經歷三輪問詢及回復之后，天奈科技在科創板首發上市申請將于7月15日接受審議。公司此次擬募集資金8.7億元，民生證券為其保薦機構。

行業高增長

天奈科技成立于2011年，主要從事納米級碳材料及相關產品研發、生產及銷售。主要產品包括碳納米管粉體、碳納米管導電漿料、石墨烯復合導電漿料、碳納米管導電母粒等。

碳納米管作為一種新型碳納米材料，目前主要作為新型導電劑應用于鋰電池領域。公司作為全球最早通過導電漿料將碳納米管導入鋰電池的企業之一，自成立之日就致力于碳納米管大規模量產及下游市場的開拓應用，積累了大量的生產經驗和客戶資源。據高工產研鋰電研究所（GGII）統計數據，最近兩年公司碳納米管導電漿料產品銷售額及出貨量均穩居行業首位。當前，公司擁有碳納米管粉體產能750噸/年，碳納米管導電漿料產能11000噸/年。

招股說明書顯示，公司主要客戶包括比亞迪、ATL（新能源科技）、CATL（寧德時代）、天津力神、孚能科技、欣旺達等鋰電企業。在導電塑料領域，公司和SABIC、Total、Clariant和Polyone等知名國際化工企業開展合作，碳納米管導電母粒產品得到部分客戶認證。2018年，公司前五大客戶銷售占比達到57.46%。其中，第一大客戶比亞迪占比達到34.71%。

受動力鋰電池市場快速增長帶動，全球動力鋰電池用碳納米管導電漿料市場維持高增長。根據高工產研鋰電研究所數據，2018年全球動力鋰電池用碳納米管導電漿料市場需求量為3.44萬噸，產值達8.8億元，碳納米管導電漿料在動力鋰電池領域滲透率為31.8%；預計到2023年碳納米管導電漿料滲透率將達到82.2%，碳納米管導電漿料需求量將達到19.06萬噸，產值將達到47.9億元。未來五年需求量復合年均增速為40.8%，產值復合年均增速為40.3%。

目前，公司國內主要競爭對手包括深圳三順納米和青島昊鑫。三順納米主要產品為碳納米管導電劑，應用于鋰離子電池領域；青島昊鑫主要產品包括石墨烯導電劑和碳納米管導電劑，兩者與公司業務高度相似。其中，三順納米和青島昊鑫在國內碳納米管導電漿料市場份額分別位列第二位和第三位。

招股說明書顯示，公司擬募集資金8.7億元，投向“年產3000噸碳納米管與8000噸導電漿料及年收集450噸副產物氫項目”、“石墨烯、碳納米管與副產物氫及相關復合產品生產項目”和“碳納米材料研發中心建設項目”，投資總額為10.3億元。項目達產后，公司將新增碳納米管產能6000噸/年，導電漿料18000噸/年，碳納米管導電母粒產能2000噸/年，石墨烯產能300噸/年；預計每年增加銷售收入為17.64億元，每年增加稅后凈利潤總額2.15億元。

客戶集中度高

根據招股說明書，公司2016年-2018年度營業收入分別為1.34億元、3.08億元、3.28億元。2019年1-3月，實現營業收入9589.31萬元，同比增長80.46%，歸屬于母股東的凈利潤為2540.85萬元，同比增長288.56%。

公司預計2019年1-6月實現營業收入1.6億-1.9億元，同比增長30.68%-55.18%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為0.33億-0.45億元，同比增長52.13%-107.45%。

值得關注的是，報告期內，天奈科技業績波動較大。2016年、2017年和2018年，公司凈利潤分別為975.12萬元、-1479.97萬元、6745.31萬元；扣除非經常性損益后的凈利潤為521.17萬元、1008.88萬元和6486.70萬元。保薦機構對此表示，2017年，公司扣除上述股份支付費用后的凈利潤較低的原因是由于2017年公司大客戶堅瑞沃能出現經營危機，公司對其應收款項計提專項減值6979.52萬元。剔除2017年堅瑞沃能對銷售收入的影響，2017年公司營業收入金額為1.99億元。2018年公司營業收入比2017年上漲64.28%，2017年公司營業收入比2016年上漲49.03%。

報告期內，天奈科技客戶集中度相對較高。2016年至2018年，公司前五大客戶銷售金額占當期公司營業收入的比例分別為69.84%、71.08%和57.46%。公司表示，產品目前主要應用于鋰電池領域，公司客戶相對集中與下游行業集中度較高有關。若未來公司主要客戶經營情況不利，降低對公司產品的采購，將對公司經營產生不利影響。