。

聆訊資料稱：由于國務(wù)院80號文并不適用于學前分部或大學教育分部的輔導服務(wù)，而且新東方在線的導師并不負責教學，因此有關(guān)規(guī)定僅適用于公司K-12分部的教師。目前，新東方在線190名全職K-12教師中有57名教師及408名兼職K-12教師，其中有91名教師持有相關(guān)教學資格。而目前并無現(xiàn)行法律為在線教育機構(gòu)應如何遵守3號通知及80號文所載規(guī)定提供清晰的實施細則。

目前，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)及在線教育行業(yè)的監(jiān)管還在進一步完善，因此新東方在線未來還將面臨適應新監(jiān)管政策的挑戰(zhàn)。

新東方在線所面臨的問題在某種程度上是整個在線教育行業(yè)的共同問題：獲客成本攀升，盈利能力下降，甚至面臨虧損的危險。

與新東方在線同期提交上市申請的另一家在線教育集團滬江教育， 2015-2017年間共計虧損約12.4億元，而滬江在更新聆訊資料后2018年前5個月再次虧損4.60億元，累計虧損高達17億。

兩家在線教育集團面對利潤的下滑以及激烈的競爭環(huán)境，誰又將成為在線教育第一股呢？