近幾年，北京文化因頻頻押中爆款電影，在資本市場引起關(guān)注。不過，爆款電影雖然支撐起了北京文化的業(yè)績，但卻未能支撐起股價。2019年，北京文化遭到股東頻繁減持，部分股東甚至虧本“出逃”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年，遭股東連續(xù)減持次數(shù)最多的上市公司中，北京文化以114次高居榜首，比第二名高出一倍。

一年減持逾百次

Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年，北京文化股東先后114次減持了北京文化股份，這讓北京文化成為2019年A股被連續(xù)減持最多的公司。尤其值得注意的是，114次減持有106次發(fā)生在2019年7月以后。

除了減持頻率高，北京文化減持的“參與度”也高，2019年，北京文化前十大股東中有多位股東參與了減持。

比如北京文化2019年半年報中公布的第四大股東西藏九達投資管理有限公司，先后于2019年1月、2019年7月發(fā)出減持計劃。公告顯示，2019年，西藏九達先后14次減持了北京文化股份；北京文化另一大股東石河子無極股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）2019年也先后13次減持了北京文化股份。

另外，2019年，北京文化有多名股東涉及股份質(zhì)押違約，導(dǎo)致持股被動減持，如中國華力控股集團有限公司、西藏金寶藏文化傳媒有限公司均出現(xiàn)過被動減持情況。

從收益來看，由于北京文化近年來股價持續(xù)下行，2019年下半年減持密集期正是北京文化股價相對低點，導(dǎo)致部分股東在減持時出現(xiàn)了虧損。

以西藏九達為例，公告顯示，2019年11月18日，西藏九達通過大宗交易減持北京文化349萬股，減持比例0.49%，減持均價為7.42元/股。這個價格低于北京文化當(dāng)天的收盤價8.11元/股，也低于西藏九達的投資成本價。

2016年4月，西藏九達認購北京文化非公開發(fā)行股份共計4761.6萬股，認購價格為8.92元/股，扣除期間北京文化先后三次派息，其持股成本也顯著高于其減持價格。據(jù)證券時報記者統(tǒng)計，2019年，西藏九達14次減持中，有3次減持價格低于或接近其成本價。而石河子無極2019年的13次減持中，有5次減持均價低于或接近其成本價。

2019年11月，曾有投資者詢問北京文化經(jīng)營是否出現(xiàn)重大問題才導(dǎo)致多個股東不計成本減持，北京文化回應(yīng)稱，公司經(jīng)營一切正常。

主動減持尚且如此，被動減持中有更多為虧損減持。如西藏金寶藏2019年10月的18次被動減持，價格幾乎均低于或接近其成本價。

連番減持下，北京文化第一大股東也面臨易主風(fēng)險。2019年12月，北京文化第一大股東華力控股因質(zhì)押給東吳證券的部分股份涉及質(zhì)押逾期，被實施強制違約處置而導(dǎo)致強制平倉。華力控股被動減持了部分股份后，富德生命人壽保險股份有限公司以15.6%的持股比例，成為北京文化第一大單一股東。

不過，由于華力控股與持股0.56%的“陜國投·聚寶盆98號”證券投資集合資金信托計劃為一致行動人，其合計持有北京文化15.72%的股份，仍為北京文化第一大股東。但目前華力控股與富德生命人壽持股差距較小，且華力控股被動減持風(fēng)險仍然存在，因此北京文化第一大股東仍然存在易主風(fēng)險。

“不自信”的股東

除第一大股東華力控股外，2019年下半年減持北京文化的，主要是在2016年4月通過認購北京文化非公開發(fā)行股份進入的這批股東。

2016年4月，北京文化進行非公開發(fā)行，向富德生命人壽保險股份有限公司、西藏金寶藏文化傳媒有限公司等8名特定機構(gòu)投資者發(fā)行約3.24億股，調(diào)整后的發(fā)行價8.92元/股，募集資金約28.94億元。

此次參與認購的投資者，此前與北京文化均無股權(quán)關(guān)系。在發(fā)行完成后，北京文化前十大股東發(fā)生了較大變化，此次8家投資機構(gòu)中有6家進入北京文化前十大股東之列，富德生命人壽甚至成了北京文化第一大股東。

公告顯示，此次非公開發(fā)行的股票自發(fā)行結(jié)束之日起，36個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。2019年4月5日、2019年7月5日，8家投資機構(gòu)先后申請限售股解禁，合計占北京文化45.3%的股份解除限售，北京文化隨即迎來了一場減持高潮。

北京文化此次募集資金中，13.5億元被用于收購北京世紀伙伴文化傳媒有限公司100%股權(quán)，7.5億元被用于收購浙江星河文化經(jīng)紀有限公司100%股權(quán)。根據(jù)相關(guān)文件的闡述，北京文化收購這兩家公司，是為了擴大其影視文化產(chǎn)業(yè)規(guī)模，使其影視文化產(chǎn)業(yè)鏈更加完整。

被收購對象星河文化法定代表人、當(dāng)時的實際控制人王京花，世紀伙伴的法定代表人、實際控制人婁曉曦均參與了此次增發(fā)認購。

資料顯示，在此次非公開發(fā)行中，西藏金桔文化傳媒有限公司認購了北京文化3139萬股，耗資約2.8億元。工商信息顯示，西藏金桔的法定代表人為王京花，其持有西藏金桔80%股份。

另外兩大認購方西藏金寶藏、新疆嘉夢股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）的法定代表人均為婁曉曦。其中，婁曉曦持股100%的西藏金寶藏認購了北京文化5281.6萬股，新疆嘉夢認購了3799萬股，合計耗資約8.1億元。

星河文化、世紀伙伴被收購后與北京文化并表，婁曉曦還擔(dān)任了北京文化董事、副董事長等職務(wù)，直到2019年8月，婁曉曦辭去了北京文化所有職務(wù)。

目前，婁曉曦雖然不在北京文化任職，但其依然擔(dān)任世紀伙伴董事長、經(jīng)理，王京花也依然擔(dān)任星河文化總經(jīng)理。然而，在公司持續(xù)經(jīng)營的情況下，王京花、婁曉曦并未選擇與北京文化一同走下去，而是在解禁期剛過，就陸續(xù)申請減持北京文化股份。

其中，西藏金寶藏于2019年7月發(fā)布了預(yù)減持公告，擬減持北京文化320萬股。同時，自2019年7月以來，西藏金寶藏因質(zhì)押股份涉及違約，被質(zhì)權(quán)人實施違約處置導(dǎo)致76次被動減持。

在北京文化近期股價較低的情況下，新疆嘉夢雖然未減持北京文化股票，但其已于2019年11月發(fā)出減持預(yù)披露公告，擬自公告之日起15個交易日后的6個月內(nèi)，減持1431.8萬股，不超過公司總股本的2%。

王京花控制的西藏金桔持有的北京文化股權(quán)不足5%，2019年半年報顯示，西藏金桔在持有的北京文化股份解禁后減持了2147.7萬股，其持有的北京文化股票僅剩991.3萬股。

星河文化、世紀伙伴雖然在業(yè)績對賭期完成了業(yè)績對賭，但之后迅速變臉。這或許可以解釋，上述參與增發(fā)的股東為何急于減持。

迅速變臉的被收購企業(yè)

2019年上半年，星河文化、世紀伙伴收入和凈利潤出現(xiàn)斷崖式下跌。

其中，星河文化營業(yè)收入為1448萬元，凈利潤為223萬元。世紀伙伴2019年上半年營業(yè)收入73.9萬元，凈利潤為-706萬元；作為對比，2018年上半年，世紀伙伴營業(yè)收入為1.37億元，凈利潤為3746萬元。

星河文化主營業(yè)務(wù)為藝人經(jīng)紀，其前身為北京拾捌文化經(jīng)紀有限公司。在國內(nèi)藝人經(jīng)紀領(lǐng)域，王京花及其創(chuàng)辦的拾捌文化具有較強的影響力，在一些宣傳報道中，王京花被稱為“國內(nèi)經(jīng)紀行業(yè)第一人”，拾捌文化則被定義為“中國大陸最大的獨立演員經(jīng)紀公司”。

資料顯示，星河文化（拾捌文化）早期旗下藝人眾多，包括陳道明、任泉、白百合、胡軍、陸毅、郭京飛、斯琴高娃、袁詠儀等。

不過，近年來，星河文化旗下頭部藝人出現(xiàn)了大幅流失。星河文化官網(wǎng)公布的信息顯示，目前星河文化旗下藝人包括陸毅、柯藍、郭京飛、李乃文、印小天等；導(dǎo)演方面有沈嚴、郭凡、潘戍午等，雖然官網(wǎng)上公布的藝人仍有48人，但與早年相比，頭部藝人流失十分明顯。

廣州某專業(yè)經(jīng)紀公司經(jīng)紀人告訴記者，經(jīng)紀公司的收入，主要來源于其簽約藝人的各種商業(yè)活動收入分成，公司與藝人之間的權(quán)利義務(wù)主要由藝人經(jīng)紀合同約束。“大牌藝人不僅能給公司帶來品牌溢價，產(chǎn)生的收入也相對更高。”該經(jīng)紀人表示，對于經(jīng)紀公司而言，藝人尤其是頭部藝人的流失對其收入影響很大。

值得注意的是，2014年9月，北京文化收購星河文化時的評估報告顯示，采用市場法評估，星河文化評估增值率達9405%。

大幅增值的重要原因，就是星河文化由王京花創(chuàng)立，且核心成員由多名資深藝人經(jīng)紀、宣傳負責(zé)人組成，且星河文化當(dāng)時擁有50多名簽約藝人、導(dǎo)演、編劇，被認為具有重要價值。

北京文化收購的另一家公司世紀伙伴目前的狀況同樣不樂觀。世紀伙伴是一家影視娛樂制作公司，以電影、電視劇出品制作為主體，業(yè)務(wù)涵蓋影視策劃投資制作、欄目及舞臺劇策劃制作、娛樂營銷、廣告運營、藝人經(jīng)紀及新媒體等多元化產(chǎn)業(yè)模塊。

記者發(fā)現(xiàn)，目前世紀伙伴官方網(wǎng)站已經(jīng)無法打開，而其官方微博早在2018年8月即停止更新。

另外，作為一家影視娛樂公司，世紀伙伴近年來作品并不多。國家廣電總局公布的電視劇備案信息顯示，2015年至2017年，世紀伙伴通過拍攝備案公示的僅有《勇敢的心2》、《我的狼爸》、《當(dāng)我們愛在一起》等少量作品。而2017年以來，世紀伙伴僅在2018年5月有一部《倩女幽魂》通過備案公示。

即便算上聯(lián)合制作、參與投資的影片，世紀伙伴近年來有影響力的作品也不多。近年來，世紀伙伴常用于宣傳的《少帥》等劇目，還是制作于數(shù)年前的作品。這或許是導(dǎo)致世紀伙伴2018年以來業(yè)績出現(xiàn)暴跌的重要原因。